在Modigliani和Miller（MM）所提出的一系列严格假定下，企业的任何融资需求都可以从资本市场得到及时、合理的满足，因而现金持有是多余的，只会带来不必要的机会成本和管理成本。然而，在现实经济社会中，企业的现金持有水平并非简单的越低越好，相反，在融资环境较差时，企业不得不多持有现金以应对流动性风险。特别地，当腐败成本较低时，与金融机构和政府部门保持良好关系，成为企业增强融资能力、减少现金持有的法宝，本文将这种现象称为关系依赖。尽管关系依赖可以缓解逆向选择问题，为部分企业提供融资捷径，但也可能潜藏着寻租等金融腐败行为，夺取无关系依赖企业的金融资源，削弱金融市场的资源配置作用。对此，良好的外部监督不可或缺。
　　2012年末，中国掀起一场力度空前的“习式反腐”，抑制政府腐败的同时，也对金融腐败产生了极大的震慑作用。具体到微观企业，反腐败截断了关系依赖企业原有的融资渠道，使其不得不提高现金持有水平，而无关系依赖企业得以降低现金持有水平。本文拟围绕这一核心论点展开分析，概括来说：①在国有金融机构占据主导地位的金融体制下，国有企业与国有金融部门具有天然的联系，本文称之为被动关系依赖，并预期反腐后，此类关系的作用受限；②在“餐桌文化”盛行的外部环境下，部分企业热衷于通过“吃喝社交”，建立和维护与金融机构和政府部门的关系，本文称之为主动关系依赖，并预期反腐后，此类关系同样较难发挥作用；③考虑到具有被动关系依赖的国有企业对主动关系依赖的需求可能较小，本文进一步预期，预期②主要在非国有企业中存在；④自身融资能力强的企业受外部融资环境的影响较小，因此，本文最后预期，上述预期在融资约束较强的企业中更明显。
　　本文选取2010—2015年沪深两市A股上市公司为研究样本，对上述预期进行了实证检验，结果表明：①反腐后，相对于国有企业，非国有企业的现金持有水平显著下降；②反腐后，相对于主动关系依赖企业，无主动关系依赖企业的现金持有水平显著下降；③结果②主要在非国有企业中存在；④上述结果在融资约束较强的企业中更明显。此外，为进一步说明现金持有水平的变化来源于融资环境的改善，本文采用“投资—现金流”敏感性模型进行了机制检验，结果符合预期。最后，本文还进行了一系列稳健性检验，包括更换主动关系依赖的度量方法、采用双向固定效应模型等，结果基本保持一致。
　　本文从关系依赖和无关系依赖企业现金持有的视角，实证检验了反腐败改善融资环境的作用。本文的研究拓展了反腐败的经济后果相关研究和现金持有的影响因素相关研究，为反腐败在金融领域所取得的积极成果提供了新的经验证据。