Initial coin offering（ICO）,一般而言,ICO指区块链初创项目在区块链平台上发行项目独有的加密代币,投资者通过使用指定的数字货币（如比特币、以太币）购买项目代币的方式,为项目进行众筹融资的行为。本文对国内外针对数字货币领域研究ICO的相关文献进行系统梳理和详尽的文献综述,一是对相关概念进行了界定,区分了IPO、众筹和ICO的不同点;二是概括了国内外ICO研究现状,总结了ICO领域的研究主题,对影响ICO成功的因素及相关结论进行了梳理;三是指出了当前研究存在的不足之处。总之,ICO是一把双刃剑,能够为高质量的ICO项目带去充足的资金,也能够被虚假ICO所利用。本文以信号传递理论为基础,综合信号发出者、信号传递环境和信号特征,选取了五个相关变量,分别是团队质量、技术能力、信息披露程度、风险投资可用性和法律框架对数字商业模式的适应性,深入研究信号传递过程和市场主体之间复杂的因果关系。从短期和长期两个方面评价ICO的成功,通过ICO筹资成功率衡量短期ICO成功,通过ICO抑价率衡量长期ICO成功。最后,使用模糊集定性比较分析方法（FSQCA）对研究假设进行验证。通过实证研究分析,本文认为,ICO的短期成功和长期成功不依赖于单个要素的独立作用,而是由信号发出者、信号和信号传递环境等多个相关要素共同产生的联合作用。以高技术能力为核心特征,团队质量、经济环境和法律环境为辅助条件的技术型ICO更容易实现成功。当信号传递环境较为友好时,即具备易获得风险投资的经济环境和法律对数字商业模式的适应性快时,缺乏经验丰富的团队和技术能力,即使进行信息披露也会导致ICO偏向失败。ICO中存在严重的信息不对称现象,从长期来看,随着公共信号越来越多,信息不对称对抑价率的影响不明显。从ICO的长期表现来看,专注于提高技术能力的ICO更能实现高回报。技术是实现ICO成功最核心的因素,信息披露程度次之。针对ICO中存在的信息不对称和ICO乱象,对于支持加密货币和ICO的国家和地区,从政府机构和投资者两个角度出发,给予以下建议:本文提出以下三条措施:设立信息披露制度,减少信息不对称;区块链技术专利体系的建设,保护知识产权;投资者增强风险判断能力,识别外部环境特征。