资源配置的有效性从宏观上看可以极大的影响经济运行,从微观上来说可以决定企业的未来发展,投资作为资源配置的一个重要部分,如何保证投资的有效性是理论界研究的热点问题之一。近年来,企业出于扩大经营规模,增强市场竞争力的目的而盲目扩大经营范围,抑或是高管出于构建商业帝国以及掌握更多经济资源的野心,在进行投资决策时盲目激进,不顾投资净现金流正负,造成过度投资。在理论界,有关外部监督对于公司治理的研究数不胜数,媒体、分析师作为重要的外部治理角色,相关的研究自然也不在少数,但是经查阅资料发现,有关证券分析师跟踪与企业过度投资的研究目前寥寥无几,且研究结论也有所差异。一些观点认为证券分析师发挥了信息中介以及外部监督的职能,抑制了企业过度投资行为;也有观点持相反意见,认为分析师跟踪非但没有抑制过度投资,相反还促进了企业过度投资。但是这些观点并没有解释其中缘由,更没有阐述其中影响机制。鉴于以往研究是相对立的且其中影响机制不详,证券分析师这一公司外部角色对于公司的投资效率是否有效仍不得而知。文章从证券分析师跟踪这一外部影响因素对企业过度投资水平进行探讨,扩展了过度投资的影响因素以及证券分析师关于公司治理方面的研究。另外,通过挖掘其中的影响机制,将企业融资约束变量与证券分析师跟踪变量和过度投资相联系考察其对过度投资的作用。本文对企业规范利用融资资金、改善投资效率以及证券分析师加强对企业投融资方面的信息搜集与监督具有重要启示,具有一定的理论与现实意义。本文从证券分析师的信息中介角色、监督者角色以及施压者角色考察证券分析师跟踪对企业过度投资的作用方向,并按照证券分析师跟踪数量、企业性质以及企业资金状况进行分样本检验,考察企业异质性是否会对这一关系产生影响,最后利用中介效应模型从融资约束角度进一步探讨了传导机制。最终得出三条结论:(1)证券分析师跟踪与企业过度投资具有显著正相关关系。证券分析师通过发布业绩预告,对企业形成了业绩压力,一旦企业无法达到分析师预测目标,股价便会产生波动,影响公司以及管理者的利益。管理层为了自身利益以及名誉着想也会尽量减少实际业绩与分析师的预测业绩之间的差异,鉴于投资可以有效增加产出,管理者会加大投资以提高公司收益,这种不考虑公司实际经营状况的投资策略可能会导致过度投资。(2)在将企业按是否为国有企业、证券分析师数量多寡、以及融资约束划分后重新对分样本进行回归,发现证券分析师跟踪与企业过度投资的关系并不因企业之间存在的差异性而改变。并且在证券分析师跟踪越多、国企性质以及融资更便利的组中,证券分析师跟踪促进企业过度投资的效应也越大。(3)实证发现融资约束是证券分析师影响企业过度投资的中介变量。证券分析师作为信息中介可以缓解企业的融资约束,企业从金融机构获得的资金为投资提供了充分的保障,易产生过度投资行为。