分析师关注、信息披露质量与股价同步性的实证研究

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股价同步性(即R~2),是指证券市场中个股之间、个股与市场之间价格的同向变动,即人们常说的股票价格“同涨同跌”。我国资本市场股价同步性在世界范围内长期处于较高水平。根据Eun等(2014)统计1993年至2010年期间的数据发现,我国股市中的R~2继续维持0.549的高水平,处于同期47个市场之首。为什么中国股市的同步性更高?现有文献对此问题主要从外部因素和内部因素两个视角进行了解释。外部因素包括分析师关注、市场开放程度、制度建设等,内部因素包括信息披露质量、公司治理等。从我国股票市场发展历程来看,投资者越来越关注分析师对上市公司的追踪研究,监管层越来越重视上市公司提升信息披露质量,因此,本文重点研究分析师关注与股价同步性、信息披露质量与股价同步性的关系。同时,由于分析师关注会对信息披露质量产生影响,所以,本文也进一步研究了分析师关注是否加强或减弱信息披露质量与股价同步性的关系。结合本文所需研究的相关变量,考虑数据的获取便捷程度,因此本文选择的初始样本为2010-2018深交所上市公司,除部分信息披露质量考评结果数据来源于深交所官网外,其余所有用到的数据均来源于国泰安(CSMAR)数据库。构建实证模型,分析信息披露质量、分析师关注分别对股价同步性的影响,以及分析师关注对信息披露质量与股价同步性关系的交互作用。此外,本文还进行了分类样本的回归分析,最后,对结论的稳健性进行了检验。研究表明:(1)信息披露质量与股价同步性有显著正向关系,但这种关系主要体现在非国有企业,国有企业中不显著。(2)分析师关注与股价同步性显著负相关,但这种影响主要体现在非国有企业、东部地区上市公司中,而且在2014年后不存在。(3)随着分析师关注的提高,上市公司信息披露质量的提高会有效降低股价同步性,但这种调节作用主要体现在非国有企业、东部地区上市公司中,而且在2014年后不存在。本文主要分为六章:第一章是绪论,包括研究背景与研究问题提出、研究意义,研究方法和可能存在的创新和不足之处。第二章为文献综述,梳理了股价同步性,信息披露质量与股价同步性关系,分析师关注与股价同步性关系以及分析师关注对信息披露质量与股价同步性关系的影响这几方面的相关文献,并作了简要的文献评述。第三章为理论基础与研究假设,基于有效市场理论,信息不对称理论,信号传递理论的分析,提出本文的三条假设。第四章实证分析,主要包括数据的选取与处理,模型确定和主要变量的选择。第五章实证检验,包括描述性统计分析,多元回归与稳健性检验来验证本文假设。第六章为结论、建议与展望。分析师关注置入信息披露质量与股价同步性关系中的研究在当前学术界还是屈指可数,本文将三者纳入一个统一框架下,深入探讨分析师关注对信息披露质量与股价同步性之间关系的调节作用,一定程度上实现了研究内容的创新。此外,本文综合分析了深交所的A股上市公司,更新了相关数据,更有一定说服力。
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