我国开放式基金从2001年9月发行第一支基金开始,至今不过短短10年历程。自其诞生以来,因为流动性好、透明度高、激励约束强等特点,逐渐成为投资者青睐的投资对象。随着开放式投资基金的发展壮大及其在证券市场中的作用日益突显,不仅仅吸引了投资者满腔的热情,也引起了国内外学者对我国这一新兴证券市场的关注。基金的业绩能否跑赢大盘,超越市场表现,前后期业绩是否具有持续性,这些问题都成为人们关注的焦点。近年来,国内一些学者在借鉴国外先进技术经验的基础上,尝试性地把国外关于基金绩效评价的常用指标和模型引入国内,对我国证券投资基金绩效的方方面面做了大量的实证研究。但这些常用的传统基金绩效评价指标均是利用总风险或是系统风险对基金收益进行修正,以此衡量基金的绩效,无法考察基金经理分散非系统风险的能力。如Sharpe指数使用的是市场总风险,Treynor指数使用的是系统风险。信息比率作为改良式的Treynor指数,以非系统风险修正基金的收益,以此考察基金经理主动管理能力的高低。但由于我国证券市场缺乏卖空机制,无法对冲掉系统风险,信息比率在我国的适用度并不高。鉴于这个情况,选取一个合适的指标在基金绩效的研究中尤为关键。目前对于基金绩效持续性的研究也还停留在把样本期分为排序期和持有期两个子期,评估排序期业绩对持有期业绩的可预测性上,未研究多个时期中的基金业绩持续性。本文根据我国基金市场的实际情况,在信息比率IR和M2测度指标的基础上进行了改进,得到四个风险调整指标,分别从非系统风险和系统风险对基命收益进行修正。并运用Kendall交错系数检验以上指标在面对不同模型时的稳定性,以期得到一个对模型假设敏感度较低的指标进行基金绩效持续性的实证研究。对于基金绩效持续性的研究,本文试图研究基金绩效在多个时间段上和两个时间段中的持续性,采用Kendall协同系数研究多个时间段中的持续性,Kendall交错系数则用于考察基金绩效在两个时间段上的持续性。为保证足够的样本数据,本文以2005年1月1日前发行的41只股票型开放式基金为研究对象,以2005年1月1日至2010年12月31日为研究期间,使用周度累计净值计算基金收益率。为研究评价指标的稳定性,本文将借助CAPM模型、Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型进行回归,得出各只基金在各个模型下的α值,并利用IR和M2修正后指标的计算公式得出具体指标值,运用Kendall交错系数衡量每个指标在两个模型间的一致性,以此考量指标的稳定性。再对研究期间以跨度6个月,12个月或24个月进行适当地分阶段,采用Kendall协同系数和交错系数系统考察基金绩效在多个时间段上和两个时间段上是否具有稳定表现,以此研究我国开放式股票型基金绩效在短期和长期中的持续性。同时为了更精确地研究不同市场行情下基金绩效的持续性,分别在股票市场单边上扬和下跌行情中进行实证研究。本文分为五个章节,前两章主要为绪论以及文献综述,简单介绍了国内外开放式基金的发展历程以及众多学者对基金绩效评价方法的研究成果。在回顾了基于CAPM模型的传统风险调整指标(Treynor指数、Sharpe指数、Jensen指数)和基于APT模型的三因子和四因子模型之后,对传统绩效评价指标的优缺点作了一个大致的了解。这一部分也简单梳理了国内外对基金绩效持续性的研究文献,发现国外学者大多认同基金绩效具有长期或短期持续性,而国内学者则对我国基金绩效是否具有持续性看法不一。后三章为论文的主体部分：第三章着重介绍本文所使用的研究方法、研究思路及模型,详细阐述了信息比率IR以及M2测度指标的改进过程,以及四个修正后指标的计算公式,对于实证研究中使用的Kendall交错系数以及协同系数本章也做了详尽的分析说明；第四章则在上一部分的基础上,结合我国的具体情况作实证分析,寻找适合我国基金业稳定的绩效评价指标,并利用该指标研究分析我国股票型开放式基金绩效长期和短期中的持续性,同时考察在市场单边上扬或下跌行情中的持续性；第五部分为本文的结论部分,提出相应的政策建议,并指出本文的不足之处以及进一步的研究方向。相较于国外基金大多数无法获得超额收益而言,目前我国的证券投资基金的绩效普遍优于市场基准组合。即使通过风险调整后,大多数基金的收益能力也超过市场基准组合的表现。这在一定程度上体现了投资基金具有专家理财的能力,我国投资基金从整体上基本战胜了市场,但同时在某种意义上,也表明我国的资本市场还很不完善,基金存在着超额获利的机金,证明中国证券市场尚不是一个有效的市场。通过对绩效评价指标稳定性的实证研究,结果发现ratio4相较于其他指标来说,在模型间的相关性较高,其稳定性相对较好。另外该指标不需要事先确定基准组合,而且使用平均超额收益计算,避免了α带来的模型风险。鉴于此,本文选择ratio4进行我国股票型开放式基金绩效持续性的研究。相对于我国证券投资基金绩效普遍优于市场基准组合的表现,开放式基金绩效在持续性方面不容乐观。本文分别考察了我国股票型开放式基金6个月期、12个月期、24个月期绩效的持续性,排名期与持有期采取等长的时间跨度。实证结果发现我国股票型开放式基金无论是短期中还是长期中的业绩均不存在整体或局部时间段上的持续性。即使是在股票市场单边上扬抑或单边下跌阶段,我国开放式基金盈利仍不稳定,但从两个市场上的Kendall W值观察,我国开放式基金在市场单边上升阶段展示的稳定性要强于单边下跌阶段。这是由于股票型开放式基金的60%都要用来购买股票,不可避免地要受到股票市场走势的影响。这一现象也与我国市场缺乏做空机制有一定关系,在市场下跌阶段,基金经理无法通过对冲手段有效控制风险,因而无法保持绩效的持续性。另外,6个月期绩效在两个相邻但不重合时间段上做持续性检验,τ值为正且在1%或5%的置位水平下显著的有8组,占总计61组时间段的13.11%,虽然数值都不高,但说明我国股票型开放式基金在短期中体现出较弱的持续性。本文的创新之处主要体现在以下方面：一是利用IR和M2测度指标进行了改进,得到四个风险调整指标,分别以系统风险和非系统风险对基金收益进行修正,并且借助三个模型检测了指标的稳定性,找出一个稳定性良好的指标进行我国股票型开放式基金绩效的持续性检验；二是区别于以前学者都是在两个时间段上考察基金绩效的持续性,本文利用Kendall协同系数考察基金绩效在多个时间段上的长期和短期持续性；三是将研究期间根据股票市场表现分为单边上扬阶段和单边下跌阶段,分阶段结合市场整体运行状态研究基金绩效持续性。本文有以下两点不足之处：一方面由于本文只选取了股票型基金进行研究,未对其他类型,比如债券型基金的绩效进行研究,因此结论并不适用于其他投资风格的基金绩效分析；另一方面,由于所选择的样本期中市场行情呈现一个明显倒V字型,未研究基金绩效在市场调整期中的持续性。本文这些不足的地方,也是将来努力的方向。