目前,我国经济己进入增长放缓、结构调整的时期,此前的刺激政策也己进入消化阶段。系统性风险日益暴露。其中企业杠杆率过高,银行不良贷款率快速增长最令人担心。为此,2016年10月,国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,正式启动新一轮债转股。相比于上一轮债转股,本次将采取市场化和法制化原则,以帮助企业降杠杆,完善公司治理,推动企业转型为目标导向,未设置最优模式。但截止2018年底,新一轮债转股资金到位金额5050亿,资金到位率不足27%,民营企业规模尚未突破400亿,债转股推进并不顺利。基于这一现状,本文选取南钢股份的债转股项目作为研究对象,这是新一轮债转股开展以来,国内首单落地的民营企业债转股项目。笔者试图通过案例分析研究,帮助各参与方重新审视这次交易,同时期望可以为民营企业实施债转股提供案例参考和借鉴。在研究过程中,选取了上一轮债转股并未覆盖的民营企业,站在外部人角度,来分析多方利益博弈过程,首先对新一轮债转股进行了系统梳理,总结现状和特点,论述了其针对民营企业开展的问题难点和发展前景。案例部分,围绕债转股方案的利益平衡问题展开探讨,研究了参与方的动机、分析了对实施方案的结构设计、定价和转股规模合理性,讨论了主要参与方的成本和收益,对债转股的实施效果进行了评价。通过分析发现虽然南钢股份债转股项目通过合理的实施方案,解决了一系列难点问题,实现了项目落地。南钢股份顺利摆脱财务困境,建设银行及相关方获得了可观的回报,债权人资金被顺利收回,实现了多方共赢。但债转股项目存在南钢股份付出成本偏高,建设银行及相关方作为实施机构忽略参与企业治理并急于退出的问题。南钢股份应重视债转股成本,持续优化资本结构,突破业务模式,寻求新动能,从根本上改善盈利能力。建设银行及相关方要积极参与公司治理,优化退出机制。最后,本文总结南钢股份实施债转股的成败得失,得出通过合理的实施方案,民营企业同样有机会参与到新一轮债转股实现多方共赢的结论。并从政府、实施机构和转股企业三方角度对推进新一轮债转股提出建议。