有着“黑色工业血液”之称的石油,在国民经济的运行中有着不可比拟的作用,当石油价格发生大幅波动时,会通过产业链传递至实体经济层面。股票市场被称作经济的“晴雨表”,也应对此做出反应,特别是与石油紧密相关的上市企业,其股票价格影响更大。近些年来,随着国际形势日益复杂,石油价格再次陷入跌宕起伏的状态,而我国当前是世界上最大的石油进口国,2019年原油依赖度达到72.67%,因此,规避原油价格波动风险,同时提高我国在国际油价体系中的话语权至关重要,2018年3月26日,上海原油期货应运而生。以人民币计价,以期反应中国和亚太地区石油供需关系。因上市时间较短,相关研究较少,关于上海原油期货对于石油相关行业股指影响的实证研究相对更少,但探讨两者之间的联系以及影响,无论是对于投资者、相关上市企业还是国家能源政策的制定都是非常重要的。本文通过构建GARCH-Copula-CoVaR模型,克服了传统模型中对不同市场变量关系的描述局限在线性相关的弊端以及对风险水平度量的缺陷,实证研究了上海原油期货对于石油相关行业股指的风险溢出效应,选取的石油相关行业主要包含石油生产、石油替代、石油消费三大类,具体细分为石油开采、煤炭开采、燃气、电力、航空运输、汽车、化学制品七个行业。研究发现,从风险溢出强度上来看,上海原油期货对石油生产类行业中的石油开采、石油替代行业中的煤炭开采、燃气这类与石油概念联系紧密的行业的风险溢出效应强于WTI原油期货;对石油替代行业中的电力行业、石油消费行业中的航空运输、汽车的风险溢出强度弱于WTI原油期货;对于石油消费行业中的化学制品的风险溢出强度略高于WTI原油期货,但与此同时化学制品对于上海原油期货的风险溢出远大于WTI原油期货。分析其原因可以从以下几个角度展开,一方面,上海原油期货对于相关行业企业具有一定的价格引导作用,但另一方面,中国股票市场当前并不足够成熟,股票投资者容易受情绪影响,上海原油期货推出后,市场可能更加聚焦于相关概念的追逐,对应股票层面的价格变化更多是源于情绪下的资金博弈行为。而对于成本端对石油价格较为敏感的行业股票价格来说,市场更加注重于石油价格的预期的变化,相较于上海原油期货,WTI原油期货对于这些行业股指风险溢出强度更大,也从侧面说明市场更多将WTI原油期货价格视作石油基准价格。为了进一步探索两个原油期货市场对于价格引导作用的大小,进一步测算了两个原油期货市场间的风险溢出效应,结果显示,WTI原油期货对于上海原油期货的风险溢出强度达到25.51%,但上海原油期货对WTI原油期货没有风险溢出,仅作为风险的净接受者,因此,上海原油期货价格很大程度上受到WTI原油期货的影响,距离成为一定区域内的石油基准价格仍有很长的一段道路要走。最后,文章基于实证研究结果,分别给投资者、相关企业以及相关政策的制定者提出了一定的建议。