资本市场的风险控制和稳定发展是我国金融管理工作者关注的重要课题。资本市场的波动率和极端尾部风险对资本市场和实体经济的破坏是巨大的,评估资本市场的风险是管理者、投资者和学者们关注的重点领域。特别是近几年,全球贸易保护主义抬头和全球新冠疫情等重大风险事件,造成了全球资本市场各类资产价格剧烈波动,频繁发生尾部风险事件,给全球资本市场和实体经济带来了巨大的冲击和损失。在这种背景下,一个有效的尾部风险测度不仅可以降低资本投资的风险,而且可以提高金融风险管理的有效性,有助于监管机构更加有效地监控和防范风险爆发,对于实现资本市场的稳定,确保经济稳定发展,具有一定意义。本文重点基于我国资本市场讨论了波动率与尾部风险测度,从波动率模型和尾部风险模型展开,基于风险测度的理论基础对风险测度进行构建,再到风险测度的应用,研究了我国资本市场波动率与尾部风险。如今随着资本市场不断完善,信息技术的发展使市场信息传递速度极快,基于波动率、尾部极值风险理论和市场有效理论,传统的使用历史低频数据对市场未来波动率和尾部风险的预测能力下降,非高频的市场历史数据的信息价值有限,需要从更多途径去分析风险,甚至加入一些主观判断对风险进行控制。本文考虑到期权市场中的期权价格不仅包含历史数据信息,也包含了对于未来市场的预期,且期权市场以专业的机构投资者为主,对于市场未来风险的预期相对更准确。因我国期权市场起步较晚,国内对于相关问题的实证研究不多,但随着我国期权市场近些年的发展,我国期权市场的品种和历史数据都有了足够的积累,本文从期权市场的无模型隐含波动率出发,结合我国市场特点对模型做调整,构造了新的风险测度,调整后的广义无模型隐含波动率GVIX和基于广义无模型隐含波动率和极值理论的尾部风险测度GVIX-EVT,提高了相关测度的预测准确性,丰富了学界在该领域的研究方法。关于风险测度应用,本文将风险测度分别从分析资本市场的尾部风险溢出和风险资产组合去解决在资本市场风险管理中的现实问题。对于尾部风险溢出分析,本文通过多变量多分位数回归模型MVMQ-CAVia R,并基于期权市场的VIX风险测度分析了中美资本市场的尾部风险溢出路径受贸易摩擦的影响情况。在对风险资产做组合配置的研究中,本文指出了在原始的Black-Litterman模型的构建过程中没有给出如何具体量化投资者观点的不确定性,为了解决这个问题,本文在原模型的基础上引入无模型隐含波动率VIX,构造了VIX-BL模型,该模型不但可以解决原始模型中未对主观判断的可靠性做描述的问题,而且也能够很好地提高了模型对于风险组合配置的有效性和鲁棒性,降低了组合的波动风险和回撤风险,从理论和实践中证明在风险控制管理中加入主观判断的有效性和可行性。本论文共分七个章节,各章节的内容包括:第1章为绪论部分,依次对论文的选题背景、研究意义、概念界定、研究现状、研究框架、主要创新点和论文结构与内容进行了概述。第2章主要介绍波动率和尾部极值风险相关理论基础和波动率计算的不同方法以及尾部风险计算的方法,讨论不同波动率指标和尾部风险测度之间的关系和区别,并针对尾部市场风险,介绍了对于尾部风险测度的检验方法。第3章通过对期权价格与行权价格采用指数函数拟合的方式对无模型隐含波动率的计算方法进行了补充,解决了该方法在期权市场中可能存在的可交易期权行权价格覆盖范围不广和覆盖密度不够导致的隐含波动率计算不准确问题,并将其应用于中国期权市场进行分析,验证对比了该方法与原方法在包含已实现波动率的信息量情况。此外,本文结合当前受新冠疫情等突发性金融风险事件影响的市场数据,对中国资本市场常见的几种波动率预测方法对已实现波动率做预测的可靠性分析并对比。本章在多品种期权合约实证分析中发现中国期权市场中不同期权标的隐含波动率存在一定相关性,对于同一标的的期权合约,由于流动性的不同或交易规则不同,某些期权合约存在价格溢价,导致波动率指标偏高。第4章关注市场尾部风险测度问题,极端尾部风险是金融风险管理者关注的问题,特别是近年来,中美贸易摩擦和新冠疫情等极端风险事件频发,一个有效的尾部风险测度非常重要。本章基于极值理论,将方差互换理论导出的无模型隐含波动率方法与广义帕累托分布相结合,并针对我国期权市场特点对GVIX计算方法做了调整,构造了GVIX-EVT尾部极值风险测度方法,丰富了学界在该领域的研究。通过本章介绍的GVIX-EVT模型计算得到的尾部风险测度对于预测极端风险事件对我国股票市场的尾部损失程度相对更有效,该指标有助于风险管理者应对和防范极端风险事件对于资本市场的冲击。第5章针对资本市场的尾部风险,基于多变量多分位数回归模型MVMQ-CAVia R,以及嵌入VIX波动率指标的MVMQ-CAVia R模型,分析中美股票市场与债券市场的风险溢出关系,考察中美贸易摩擦是否显著改变了原本中美股票市场和债券市场之间风险溢出关系,并从投资组合平衡理论机制和行为经济学理论机制解释导致股市与债市风险溢出结构变化的原因,为防范和化解我国资本市场系统性金融风险提出建议。第6章基于资本市场的无模型隐含波动率测度,对风险配置模型进行优化。本章将无模型隐含波动率VIX指标加入到投资者主观判断的信心矩阵中,作为主观判断的不确定指标与原BL模型相结合,得到VIX-BL模型,给出了原BL模型中投资者主观判断信心矩阵的客观表述,避免了该模型在实际应用中对于该问题的设置过于随意而引起的最终资产权重配置不准确的问题。实证分析结果表明,在BL模型中嵌入无模型隐含波动率VIX指标后,不仅解决了原BL模型无法对于投资者主观判断的误差的衡量问题,而且还提高了模型最终资产配置的效果,在相同收益的情况下,使波动率和最大回撤有所降低,说明VIX-BL模型是有效的,可以较好地实现了在不损失收益的前提下降低组合风险的目的,从理论和实践中证明在风险控制管理中,加入主观判断的有效性和可行性。第7章总结与展望,对全文的研究和主要结论和相关政策建议进行总结,提出本文中存在的一些不足,包括本文提到的风险测度所存在的局限性,以及本文涉及到的尾部风险测度优化方向和风险配置模型未来的改善方向等。