私募基金一词在如今的中国投资领域被越来越多的投资者所熟知,在近几年“严监管”的行业背景下,作为中国私募基金的一类,私募证券投资基金也经历了一系列的重塑和变革,逐步进入了健康发展的时期。随着一大批拥有海外对冲基金投研经历的专业人士回归中国市场,以及一波海外优质对冲基金管理人的进入,中国私募证券投资基金呈现出积极且专业化的竞争态势,投资策略也变得越发多样化。除了被投资者广泛认知的纯股票多头类基金、债券固定收益类基金以外,阿尔法策略基金、市场中性类基金、管理期货类基金等以交易策略定义的基金种类也进入投资者视野,其中管理期货类基金（通常被称为CTA策略基金）的成长尤为显著,CTA策略基金因其在熊市期间的逆市表现,被众多投资者追捧,也成为一些高净值投资者和机构投资者追求的优质可配置资产之一。尽管市场监管为投资者提供了良好的投资环境,但基金管理人管理能力良莠不齐,基金业绩必然也有高低,面对众多可选择的投资产品,投资者势必需要具备一定的基金业绩评价能力。然而虽然有许多成熟的基金绩效评价体系供投资者使用,但大多都仅适用于评价股票型基金以及债券型基金,而无法有效地评价CTA策略基金的业绩。为了弥补CTA策略基金的绩效评价在学术研究上的空缺,本文首先将回顾国内外对于基金业绩评价体系的研究成果,解释现有的业绩评价体系不能用于CTA策略基金评价的原因。其次将基于CTA策略基金的收益特征,深入探讨并建立适用于CTA策略基金的绩效评价体系。本文将CTA策略基金的绩效评价体系分成两个部分,第一部分是业绩衡量,主要是评价基金的表现。本文将从CTA策略基金的收益特征出发,根据CTA基金回撤易收复、与其他资产低相关性以及非单向市场走势的特点,补充加入契合CTA策略的三大评价指标:痛苦指数,基金收益率与其他资产收益率的相关系数以及熊市期间的表现。在第一部分中,本文将详细阐述CTA策略基金相比于其他基金在收益表现上的优势以及吸引投资者选择其作为资产配置的因素,而新增的三大评价指标恰好可以甄别出被评价的CTA策略基金是否体现出其应有的收益优势,从定性的角度来论证痛苦指数、相关性系数和熊市收益率这三大指标对CTA的业绩评估是有效的。第二部分是业绩归因,也就是追溯基金收益的来源。CTA策略基金的交易逻辑有别于常见的股票型基金、债券型基金,它的收益往往和市场没有任何相关性,同样也无法用基金经理的择股、择时能力来解释收益。CTA策略基金的收益更多的是源于产品的策略本身,最为常见的是期货趋势跟踪策略。在第二部分中,本文将基于业绩归因的逻辑,将CTA基金的收益因子分为市场因子和策略因子,其中选取权益类因子、商品类因子等作为市场因子,选取商品动量因子和商品期货期限结构因子作为策略因子,建立多因子回归模型,并收集大量的基金净值及市场数据对模型进行实证检验,最终发现CTA策略基金的收益率与权益类、商品类等的市场因子均无显著的正相关性或相关性较弱,大部分的样本基金收益率与商品动量因子呈现出正相关性,极少的样本基金收益率与期货期限结构因子显著相关,因此可论证市场上大部分的CTA策略基金收益来源于商品期货的趋势跟踪策略。投资者可以运用该多因子模型,根据被评价的CTA策略基金收益因子来判断该基金与CTA策略中的趋势策略或套利策略是否存在相关性,从而挑选出符合策略要求的CTA基金。