2005年开始的股权分置改革是我国资本市场自我救赎的标志性事件,一举修复了我国证券市场的流动性缺陷的锢疾。五年来,我国资本市场迅速发展壮大,市场规模扩大了10倍以上,证券化程度接近发达国家的平均水平,投资者结构和投资知识普及程度空前提高,证券市场法律基础和监管体制不断完善,做空机制(股指期货)也确定于2010年4月16日引入。2010年是这一轮流动性改革画句号的一年,当前流通比例已经超过50%,今年底将完成全流通,在此大变革背景下,我国证券市场的不规范性是否有所改善,严重的噪声交易是否依然广泛存在,在流通体制发生根本性的变化之后资产定价体制是否需要做相应的调整,都是投资者在投资实践和理论研究者理论研究中必需关心的问题。建立在有效市场假说和马科维茨资产组合理论基础上的资本资产定价模型(CAPM)是西方资产定价的主流模型之一,是现代金融理论的核心组成部分。行为金融理论的悄然兴起突破了传统金融理论完全理性的分析框架,提出投资者是非完全理性的(甚至是不理性的)。在此基础上Shefrin和Statman(1994)提出了致力于探索同时反映“理性”和“非理性”因素的行为资产定价理论(BAPM)。可以说,BAPM为CAPM理论研究提供了一个崭新的视角,开创了CAPM理论研究的新局面。因此,本文首先介绍西方传统资本资产定价理论和发展,再介绍行为资产定价模型的提出、发展和基本理论内容及其实证方法,然后将之应用于发生了质变的中国资本市场,比较两个模型的有效性,并作进一步的延伸应用。