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2011年,受全球经济复苏放缓影响,国际航运市场需求持续低迷。其中,反映国际干散货市场运价水平的BDI指数(波罗的海指数)全年均值仅为1549点,同比大幅下跌43.8%。另外,受到国际航油持续上涨,集装箱及干散货业务减少的影响,大型航运上市公司去年业绩亏损严重,国际航运市场的不确定性逐渐增加。在此大背景下,如果仍旧沿用传统的航运上市公司绩效评价比率(如ROA、ROE等)来评价各航运上市公司的绩效水平,显然无法准确、客观地衡量上市公司真实的绩效。因此,本文决定采用RAROC模型即经风险调整的收益指标来度量在航运上市公司经过风险值调整之后的绩效水平。本文的主要研究内容如下:
首先,从航运企业风险和上市公司绩效评估理论两个方面进行分析。在对航运企业风险的分析过程中,分别从风险定义、航运企业风险含义以及航运企业面临风险的类型进行了解。然后在对航运企业绩效评估相关理论的分析中,则从绩效评估的相关理论和具体到航运企业如何进行绩效评估的相关理论中进行探究。
其次,本文介绍了基于VaR的风险度量方法,其中包括VaR的定义和计算过程。由于本文为了全面、准确、客观地评价航运上市公司的绩效水平,因此从历史模拟法和参数法两种方法来探讨VaR在本文中的应用,为本文的后续研究奠定了理论基础。
最后,本文进行了航运上市公司绩效评估的实证研究。实证研究包括对样本数据的收集和处理,以及采用参数法测量VaR的过程中,对样本数据的正态性、平稳性、自相关性以及ARCH效应检验等方面进行的特征分析。随后采用参数法和历史模拟法分别度量了在观察期内9家航运上市公司的VaR值,并将其结果引入到RAROC模型中对9家航运上市公司的绩效进行评估。在实证研究的基础上,本文总结了一些RAROC指标对未来上市公司绩效评估方面的启示,并指出了本文研究的创新点和不足。