IPO融资超募是我国创业板市场中的普遍现象。超募资金可以为公司拓展主营业务、增加研发支出提供保证。但一些理论研究表明,创业板公司由于规模较小,并不能在短期内快速消化巨额的超募资金,超募资金的存在,不仅导致公司非效率投资的增加,而且带来了人才流失、社会资源配置失效等后果。然而,创业板IPO融资超募对投资者收益的影响尚无定论,因此,进行更加深入的研究具有重要的理论意义和实践意义。本文以2012年12月31日前上市的创业板公司为样本,结合已有文献研究和理论分析,对IPO融资超募与投资者收益的关系进行实证研究。首先,本文以创业板公司上市首日、上市后5日、上市后10日的股票超额收益作为被解释变量,考察IPO融资超募对投资者短期收益的影响。其次,本文利用Richardson(2006)的残差度量模型计算样本公司的投资效率,从投资效率的角度分析IPO融资超募对投资者长期收益的影响；并进一步研究投资效率是否为IPO融资超募影响投资者长期收益的一个中介变量,分析创业板IPO超募如何影响投资者收益。实证研究发现,创业板IPO融资超募与投资者短期和长期收益均有显著负相关关系。短期内,创业板新股存在较高的超额收益,并且IPO融资超募越严重,股票短期超额收益越低；长期内,创业板新股存在长期弱势现象,且IPO融资超募越严重,长期弱势现象更明显,股票长期超额收益越低。引入投资效率变量后进一步研究发现,IPO融资超募导致创业板公司非效率投资行为的增加,而非效率投资与股票长期超额收益为显著负相关关系,借鉴Baron和Kenny(1986)的方法研究发现,投资效率在IPO融资超募对投资者长期收益的影响中起中介变量的作用。创业板超募资金的存在促进了公司非效率投资的增加,超募最终导致投资者收益的损失。最后,本文分别从公司、投资者和监管者的角度提出政策建议,希望能够引导创业板公司规范使用超募资金、提高资金投资效率,使企业健康快速地发展,更好地保护投资者利益。