【摘 要】
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“稳投资”是保持宏观经济稳定增长的重要抓手，保持企业投资稳定增长是稳投资的重要着力点。然而，受信息不对称和委托代理问题的影响，企业管理者和控股股东可能占用公司资金以自利，从而缩减企业资本支出。社保基金理论上具有约束控股股东和管理者的能力和动机，是改善公司治理、促进企业资本支出的潜在力量。社保基金持股在企业资本支出方面是否具有改善公司治理的效应？成为本文尝试回答的问题。
在文献梳理、机理分析和模型推演的基础上，本文运用中国A股上市公司2003-2018年间的面板数据，采用固定效应模型实证检验了社保
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“稳投资”是保持宏观经济稳定增长的重要抓手，保持企业投资稳定增长是稳投资的重要着力点。然而，受信息不对称和委托代理问题的影响，企业管理者和控股股东可能占用公司资金以自利，从而缩减企业资本支出。社保基金理论上具有约束控股股东和管理者的能力和动机，是改善公司治理、促进企业资本支出的潜在力量。社保基金持股在企业资本支出方面是否具有改善公司治理的效应？成为本文尝试回答的问题。
在文献梳理、机理分析和模型推演的基础上，本文运用中国A股上市公司2003-2018年间的面板数据，采用固定效应模型实证检验了社保基金持股对企业资本支出的影响，研究发现：控制其他变量不变时，社保基金持股能显著促进企业资本支出；且这种促进作用在不同产权性质、不同发展阶段和不同资产规模的企业中均显著存在；就企业资本支出而言，社保基金具有改善公司治理的效应。在运用倾向得分匹配法(PSM)、工具变量法(IV)等缓解内生性以及一系列稳健性检验后，本文结论仍然成立。进一步研究发现，社保基金持股能显著降低企业资金占用程度、增强高管薪酬激励，而资金占用程度降低和高管薪酬激励增强都能促进企业资本支出。
本文最后提出政策建议：政府完善制度体系，提高社保基金进入股市投资的资金比例等，改善社保基金监督环境；企业依法依规经营，完善公司治理结构和引进机构投资者等，提高上市公司治理水平；社保基金健全激励机制，提升社保基金监督意愿和能力。
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