传统文献整齐划一的对薪酬管制持否定态度，但放松管制带来的“业绩降、薪酬涨”等一系列实践却否定了管制无效的观点。本文以此为切入点，认为有效市场下薪酬研究不能无偏的复制到无效市场中。薪酬管制是我国市场低效率和政府作为国有企业经营者的特殊身份下的现实选择，而市场低效率集中体现在投资者非理性。本文基于迎合效应的薪酬结构模型分析，将在职消费纳入薪酬契约中，探讨了薪酬管制是否降低了国有企业经理人的激励效率。模型推导结果显示:(1)薪酬管制并没有如现有文献所诟病的那样降低了经理人的激励效率，在制度创新尚未成熟前，在职消费与限制性股票的契约组合反而成为经理人自我激励的方法。(2)经理人的风险偏好程度会对经理人的投资决策产生重要影响。　　 为了证实模型推导的结论，本文以2007-2009年非金融类A股上市公司为样本进行了实证检验。结果显示:(1)国有企业的薪酬管制是真实存在的;(2)对国有企业经理人的薪酬管制能够带来企业价值的增加;(3)非国有企业经理人的过度风险偏好与过度风险规避都将导致企业价值的毁损，经理人风险中性的投资决策将是最优的，而基于特殊使命和背景的国有企业并非如此。