早期国内资本市场的上市制度一直采用核准制,上市门槛很高,有严格的财务指标要求,且国内资本市场还不够活跃,使得许多处于新兴行业的企业纷纷转向海外资本市场,寻求新的融资机会。然而随着我国经济实力日益增强,资本市场逐渐成熟,不少在国外上市的企业纷纷转回国内资本市场。2011年开始,中概股公司曾多次遭遇集体做空,股价持续低迷,在资本市场上的表现不佳。2015年暴风科技拆除可变利益实体（VIE）回到国内资本市场,市值、股价暴涨引发一轮中概股回归的热潮。虽然因2015年国内IPO暂停,2016上半年A股市场处于修复期,国内IPO出现放缓的态势,使得中概股回归的热情下降。但是2019年3月之后,国内资本市场进行注册制试点,为企业带来了更多的机会。在这样的背景下,中概股公司回归是否会出现新的趋势,值得研究。本文首先从理论出发,阐述中概股回归以及分拆上市这两个资本操作的基本概念,紧接着梳理了目前中概股公司私有化回归国内资本市场的现状以及相关政策,为分析中概股公司私有化回归国内市场是否为一种正确的选择提供支撑。随后本文选择药明康德作为案例分析,介绍药明康德的基本情况,包括其发展历程、主要业务以及财务表现。梳理药明康德公司私有化退市、子公司合全药业登录新三板、分拆药明生物登录H股、药明康德IPO登录A股的全过程。最后,对药明康德的回归的绩效进行分析并提出相关结论与建议。其中重点分析了选择私有化回归的动因有以下两大方面:一方面是从公司内部的角度出发,第一,药明康德在美国资本市场上的价值未得到合理的认可;第二,符合药明康德要实现全产业链的拓展以及实现生态平台的战略调整规划。另一方面从外部环境出发,第一,相较于国外市场,国内资本市场中风险成本较低;第二,国内存在大量政策红利,国家医药行业宏观政策利好、中国CRO行业发展前景明亮,鼓励服务外包发展与医药改革,且科创板试行、“独角兽”企业绿色IPO通道的实行促进国内资本市场的发展。在内外因素综合影响下,药明康德选择私有化回归中国市场是一个合理的选择。再者,在回归方式上药明康德选择分拆上市有以下考虑:一方面从企业内部原因出发,最主要是业务发展的需求,分拆不同的业务上市可以突出各自业务,发挥最大优势、获得更好市场表现;其次是融资需求,不同市场上市丰富了融资渠道。另一方面从企业外部环境分析,药明康德所有的业务并不一定都适合在A股上市,不同市场具有不同的上市条件。最后,在分析私有化动因和分拆上市动因的基础上,从市场反应、财务绩效以及内部治理等三个方面分析药明康德此行为的经济后果。在市场反应方面,药明康德的超额收益率和累计收益率、股价走势及交易情况、公司市值变化这三个方面皆有正向反馈。在财务绩效方面,从盈利、偿债、营运及成长能力四个维度衡量,此次回归上市行为基本带来正向效应。在内部治理方面则选择从股权结构和控制权、激励方案等角度进行分析得出正向效应。不过,药明康德此次行为对中小股东产生了不利影响。基于以上内容的分析,本文一方面为中概股公司回归的研究提供了一份以分拆的方式回归的案例。另一方面为其他中概股企业、监管者及投资者提出合理建议:中概股公司需结合资本市场状况、所处行业特质、自身情况理性地分析是否回归、如何回归;监管机构继续健全多层次的资本市场体系、促进资本市场的成熟化;投资者们理性地对待中概股公司回归的行为,并保护好自身的利益不受侵害。