【摘 要】
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2019年6月13日科创板开板,标志着双重股权结构制度正式在中国资本市场落地试行。双重股权结构通过将企业控制权与现金流权分离的方式,使得核心创始团队获得融资的同时牢牢把握住企业的控制权,这将有助于维护核心创始团队的稳定性,避免核心创始团队“短视”行为,从而促使他们进行有利于企业长期发展的创新活动。在中国经济增速放缓,传统工业企业竞争加剧的背景下,唯有不断提高创新能力,企业才能持续健康发展,国家经济
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2019年6月13日科创板开板,标志着双重股权结构制度正式在中国资本市场落地试行。双重股权结构通过将企业控制权与现金流权分离的方式,使得核心创始团队获得融资的同时牢牢把握住企业的控制权,这将有助于维护核心创始团队的稳定性,避免核心创始团队“短视”行为,从而促使他们进行有利于企业长期发展的创新活动。在中国经济增速放缓,传统工业企业竞争加剧的背景下,唯有不断提高创新能力,企业才能持续健康发展,国家经济发展水平才能不断提高。因此,双重股权结构能否真正提升企业创新水平有着非常重要的理论和实践意义。本研究以2014-2018年在美上市的中国企业为研究样本,选取创新活动中最核心部分—R＆D投资作为被解释变量,并从核心创始团队风险偏好角度出发,采用理论和实证分析相结合的方式来探讨双重股权结构与R＆D投资行为之间的关系。本文的回归分析包含两个步骤,首先根据Heckman两阶段模型对比分析双重与单一股权结构企业的R＆D投资水平差异,然后对核心创始团队风险偏好进行综合评价,根据中介效应模型进一步考察双重股权结构对R＆D投资的影响机制。研究结果显示:（1）双重股权结构企业R＆D投资水平强于单一股权结构企业;（2）双重股权结构企业核心创始团队现金流权比例对企业R＆D投资有抑制作用,投票权比例对企业R＆D投资有促进作用,两权分离程度越大R＆D投资越多;（3）双重股权结构企业核心创始团队现金流权比例对其风险偏好有抑制作用,投票权比例对风险偏好有促进作用,两权分离程度越大风险偏好越大;（4）核心创始团队风险偏好在双重股权结构与企业R＆D投资之间起到了部分中介作用。本研究从核心创始团队的心理特征角度出发较为深刻的揭示了双重股权结构促进企业R＆D投资的内在机制,并据此提出政策建议,以帮助该类企业完善治理,以及为双重股权结构在科创板试行过程中相关配套制度的制订提供一定的参考。
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