上市公司并购重组是资本市场的永恒话题,并购是现代企业快速扩张和整合的重要手段,是资本市场资源配置优化的重要形式,也是推动资本市场发展的重要力量。自19世纪末以来,美国经历了五次大的并购高潮,随着全球经济一体化和新兴产业的崛起,并购热还将持续下去。我国的公司并购始于80年代中期,经历了一个从无到有,从小到大,从不规范到规范的发展历程。由于我国股票市场股权分裂的特殊背景,国内上市公司的并购重组行为一直与西方企业存在较大差异,具有自身的特点和局限性。随着2008年上市公司股权分置改革的初步完成,控制权市场发展日益规范,我国上市公司并购开始步入新的发展阶段,无论是在并购规模、并购方式、并购目的等各个方面均表现出不同以往各阶段的特征。本文的研究是基于后股权分置改革的数据背景之下,考察我国并购重组行为引起的上市公司市场反应,以及各类并购交易特征和公司财务特征对公司市场表现的影响。国际学术界对并购问题的研究已经很深入,其中对并购绩效的研究是并购研究中的一个重要领域,国外学者普遍采用短期事件研究法对上市公司的短期市场反应和并购绩效进行分析。本文首先对并购重组的概念进行了界定,并对并购动因和绩效相关的经济学理论进行了综述,并对国内外学者的相关研究成果进行了回顾。然后采用短期事件研究法考察上市公司股东的短期累积异常收益,同时使用单因素分组对比以及多远回归分析的研究方法,分析内幕交易、支付方式等因素对市场表现的影响。实证结果表明,国内并购市场对于并购重组的反应明显,上市公司进行的并购行为短期绩效改善作用显著。在(-20,20)的时间窗口内,主并上市公司和目标上市公司均获得了显著为正的累积异常收益,前者为3.18%,后者为11.05%。上市公司内幕交易指标是影响市场反应的重要因素。在并购公司样本中,内幕交易量与股东的短期异常收益显著负相关,而在目标公司样本中两者存在显著的正相关。结合事后收益分析结果,我们认为中国A股市场中内幕交易和市场操纵行为侵害了中小投资者的权益,掠取了大部分的并购收益。其他因素例如并购规模、支付方式、Tobin’s Q值等对市场反应也存在显著影响。分组事后收益分析的结果表明,中小投资者难以通过投资规划从并购重组的公开消息中获得事后收益。