私募基金行业在近五年逐步发展成熟,业内体制机制及业务规则的各处细节也在不断完善趋严,如针对私募股权估值环节,证监会出台了《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》等指导意见。私募股权投资基金的逐步成熟能很好地达成资本市场服务实体经济的目标,亦可促进资本市场体系多层次化发展,并对优化市场资源配置和解决经济脱实向虚的问题给出了更优的解决方案。加之私募股权基金投资标的多为新三板、创业板、科技创新版的发展初期企业,这符合国家大力扶植中小型企业、培育创业创新企业的政策要求。现今业内竞争愈加激烈,发展趋于饱和。值此整合阶段,价值评估结果直接影响私募股权基金选择投资标的决策,因此选择并优化适用于PE基金的价值评估方法尤为重要。本文基于对私募股权投资机制与特性的研究,分析了投资实务中常用的市盈率法、期权定价法、DCF(Discounted Cash Flow)折现法等估值方法,在优劣分析后选择了涵盖选择权价值的实物期权法进行私募股权基金投资决策。文章具体阐述了期权定价法的Black-Scholes模型,具体分析其应用优势后进行参数计算,并引入选择权空间理论,利用净现值比和累计变异系数构造的二维空间辅助决策。对预期可获得足够利益的项目进行投资时,最后获得的回报不仅仅是投资资产的使用权利,私募基金同时拥有对此后的投资做选择的权利。在不同的项目投资阶段的实物期权价值亦不相同,投资拥有极大的不确定性是常态,对于以IPO、M&A为主要目的的私募股权投资更是如此。期权定价法可更好的发挥投资决策的灵活性,并使得这部分不确定性隐含的价值得以量化,加之选择权空间的分析可预判并辅助PE基金决策,本文认为B-S模型与选择权空间理论结合可较好地应用于PE基金投资决策并得出较为准确的估值结果。本文以富耐克公司为研究案例,首先结合基本面数据和基金投资决策中常用的商业模式分析框架对拟投资项目进行初筛,包括盈利能力分析、现金流质量分析、杜邦分析等基本面指标,初筛后可保证投资标的质量初步符合要求。接着利用选择权空间理论,通过累计变异系数、净现值比的参数计算,确定投资标的在二维选择权空间中的坐标位置,最后计算B-S模型的估值结果。在参数测算中优化了细节,对不同时间区段的波动率进行不同的赋权,Beta值的选取也采用了调整后的Beta,以及无风险报酬率的复利计算等。