近年来,上市公司股权质押行为发生的频率越来越高,质押比例急速上升,控股股东高比例质押股份的表现尤为突出。尽管质押融资的优势显著,但高比例的股权质押极易使控股股东陷入股权质押困境。2018年以来,频频出现的上市公司股权质押暴雷事件使得股权质押风险成为各方关注的热点,上市公司控股股东纷纷采取措施挽救持续走低的股价、缓解股权质押风险。本文以民营上市公司合力泰为研究对象,对其控股股东实施的缓解股权质押困境的组合策略进行研究,希望能给陷入股权质押困境的其他上市公司控股股东提供一定的借鉴。本文梳理了国内外有关缓解股权质押困境、控制权转让、业绩承诺等方面的研究,同时结合完全信息动态博弈理论,构建了控制权暂时性转让与业绩承诺组合策略缓解股权质押困境的理论分析框架。在既有理论与分析框架的指引下,本文以合力泰控制权变更事件为例,深入分析了合力泰原控股股东选择控制权暂时性转让与业绩承诺组合策略的原因及效果。首先,本文探讨了财务与政策约束条件下各缓解股权质押困境策略的可行性,本文发现接受国资纾困是合力泰原控股股东当时为数不多的具有实施可行性的策略。通过控制权转移动态博弈模型分析进一步得出寻求国资纾困、进行控制权暂时性转让是交易双方的均衡行动策略。其次,在明确了合力泰原控股股东接受国资纾困,并采取控制权暂时性转让与业绩承诺的组合策略后,本文进一步从现实需求角度细化分析控股股东采取上述组合策略的动因。一方面,合力泰正处于传统业务下滑、新兴业务贡献不足的阶段,业务上的增长乏力导致合力泰财务表现不佳,进而无法支撑合力泰股价。将控制权暂时性转让给处于相同产业的优质国企电子信息集团有利于增强投资者信心,抑制股价下行风险。另一方面,在控制权转让协议上嵌入业绩承诺条款,不仅可以传递出合力泰未来经营良好的信号,增强投资者信心,而且可以凭借高业绩承诺获得高估值,进而增加转让溢价。最后,本文分析了实施控制权暂时性转让与业绩承诺组合策略的实际效果。上述策略的实际效果分析着眼于其是否化解了合力泰原控股股东文开福的质押风险。通过事件研究法研究发现尽管市场对于合力泰实际控制人变更、国资入主纾困持认可态度,但当市场环境发生剧变时,该支持态度对于彻底扭转股价下跌趋势的作用有限。结合交易前后合力泰原控股股东的股权质押情况,本文认为控制权暂时性转让与业绩承诺的组合策略较为有效地缓解了控股股东面临的质押困境。通过对合力泰控制权变更的案例分析,本文认为将控制权暂时性转让给国有企业并做出业绩承诺是使控股股东脱离股权质押困境的重要方式,应妥善运用表决权委托协议、业绩承诺等工具。最后,本文对计划采取上述组合策略的上市公司控股股东提供了相关建议。本文研究的缓解股权质押困境组合策略一定程度上是对现有股权质押理论的丰富,同时本文填补了现有股权质押风险应对措施研究中对博弈理论的应用不足。本文所述组合策略可以为上市公司控股股东、监管机构、证券公司等市场参与方在应对股权质押风险的问题上提供新的市场化解决思路。