中国处于转型经济中,新兴产业不断发展,其中,新能源产业是最值得中国骄傲的行业。尤其是在这两年,宁德时代走在世界前列,公司的锂动力电池出货量市占率全球第一,高档汽车品牌宝马也开始向宁德时代采购电池。除了宁德时代以外,上市公司比亚迪和国轩高科也是全球前十大锂动力电池供应商。当下新能源板块是投资热点,但由于证券市场不完善和投资者的投机心理,对该行业上市公司的估值容易存在偏差和产生泡沫。作为新兴产业,传统估值方法并不适用于新能源动力电池行业,因此为该行业上市公司构建合理的估值体系则显得尤为重要。首先,本文梳理了国内外企业估值研究的文献,归纳目前最常用的估值模型及其适用条件,总结发现实物期权法在新兴行业中的运用是最常见的,但细分到新能源动力电池行业的运用上并不多见。然后,从新能源动力电池的行业特点出发,利用不同的估值模型对新能源动力电池行业上市公司进行价值评估。接着,选择宁德时代进行案例分析,以宁德时代2014年到2019年的财务数据为基础进行估值。本文共选择了三种估值模型进行分析:一是一般实物期权法。构建两阶段的FCFF模型来预测宁德时代确定的现金流价值,再用实物期权法模型估算企业潜在的期权价值,最后将两者相加得到宁德时代的总价值。接着将企业总价值扣除负债加上现金,再除以总股份,得到宁德时代基准日的股价。二是基于分红率修正的实物期权法。在一般实物期权模型的基础上,增加了分红率因素,计算企业潜在的期权价值。三是PE估值法。先根据市值筛选出可比公司,然后计算可比公司市盈率的平均值,最后将其与待评估企业每股收益相乘得到股价估值结果。通过上述三种模型计算出宁德时代的企业价值后,又将相同的方法运用于上市公司比亚迪和国轩高科的企业估值中。最后,通过灰色关联分析法来判断这三种估值模型在新能源动力电池行业的适用性。从宁德时代、比亚迪和国轩高科基准日股价与三种估值模型预测股价之间的灰色关联度来看,一般实物期权法、基于分红率修正的实物期权法和PE估值法均具有适用性,但一般实物期权法与基于分红率修正的实物期权法的适用性更强。同时,一般实物期权法与基于分红率修正的实物期权法得到的公司股价差异比较小,结合实际情况来看,基于分红率修正的实物期权法更加贴合实际,是更加适用于新能源动力电池行业的估值模型。本文的创新之处在于,结合动力电池企业的行业特点和中国证券市场的分红规定,构建基于分红率修正的实物期权模型。从行业特点来看,动力电池企业具有研发投入大、生产方式与制造业类似、经营风险高和企业现金流不稳定的共同特点,体现出极高的期权价值。从中国证券市场的分红规定来看,证监会要求上市公司发行新股在最近三年分配给投资者的累计利润不得低于同期年均可分配利润的30%,因此将分红率因素考虑进实物期权模型中更加符合实际情况。另外,在模型使用性的比较上,本文选择了灰色关联分析法进行度量。该方法得到的灰色关联度是定量的结果,可以客观直接地分析与动力电池行业中上市企业股价的关联性最高的估值模型,更加适用于新能源动力电池行业上市公司的估值。