ETF基金近年来在我国快速发展,尤其是2019年几乎呈现爆发式增长。由于ETF基金采取被动式指数化投资,既可以在一级市场申购赎回又可以在二级市场间买卖交易,再加上申购赎回采用一篮子股票等特质,使得ETF基金一级市场的交易势必会对二级市场成分股产生影响。ETF基金这类投资产品的发展对个股的股价波动是否会产生影响是具有研究意义的。ETF基金影响个股股价波动可以从两个角度考虑:一,个股被ETF基金持有的比例;二,ETF基金申购、赎回行为的活跃度。前者以ETF基金是机构投资者、具有被动式指数投资的产品特点为切入点;后者则是从ETF基金既可以在一级市场申购赎回又可以在二级市场间买卖交易,并且申购赎回采用一篮子股票的特质入手的。认为配置型投资者、套利型投资者、特殊目的投资者的申购赎回行为将会对股价波动产生不同影响,最终呈现的是一个叠加效果,以ETF基金申购赎回行为活跃度对股价波动产生的影响,来分析我国哪几类投资者较为活跃。本文采用2011-2019年这9年间我国股票型ETF及其成分股的数据。首先利用时间和个体固定效应模型进行回归分析,来探究个股被ETF基金持有比例、ETF基金申购赎回行为的活跃度对股价波动的影响,解释变量中还加入了券商、保险公司、非ETF基金持股比例进行了对比。实证结果显示个股被ETF基金持有比例并不会对股价波动产生显著影响,其他几类金融机构也只有券商持股对股价波动有显著负向作用。但是ETF基金申购、赎回行为的活跃度已经足够对股价波动产生显著正向影响,说明我国市场除了配置型投资者,套利型投资者的交易也十分活跃。基于以上结论进行下一步验证,由于我国ETF基金市场对个股股价波动影响主要是由套利型投资者产生的,以前一日收盘时ETF基金价格偏离净值的程度来预测下一日套利型投资者交易是否活跃。前一日收盘时价格偏离程度越大预测次日套利者交易越活跃,股价波动越大。回归结果表明以上结论成立。因此本文得出的主要结论是我国ETF基金市场规模还较小,个股被ETF基金持股规模并不能对股价波动产生显著影响,但是套利型投资者的申购赎回行为足够对成分股股价波动产生显著的正向影响。ETF基金、非ETF基金、保险公司和券商这四类金融机构持股中只有券商持股对股价波动有显著负向影响。针对以上结论提出了相应的政策建议。