论文部分内容阅读
2009年10月30日,随着首批28家公司集体挂牌上市,酝酿十年之久的中国创业板市场终于正式开埠,创业板的推出在很大程度上改善了风险投资机构退出渠道不通畅的难题。风险投资机构通过被投公司在创业板公开上市，其可以获得高额回报，这无疑刺激了风险投资行业在我国的迅猛发展。IPO作为风险投资机构退出被持股公司的最佳方式，其为获得高额收益，必会关注公司I PO进程，而公司I PO进程中，I PO抑价现象普遍存在。本文试图研究风险投资机构持股对I PO抑价的影响。 首先，回顾了国内外相关的研究文献，具体从三个方面对文献进行了综述：（1）风险投资对IPO市场效应的积极影响；（2）风险投资对IP O市场效应的消极影响；（3）风险投资对IP O市场效应无明显影响。其次，对风险投资与IPO抑价关系进行了理论分析，包括”认证功能理论”、“筛选监督理论”、“逐名效应理论”和“市场力量理论”。然后在理论分析的基础之上提出了风险投资机构对公司I PO具有认证功能假设，具体从IPO抑价率、每股发行费用和主承销商声誉三个方面来设计假设。接着，提出风险投资机构持股对公司I PO抑价率具有显著影响假设；主要从风险投资机构家数、主风险投资机构持股比例和风险投资机构投合计持股比例三个角度设计假设。最后从风险投资机构相关的董监事人数角度设计假设。 本文在假设的基础上，进行实证研究，最先对公司IPO抑价率、持股风投家数、主风投持股比例、所有风投合计持股比例以及风投相关董监事人数进行了描述性统计分析；其次，运用独立样本T检验法和Mann-Whitney U检验法对风投持股子样本和非风投持股子样本的I PO抑价率、每股发行费用和主承销商声誉进行比较分析；然后，采用Pea rson检验分别对持股风投家数、主风投持股比例、风投合计持股比例以及风投相关董监事与公司 IP O抑价率之间的相关性进行分析；最后，对影响I PO抑价的多因素进行多元回归分析。 本文研究结论表明：第一，风险投资机构持股的认证功能理论并不适用我国创业板市场。第二，风险投资持股的基本特征对I PO抑价率具有显著影响。第三，筛选监督效应理论在我国基本得到证实，但风投机构对被投公司的管理和监督行为所带来的积极效果并不是投资者进行投资决策的主要因素。第四，承销商声誉假说在我国创业板市场并未得到证实，而投资者情绪假说和异质预期假说被证实在我国创业板市场是存在的。