机构投资者异质性对高管变更影响的实证研究

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随着机构投资者在我国资本市场上的蓬勃发展及其地位的迅速攀升,机构投资者在公司治理机制中所起到的作用日益受到大家的关注。介于目前越来越多的正规专业机构的引入,机构投资者是否能够有效行驶其监督权,对公司重大决策的制定会产生举足轻重的影响。高管职位变更,尤其是高管的非自愿变更,作为公司的一项重大事件,会从某个角度上反映出公司绩效变化以及公司管理情况。同样通过这一决策的制定,也可以反映出公司管理者以及监管者的态度,从而进一步能够考量出作为监管者新生力量的机构投资者,其参与公司治理的积极性究竟如何。然而,不同类型的机构投资者由于自身特点以及投资偏好的差异,并不是都有意愿或是有能力发挥其监督管理作用,因此,机构投资者在公司治理中到底扮演着怎样的角色,起到怎样的作用,又与上市公司存在着怎样的关系?本文将就如上问题进行实证分析研究。本文选择高管职位变更这一研究视角,选取2011-2013年间沪深A股且发生过高管非自愿变更的上市公司为研究样本,在将机构投资者划分为压力敏感型与压力抵制型的基础上,来进一步实证研究机构投资者参与公司治理对于高管职位变更这一公司重大决策的实际影响。经过实证研究分析后得到结果显示,机构投资者整体持股比例越高,则因业绩下滑而导致的高管非自愿变更的可能性越小,这表明机构投资者通常在公司治理中没有起到积极有效的监管作用;压力敏感型机构投资者产生的影响不显著;压力抵制型机构投资者在持股比例较高的情况下,通常能积极地参与到公司治理中去。综上所述,本文认为我国机构投资者参与公司治理的积极性与监管力度还有待于进一步加强。
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