上市公司委托理财指上市公司作为委托方将公司的货币资金按某一协议委托给受托方主要用于证券市场的投资,以获取投资收益的行为。上市公司大规模的委托理财现象关系到证券市场的资源配置功效、健康发展和上市公司质量的提高等一系列问题。研究委托理财的行为特征和影响并对其进行规范,对提高资源配置效率和保护投资者利益是很必要的。上市公司委托理财的动因、资金来源和对业绩的影响是实务界和学术界广泛关注的问题,本文试图利用自由现金流理论(Free Cash Flow Theory)探讨这些问题。本文以2000-2003年披露委托理财的上市公司为样本,研究发现:(1) 主营业绩较差的上市公司为了粉饰业绩倾向于委托理财,委托理财概率与其主营业绩和整体盈利能力负相关;(2) 上市公司委托理财受其融资行为的影响。债务负担轻或近期曾实施股权融资(IPO、配股和增发)的公司可支配资金较多,倾向于委托理财;(3) 有委托理财的公司和无委托理财的公司在募集资金使用效率方面存在显著性差异,有委托理财的公司募集资金使用效率较低。本文的研究表明,在当前的制度背景下,我国股票市场中大规模的上市公司委托理财现象主要源于上市公司的“圈钱”行为或“粉饰”业绩行为,并且在不同动因下资金来源也有所不同。上市公司将募集资金变换投向进行委托理财导致公司在资产利用率和增长能力方面丧失竞争力。因此,我国上市公司委托理财亟待规范,规范上市公司委托理财与改善募集资金使用、治理盈余管理行为三者应综合考虑。