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编者按：本周，公募基金的一季报披露完毕，从表面看，随着市场一季度的小幅回暖，公募基金也是一派祥和，总体规模突破9万亿，榜首的天弘基金更是突破了万亿大关；但仔细梳理繁荣背后的逻辑，或许我们就会发现问题的所在，如果扯掉货币基金这块遮羞布，再剔除掉新发基金帮忙资金的因素，实际上公募基金的整体规模是缩水的；同理，剔除掉因傍上马云早已鸡犬升天的天弘和背靠大树好乘凉的工银瑞信外，多数公募基金公司规模实际也是处在下降通道上的，只是速度快慢而已。当然，如果再考虑如今严查委外资金的大背景，或许上半年底时公募规模还将进一步萎缩。
如是背景下，《红周刊》记者带您探寻虚假繁荣表象背后的本源，从4个角度揭示基金一季報中新涌现的问题点，供投资者参考抉择！
一季报难成遮羞布？银河旗下多只基金“道歉”
本刊记者 张桔
随着内地公募基金一季报的披露落幕，基金首季度的操作路径完整曝光，基民在关注明星基金新买了哪些股票的同时，也聚焦绩差基金的操盘轨迹。
于是，每次基金季报发布的时刻，绩差基金操盘手们纷纷“道歉”成为一道奇葩的风景。2017年一季报，根据《红周刊》记者的不完全统计，银河基金成为道歉频次最多的基金公司，操盘手们诚恳的态度或许会换来基民们的谅解。而形成鲜明对比的是，确有昔日风光无限的明星基金如今成绩惨淡，但操盘手在季报中嘴硬强撑，拒绝认错。
银河基金集体“认错”？
梳理公募基金一季报，银河旗下基金的大面积“道歉”还是令人吃惊不已！
来自Wind资讯的数据表明，总部位于上海的银河基金实力居于内地基金公司中游，截至2017年第一季度末，该公司旗下的基金资产规模约为547亿，在纳入排名统计的115家基金公司中，银河基金只排在了第43位，权益类基金占比约为一半。
这样一家原本默默无闻的基金公司，如今却以一种“奇葩”的方式吸引着投资者的眼球，多只权益类基金疑似集体“认错”。银河智联主题的一季报显示，基金经理神玉飞表示，基金相对排名靠后，不是很理想。总结存在以下几点教训：1行业配置出现了偏差，重点配置的一些板块基本面出现了大幅恶化，而错过了一些基本面向好的板块配置；2个股配置在一季度出现了一定的钝化，配置效率不高，虽然一季度重仓个股没有出现大幅下跌，但也没有出现大幅上涨，从而一定程度上降低了组合的有效仓位，这也是一季度基金净值平平的原因。
季报披露，该基金首个季度上涨了1.87%，但同期业绩比较基准收益率为2.70%。无独有偶，银河基金旗下最为资深的基金经理钱睿南同样在季报中有着深刻的“反思”。银河服务混合的季报总结中如是表示，基于对市场下跌空间不大可能先抑后扬的判断，一季度股票仓位有所提高，但是对行业的判断出现了错误，家电、食品饮料等领先行业基本没有参与，重仓的医药、化工、汽车等一季度表现并不突出，同时对于市值较大的行业龙头参与较少，配置的股票在行业内表现也不突出，综合因素叠加导致一季度业绩不理想。
不过有趣的是，银河服务混合当季度净值增长率实际上是跑赢了业绩比较基准收益率的。数据显示，该基金首季净值收益率为2.20%，基金业绩比较基准收益率为0.87%，看来身为投资总监的钱睿南对自己是高标准、严要求啊！
相似的情况还发生在银河基金旗下如今唯一的股票型基金银河康乐身上。基金经理王海华在季报总结中表示，其在一季度的操作不是特别理想，由于对于长期资金压力的预期，从而在整体仓位上一直相对保守，一直处于中等的仓位水平。而在个股布局上由于较为偏向医药和传媒等领域，而这些领域的表现一季度相对低迷，加上低估值的家电等领域参与的不多，且由于基金规模等原因，调仓的灵活度相对较低，故一季度的表现相对一般。
昔日明星今朝沉沦仍嘴硬？
相比银河系基金的“坦荡”，部分昔日公募明星一季度产品净值以下跌收场，但在季报总结中的态度值得玩味。
华宝兴业基金的楼鸿强目前操盘服务优选和万物互联两只基金，其当年操盘服务优选一度非常接近冠军宝座，一战成名后，楼鸿强在基金圈内也赢得了“强哥”的美誉。但2017年一季度，华宝兴业服务优选的净值增长率为-2.41%，万物互联的净值增长率为-1.66%，两者均跑输了各自的业绩比较基准。
在季报总结中，实际楼鸿强做出了完全一样的表述：基金此前持仓与市场热点重合度较差，持有高估值弹性品种较多，调仓不够及时，影响了业绩表现；受限于契约投资风格范围要求，基金在周期板块和消费板块的配置较少，积极布局医药服务、一路一带、新能源汽车、电子等子行业，取得一定的效果。同样的基金经理，或许问题如出一辙吧！
相比之下，昔日明星基金嘉实服务增值如今的操盘手则直面“短板”，基金经理焦云表示，一季度基金在低估值板块配置较少，而油气板块超配，不仅错失收益，而且组合出现了亏损，二季度将对于行业景气度的分析更加谨慎。季报显示，报告期该基金的份额净值增长率为-4.60%，其在嘉实众多的权益类基金中已经垫底。
而一季度业绩长期垫底的金鹰核心资源，其基金经理似乎不想纠正其过分青睐次新股的操作行为，拒绝“认错道歉”。基金经理在季报总结中如是表示，本来在低市盈率发行制度下，很多细分行业小龙头公司在登陆资本市场后与其他公司相比具有市值洼地的优势，但这些个股自身的行业属性和增长属性容易被市场忽视，市场情绪对这些个股的股价影响极大。
如是看来，基金经理似有理屈词穷之嫌！
综上所述，关注道歉与否这一容易忽视的细节，或许会让投资者决定手中基金的去留。
如是背景下，《红周刊》记者带您探寻虚假繁荣表象背后的本源，从4个角度揭示基金一季報中新涌现的问题点，供投资者参考抉择！
一季报难成遮羞布？银河旗下多只基金“道歉”
本刊记者 张桔
随着内地公募基金一季报的披露落幕，基金首季度的操作路径完整曝光，基民在关注明星基金新买了哪些股票的同时，也聚焦绩差基金的操盘轨迹。
于是，每次基金季报发布的时刻，绩差基金操盘手们纷纷“道歉”成为一道奇葩的风景。2017年一季报，根据《红周刊》记者的不完全统计，银河基金成为道歉频次最多的基金公司，操盘手们诚恳的态度或许会换来基民们的谅解。而形成鲜明对比的是，确有昔日风光无限的明星基金如今成绩惨淡，但操盘手在季报中嘴硬强撑，拒绝认错。
银河基金集体“认错”？
梳理公募基金一季报，银河旗下基金的大面积“道歉”还是令人吃惊不已！
来自Wind资讯的数据表明，总部位于上海的银河基金实力居于内地基金公司中游，截至2017年第一季度末，该公司旗下的基金资产规模约为547亿，在纳入排名统计的115家基金公司中，银河基金只排在了第43位，权益类基金占比约为一半。
这样一家原本默默无闻的基金公司，如今却以一种“奇葩”的方式吸引着投资者的眼球，多只权益类基金疑似集体“认错”。银河智联主题的一季报显示，基金经理神玉飞表示，基金相对排名靠后，不是很理想。总结存在以下几点教训：1行业配置出现了偏差，重点配置的一些板块基本面出现了大幅恶化，而错过了一些基本面向好的板块配置；2个股配置在一季度出现了一定的钝化，配置效率不高，虽然一季度重仓个股没有出现大幅下跌，但也没有出现大幅上涨，从而一定程度上降低了组合的有效仓位，这也是一季度基金净值平平的原因。
季报披露，该基金首个季度上涨了1.87%，但同期业绩比较基准收益率为2.70%。无独有偶，银河基金旗下最为资深的基金经理钱睿南同样在季报中有着深刻的“反思”。银河服务混合的季报总结中如是表示，基于对市场下跌空间不大可能先抑后扬的判断，一季度股票仓位有所提高，但是对行业的判断出现了错误，家电、食品饮料等领先行业基本没有参与，重仓的医药、化工、汽车等一季度表现并不突出，同时对于市值较大的行业龙头参与较少，配置的股票在行业内表现也不突出，综合因素叠加导致一季度业绩不理想。
不过有趣的是，银河服务混合当季度净值增长率实际上是跑赢了业绩比较基准收益率的。数据显示，该基金首季净值收益率为2.20%，基金业绩比较基准收益率为0.87%，看来身为投资总监的钱睿南对自己是高标准、严要求啊！
相似的情况还发生在银河基金旗下如今唯一的股票型基金银河康乐身上。基金经理王海华在季报总结中表示，其在一季度的操作不是特别理想，由于对于长期资金压力的预期，从而在整体仓位上一直相对保守，一直处于中等的仓位水平。而在个股布局上由于较为偏向医药和传媒等领域，而这些领域的表现一季度相对低迷，加上低估值的家电等领域参与的不多，且由于基金规模等原因，调仓的灵活度相对较低，故一季度的表现相对一般。
昔日明星今朝沉沦仍嘴硬？
相比银河系基金的“坦荡”，部分昔日公募明星一季度产品净值以下跌收场，但在季报总结中的态度值得玩味。
华宝兴业基金的楼鸿强目前操盘服务优选和万物互联两只基金，其当年操盘服务优选一度非常接近冠军宝座，一战成名后，楼鸿强在基金圈内也赢得了“强哥”的美誉。但2017年一季度，华宝兴业服务优选的净值增长率为-2.41%，万物互联的净值增长率为-1.66%，两者均跑输了各自的业绩比较基准。
在季报总结中，实际楼鸿强做出了完全一样的表述：基金此前持仓与市场热点重合度较差，持有高估值弹性品种较多，调仓不够及时，影响了业绩表现；受限于契约投资风格范围要求，基金在周期板块和消费板块的配置较少，积极布局医药服务、一路一带、新能源汽车、电子等子行业，取得一定的效果。同样的基金经理，或许问题如出一辙吧！
相比之下，昔日明星基金嘉实服务增值如今的操盘手则直面“短板”，基金经理焦云表示，一季度基金在低估值板块配置较少，而油气板块超配，不仅错失收益，而且组合出现了亏损，二季度将对于行业景气度的分析更加谨慎。季报显示，报告期该基金的份额净值增长率为-4.60%，其在嘉实众多的权益类基金中已经垫底。
而一季度业绩长期垫底的金鹰核心资源，其基金经理似乎不想纠正其过分青睐次新股的操作行为，拒绝“认错道歉”。基金经理在季报总结中如是表示，本来在低市盈率发行制度下，很多细分行业小龙头公司在登陆资本市场后与其他公司相比具有市值洼地的优势，但这些个股自身的行业属性和增长属性容易被市场忽视，市场情绪对这些个股的股价影响极大。
如是看来，基金经理似有理屈词穷之嫌！
综上所述，关注道歉与否这一容易忽视的细节，或许会让投资者决定手中基金的去留。