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尽管世界经济已经从金融危机中温和复苏，但在努里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）看来，现在全球经济仍然存在尾部风险。虽然鲁比尼的看法已经比金融危机前乐观一些，但是，在5月的一次谈话中，他指出了在现今欧洲、美国和中国等经济体中存在的危险点，并表示这些危险点会使得全球经济不稳定。
“全球经济有一些复苏的迹象，尤其是新兴市场，”他说，“发达经济体的复苏相对更脆弱一些。全球经济的尾部风险并没有消失。发达经济体政策决策者手中的子弹已经所剩无几了，无论在市场方面、财政方面，以及在对金融体系提供防御支持方面，都是如此。”
由于欧洲央行采取了大胆的行动，使得欧洲避免了一场危机。对于美国能否避开财政悬崖的担忧也已经平息。现在，中国似乎已经避免了硬着陆的危险。中东紧张局势没有升级到全面战争的层面。在上述情况中，我们都看到了风险因素在减少，这也正是全球股市在过去九个月处于升势的原因。但鲁比尼提醒，投资者必须要问自己一个问题，这些风险是已经消失了，还是被推迟了？
下面列举鲁比尼指出的投资者应该关注的四个风险点，以及他对经济复苏的看法。
欧洲在救助和紧缩之间的抉择
对于欧洲是否会陷入三次探底，是存在争论的。根据鲁比尼的看法，现在欧洲大陆的大部分国家仍陷在双底衰退中，这种情形正在由外围向核心国家包括法国和德国蔓延。由于人口老龄化、生产力改进缓慢和改革实施滞后，欧洲经济增长乏力。
他说，由于欧元过于坚挺，使得外围国家的经济恢复比较困难。在过去十年，欧洲劳动力成本上升了40%。由于紧缩计划实施，银行受到信贷约束，流动性不足导致企业扩张乏力。
他表示，任何一个通过痛苦的紧缩政策来实现经济增长的企图，都会由于欧元的坚挺而无功而返，欧元价格已经从2012年夏天的1.20美元，升值到现在的1.30美元。
鲁比尼说，一些国家正处于萧条中，而不仅仅是一个经济衰退。西班牙和希腊的失业率超过25%，其中青少年失业率超过50%。
欧洲的基本问题是增长潜力较低，债务占国内生产总值的比例不断增加，竞争力结构性衰落，这些问题都还没有得到解决。
欧洲外围国家现在都处于“紧缩疲劳”，鲁比尼说。在希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰，如果刺激经济增长的政策不落实，人们正在威胁移民出走。而德国人患上“救助疲劳”，他们不愿像在挽救塞浦路斯银行一样劳神费力。
中心国家救助疲劳和外围国家紧缩疲劳的矛盾，是造成紧张局势的根源。他确定了七个将有麻烦的国家：希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利、西班牙、塞浦路斯和斯洛文尼亚。他认为，其中任何一个都有可能面临类似希腊一样的债务重组。
“如果在未来三到五年的时间，问题变得严重，意大利和西班牙重组其债务或退出欧盟，那欧元区就走到了尽头，”他说，“来自欧元区的尾部风险还没有消失。”
美国经济的财政困境
美国经济有一些积极的方面，鲁比尼说，包括楼市复苏、一些制造行业的再次增长、竞争对手中国不断上升的劳动力成本和美国就业率温和上升。但这些不能抵消“自身经济面临的巨大财政困境。”他说。
最近美国增加的税收占到GDP的2%，他说，这相对于“1.5%的增长速度实在是太多了。”
从中期来看，美国经济最大的挑战是退出量化宽松。鲁比尼担心美国会出现上一个商业周期时的局面，在2004年到2006年，联邦基金利率每六个星期提高25个基点，这一政策导致了一段时期的增长乏力和失业率高企，这使得政府吹起了住房和股市泡沫，并最终导致了2008年金融危机。
由于现在美国经济相对更弱，鲁比尼表示，美联储在至少两年内不会退出量化宽松政策。他说，增加的这段时间的宽松货币政策，将导致投资的过度冒险和整个金融体系的杠杆率上升。“我们将面临一个巨大的信贷泡沫和资产泡沫，”他说，“这些泡沫最终会走向破裂。”
鲁比尼并不赞同所谓的“宏观审慎政策工具，将能够减轻金融的不稳定性。”这些工具包括对银行的资本比率、信贷控制和其他投资活动的限制，但都没有强大到足以抵消泡沫形成的程度。
新兴市场和中国经济硬着陆
虽然新兴市场尤其是亚洲的增长率为5%或更高，鲁比尼说，但其弱点依然存在。巴西、俄罗斯、中国和印度等金砖国家的增长已经放缓，而它们几年前的增长速度为8%到10%之间。鲁比尼说，增速下降的部分原因是由于发达市场普遍疲弱。但另一个更大的障碍是这些国家的投资减少，却没有刺激私人部门的消费和生产力提高。
中国的增长是“不协调、不稳定和不可持续的，”他说，由于中国之前一直依赖出口的增长、高储蓄率和固定资产投资。鲁比尼预期中国2014年的增长率为6%至7%，他说这接近于经济“硬着陆”，将对亚洲新兴经济体、大宗商品市场和发达经济体有一个巨大的负面影响。
鲁比尼说，相对于其他新兴市场，“金砖四国”已经被“过度炒作”。相反，投资者现在寻找亚洲经济增长，应考虑香港、新加坡、菲律宾、马来西亚和印尼。
在拉丁美洲，他说，智利和哥伦比亚的前景比巴西更美好，在非洲，鲁比尼看好博茨瓦纳、莫桑比克、南非、肯尼亚、卢旺达和乌干达。
“如果我们看一下新兴市场，我会说在过去十年中，我们太关注大国的发展。”金砖四国可能会做得更好，他说，但目前的关注方式是错误的。
地缘政治与油价
针对伊朗的谈判和制裁都没有实施，鲁比尼说。伊朗正试图延长时间，以便制造更多的铀，以实现能力突破。他说，从拥有足够的铀到制造原子弹可能只需要几个月时间。对此，以色列正变得焦躁不安。他质疑奥巴马是否是真正的在实施防止伊朗获得核武器的既定政策。“他可能是唬人的，”鲁比尼说，因为美国已经证明无法防止巴基斯坦或朝鲜制造核武器。
在鲁比尼看来，美国和以色列可能联合或单独攻击伊朗的核设施，以摧毁或延缓其核计划的实施。
“如果有战争，石油价格可能会提高一倍，短短几个月从每桶100美元到200美元，这会导致另一场全球经济衰退，”他说。“鉴于全球经济的脆弱性，以及发达国家私人部门和公共部门的债务高企，如果油价上涨，我们将有另一次全球性的金融危机。”
四种风险都可能会破坏全球经济
“如果你看看最新的经济数据，会发现事情并没有看起来那样好，”鲁比尼说。中国PMI数据表明，第一季度经济增长放缓，美国经济也有类似的数据。德国经济增长正在变弱，英国“处于经济衰退和经济增长缓慢之间，”他说。
在金融市场上的价格已经忽视了实体经济的脆弱性，因为它们已经被各国央行撑起来了。“这些不一致都是由于宽松的货币政策和尾部风险的貌似降低促成的。”
“我们现在的世界经济增长缓慢，并且由于财政紧缩政策将会使得事情变得更糟，”鲁比尼说。“这些经济体的救命稻草，一直是积极的货币宽松政策。”对量化宽松的货币政策的追求，最终将导致贸易保护主义。
鲁比尼说，四个尾部风险都可以使得全球经济陷入衰退。这些尾部风险暂时得到了遏制，但还没有消失，他说。“现在的世界经济仍然会面临波动风险、宏观风险、金融风险、财政风险、税务风险，以及越来越多的地缘政治风险。”
“全球经济有一些复苏的迹象，尤其是新兴市场，”他说，“发达经济体的复苏相对更脆弱一些。全球经济的尾部风险并没有消失。发达经济体政策决策者手中的子弹已经所剩无几了，无论在市场方面、财政方面，以及在对金融体系提供防御支持方面，都是如此。”
由于欧洲央行采取了大胆的行动，使得欧洲避免了一场危机。对于美国能否避开财政悬崖的担忧也已经平息。现在，中国似乎已经避免了硬着陆的危险。中东紧张局势没有升级到全面战争的层面。在上述情况中，我们都看到了风险因素在减少，这也正是全球股市在过去九个月处于升势的原因。但鲁比尼提醒，投资者必须要问自己一个问题，这些风险是已经消失了，还是被推迟了？
下面列举鲁比尼指出的投资者应该关注的四个风险点，以及他对经济复苏的看法。
欧洲在救助和紧缩之间的抉择
对于欧洲是否会陷入三次探底，是存在争论的。根据鲁比尼的看法，现在欧洲大陆的大部分国家仍陷在双底衰退中，这种情形正在由外围向核心国家包括法国和德国蔓延。由于人口老龄化、生产力改进缓慢和改革实施滞后，欧洲经济增长乏力。
他说，由于欧元过于坚挺，使得外围国家的经济恢复比较困难。在过去十年，欧洲劳动力成本上升了40%。由于紧缩计划实施，银行受到信贷约束，流动性不足导致企业扩张乏力。
他表示，任何一个通过痛苦的紧缩政策来实现经济增长的企图，都会由于欧元的坚挺而无功而返，欧元价格已经从2012年夏天的1.20美元，升值到现在的1.30美元。
鲁比尼说，一些国家正处于萧条中，而不仅仅是一个经济衰退。西班牙和希腊的失业率超过25%，其中青少年失业率超过50%。
欧洲的基本问题是增长潜力较低，债务占国内生产总值的比例不断增加，竞争力结构性衰落，这些问题都还没有得到解决。
欧洲外围国家现在都处于“紧缩疲劳”，鲁比尼说。在希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰，如果刺激经济增长的政策不落实，人们正在威胁移民出走。而德国人患上“救助疲劳”，他们不愿像在挽救塞浦路斯银行一样劳神费力。
中心国家救助疲劳和外围国家紧缩疲劳的矛盾，是造成紧张局势的根源。他确定了七个将有麻烦的国家：希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利、西班牙、塞浦路斯和斯洛文尼亚。他认为，其中任何一个都有可能面临类似希腊一样的债务重组。
“如果在未来三到五年的时间，问题变得严重，意大利和西班牙重组其债务或退出欧盟，那欧元区就走到了尽头，”他说，“来自欧元区的尾部风险还没有消失。”
美国经济的财政困境
美国经济有一些积极的方面，鲁比尼说，包括楼市复苏、一些制造行业的再次增长、竞争对手中国不断上升的劳动力成本和美国就业率温和上升。但这些不能抵消“自身经济面临的巨大财政困境。”他说。
最近美国增加的税收占到GDP的2%，他说，这相对于“1.5%的增长速度实在是太多了。”
从中期来看，美国经济最大的挑战是退出量化宽松。鲁比尼担心美国会出现上一个商业周期时的局面，在2004年到2006年，联邦基金利率每六个星期提高25个基点，这一政策导致了一段时期的增长乏力和失业率高企，这使得政府吹起了住房和股市泡沫，并最终导致了2008年金融危机。
由于现在美国经济相对更弱，鲁比尼表示，美联储在至少两年内不会退出量化宽松政策。他说，增加的这段时间的宽松货币政策，将导致投资的过度冒险和整个金融体系的杠杆率上升。“我们将面临一个巨大的信贷泡沫和资产泡沫，”他说，“这些泡沫最终会走向破裂。”
鲁比尼并不赞同所谓的“宏观审慎政策工具，将能够减轻金融的不稳定性。”这些工具包括对银行的资本比率、信贷控制和其他投资活动的限制，但都没有强大到足以抵消泡沫形成的程度。
新兴市场和中国经济硬着陆
虽然新兴市场尤其是亚洲的增长率为5%或更高，鲁比尼说，但其弱点依然存在。巴西、俄罗斯、中国和印度等金砖国家的增长已经放缓，而它们几年前的增长速度为8%到10%之间。鲁比尼说，增速下降的部分原因是由于发达市场普遍疲弱。但另一个更大的障碍是这些国家的投资减少，却没有刺激私人部门的消费和生产力提高。
中国的增长是“不协调、不稳定和不可持续的，”他说，由于中国之前一直依赖出口的增长、高储蓄率和固定资产投资。鲁比尼预期中国2014年的增长率为6%至7%，他说这接近于经济“硬着陆”，将对亚洲新兴经济体、大宗商品市场和发达经济体有一个巨大的负面影响。
鲁比尼说，相对于其他新兴市场，“金砖四国”已经被“过度炒作”。相反，投资者现在寻找亚洲经济增长，应考虑香港、新加坡、菲律宾、马来西亚和印尼。
在拉丁美洲，他说，智利和哥伦比亚的前景比巴西更美好，在非洲，鲁比尼看好博茨瓦纳、莫桑比克、南非、肯尼亚、卢旺达和乌干达。
“如果我们看一下新兴市场，我会说在过去十年中，我们太关注大国的发展。”金砖四国可能会做得更好，他说，但目前的关注方式是错误的。
地缘政治与油价
针对伊朗的谈判和制裁都没有实施，鲁比尼说。伊朗正试图延长时间，以便制造更多的铀，以实现能力突破。他说，从拥有足够的铀到制造原子弹可能只需要几个月时间。对此，以色列正变得焦躁不安。他质疑奥巴马是否是真正的在实施防止伊朗获得核武器的既定政策。“他可能是唬人的，”鲁比尼说，因为美国已经证明无法防止巴基斯坦或朝鲜制造核武器。
在鲁比尼看来，美国和以色列可能联合或单独攻击伊朗的核设施，以摧毁或延缓其核计划的实施。
“如果有战争，石油价格可能会提高一倍，短短几个月从每桶100美元到200美元，这会导致另一场全球经济衰退，”他说。“鉴于全球经济的脆弱性，以及发达国家私人部门和公共部门的债务高企，如果油价上涨，我们将有另一次全球性的金融危机。”
四种风险都可能会破坏全球经济
“如果你看看最新的经济数据，会发现事情并没有看起来那样好，”鲁比尼说。中国PMI数据表明，第一季度经济增长放缓，美国经济也有类似的数据。德国经济增长正在变弱，英国“处于经济衰退和经济增长缓慢之间，”他说。
在金融市场上的价格已经忽视了实体经济的脆弱性，因为它们已经被各国央行撑起来了。“这些不一致都是由于宽松的货币政策和尾部风险的貌似降低促成的。”
“我们现在的世界经济增长缓慢，并且由于财政紧缩政策将会使得事情变得更糟，”鲁比尼说。“这些经济体的救命稻草，一直是积极的货币宽松政策。”对量化宽松的货币政策的追求，最终将导致贸易保护主义。
鲁比尼说，四个尾部风险都可以使得全球经济陷入衰退。这些尾部风险暂时得到了遏制，但还没有消失，他说。“现在的世界经济仍然会面临波动风险、宏观风险、金融风险、财政风险、税务风险，以及越来越多的地缘政治风险。”