经典的B-S模型成立的一个重要前提是假设期权标的资产价格的波动率相对于执行价格来说是不变的。但事实上波动率是随着执行价格的变化而变化,尤其是对于那些深度实值期权和虚值期权,这就是我们经常观察到的“波动率微笑”现象。正是因为“波动率微笑”现象,使得哪一种期权的隐含波动率在期权有效期内能够为市场波动率提供最好的预测一直备受争议。由于两平期权具有较高的流动性以及其隐含波动率对价格误差具有较低的敏感性,因此两平期权的隐含波动率通常被人们认为是未来波动率的较好预测。在此基础上,本文首先提出了这样一个问题：两平期权的隐含波动率是未来波动率的最好预测吗?其次围绕这一问题,论文在理论上得出了一个基本原理：在预测波动率效果方面,具有最大Vega值期权的隐含波动率要优于两平期权的隐含波动率,尤其是对于到期期限较长的期权,其优劣性更加显著。最后对S&P500指数看涨期权进行实证分析,验证了实证结果与理论结果一致。基于本文的理论与实证结果,在实际中我们建议投资者应该使用频繁交易的虚值期权但接近于两平期权(即最大Vega期权)的隐含波动率来估计标的资产的未来波动率,这为风险投资决策和风险管理提供了一定的建议和理论依据。