论文部分内容阅读
当阿里巴巴集团在美国还是香港IPO的相关话题仍余热未消之际，忽然有几家不那么知名的中概股，以迅雷不及掩耳盗铃之势，登陆境外股市。他们是：58同城、去哪儿网、博雅互动。
与以往无人问津不同，58同城（WUBA.NYSE）、去哪儿网（QUNR.NASDAQ）上市前夕，都曾上调发行价；上市后首日，两家公司的股价都大涨。不只美国，游戏开发和运营商博雅互动（00434.HK）即将在香港联交所挂牌上市，此前已经获得832倍的超额认购。
中国概念股，就是在国外上市的中国注册的公司，或虽在国外注册但业务和关系在中国大陆的公司的股票。2011年，多家中小规模中概股被做空机构“猎杀”，股价跌得惨不忍睹；“支付宝事件”更是狙击了海外投资者的信心。此后，中国企业赴美上市的窗口一度被关闭；过去一年内，有零星几家企业赴美上市，但由于发行价与融资额都不高，多被形容为“流血上市”。
这三家企业在两周之内IPO，仿佛重新敲开了海外资本市场的大门。那么，中概股的上市窗口期打开了吗？
多位投行人士、VC人士指出，目前海外投资者看明白了中国的“移动互联网”市场，有移动互联网概念和游戏概念的企业，有很高概率获得追捧。故，这两类公司会有一个上市窗口期，且至少持续到明年年中。
10月31日，一个“神奇的网站”58同城登陆纽约交易所，且走出了“神奇的”的价格：IPO前两天，58同城将发行价区间，从13-15美元上调至15-16美元；上市前又一次临时上调，最终的发行价为17美元。最终，58同城得以顺利融资1.87亿美元。上市后，首个交易日收于24.12美元。这个结果令许多人大吃一惊。原本，58同城上市的“天时”极差。
就在58同城上市的前一周，做空机构浑水（Muddy Waters）发布报告，指出手机安全服务提供商网秦（NQ.NYSE）的业绩造假。浑水在2011年曾发过多家中概股的做空报告，命中率极高。网秦的股价应声下跌，从23日的22.88美元跌至28日的8.8美元，市值蒸发了约7亿美元。
所以，虽然58同城创始人兼CEO姚劲波拥有“地利”——三年前，姚劲波以联合创始人的身份，参与了学大教育（XUE.NYSE）上市的敲钟；两年前，58同城曾向美国SEC（证券交易委员会）递交申请，却因中概股生存环境恶劣而不得已放弃；58同城的表现仍然大幅超预期。
姚劲波应该有同感。11月7日，他发微博谈这次上市，提到“路演离开香港进入美国前就获得10倍认购……发行价可以定到18（美元）或者更高，但最后决定17美元是为了争取优秀的投资者”，并踌躇满志期待58同城未来市值站上百亿美元级。
然而，58同城和姚劲波没有风光两天，就迅速被去哪儿网抢了风头。
去哪儿网是一家著名的在线旅游网站，2011年被百度收购，至今，百度仍是其第一大股东。去哪儿网10月1日向美国SEC递交上市申请，到11月1日挂牌上市，一个月之内，它两次上调发行价：区间从9.5-11.5美元；到12-14美元，最终定在15美元。此次IPO的融资额高达1.67亿美元。
即使如此，去哪儿上市后股价继续暴涨：开盘价28.35美元，一度摸高34.99美元，当天收于28.40美元，上涨89%，市值约为34亿美元。
几天后，去哪儿网CEO庄辰超给员工发了一封公开信，其中提到：“这次路演我们见了大约500家投资机构，其中大量是投资高科技企业的顶级投资基金。我们最后的股东构成里几乎都是国际的顶级机构。”
可以说，这一上市表现，彻底将58同城比下去了。两家公司上市后的几个交易日，58同城的股价略微上升，去哪儿网股价略下跌；截至发稿时，58同城的股价高于去哪儿网。中概股的“咸鱼翻生”仍在继续。
这回的主角是游戏企业博雅互动，地点则转战至香江。博雅互动远不如58同城、去哪儿网知名度高，它的受众是德州扑克迷。几年前，博雅互动开发了德州扑克游戏的Android版、iPhone版、iPad版、Mac版，公司90%的利润都来自于德州扑克游戏。
博雅互动获得832倍超额认购，为此冻结资金868亿港币，成为香港新股今年到目前为止的“冻资王”。紧随前述几家企业，汽车之家、500彩票网都向美国SEC递交了上市申请，并已公布发行区间。
为网络企业给出几十倍的“市销率”，即使是美股市场，也是在中概股最热时方有的待遇。
58同城、去哪儿网已经得到这样的待遇：以11月10日的收盘价来计算，两家公司的市值均超过20亿美元。而两家公司2012年的营业收入都不到1亿美元：58同城约为8700万美元，去哪儿网约为5亿元人民币。
两家企业2012年都处于亏损。去哪儿网2012年的运营亏损率高达15%，今年上半年降到5%；58同城2012年亏损约300万美元，今年二季度首次盈利，最终上半年获得不到30万美元的微利。
一位风险投资人士指出，从财报来看，58同城的扭亏为盈，是因为今年二季度减少了广告费的投入，且带来另一个后果是58同城的流量下滑。换言之，58同城牺牲了一些长远利益，换得一张略微好看的报表。
可以说，境外投资者投的是58同城与去哪儿网这些公司的未来。那么，它们的未来，有什么格外吸引海外投资者？
一直专注境外上市的投资银行在线CEO杨锐分析：“融资市场复苏了，中概股有一个窗口期，58同城、去哪儿网成功上市后，估计有一批公司会抢着去上市。目前，海外是网络、游戏、教育等行业比较热门。移动互联网很被看好，互联网和移动互联网对教育、医疗、金融业会起到颠覆作用，结果是很多优秀公司会冒出来。” 一位外资投行人士也指出：“目前移动互联网的概念很热门。两年前网秦那么小的公司能上市，也是因为移动互联被看好。现在它被质疑，是它的业绩被质疑，并不是移动互联网被质疑。58同城、去哪儿都有相当的移动互联网基因。接下来，去上市的去上市，被质疑的继续被质疑。”
联想集团高级副总裁刘军表示，有理由相信，明年出货量将继续增加，将超过4亿部。这带来的直接结果是，今年上半年，中国移动互联网用户的数量已经超过互联网用户数量；间接结果则是，移动互联网网体现出不可阻挡的趋势，人人都在谈移动互联网，一如2000年前后，人人都在谈互联网，都在讨论互联网将给传统行业带来怎样的革新。
复星集团总裁梁信军认为：“中国移动互联网的市场规模，可能两三年就会超过美国，成为全球第一大市场。现在全球市值最大的互联网公司，10家中有3-4家是中国。未来移动互联网公司的前十大市值公司，可能至少有2-3家是中国的移动互联网公司。除了现在巨头，还会有新生的公司杀入到前十名。我认为，对市值、对成长，你在怎么想都不过分，我非常看好。”
一家知名VC合伙人分析：“移动互联网将给一些公司带来超乎想象的发展。优酷去年移动终端的日视频播放量突破1亿，今年优酷在移动端的流量已经超过PC端（个人电脑），这里是说整个流量；如果算流量的增量，那移动端的增速就更可怕了。据我所知，几年前，丁丁地图刚做移动八个月，流量就超过过去四年在PC端的总和。”
上述知名VC合伙人认为：“移动互联和游戏，现在肯定是目前最热的概念，也是海外投资者最可能给出高估值的领域，这个热潮至少会持续到明年年中。现在的互联网企业去上市，如果你不提移动互联，那你就out了；汽车之家上市的招股书也会提它手机端有多少流量。我现在去看互联网公司，公司不涉及移动互联业务，我投不投还是个问题；但如果创始人不用微信不去了解互联网，那这个创始人思路有问题。一年或一年半后，移动互联网的趋势会裹挟得你必须做移动互联网业务。”
这个逻辑，中国投资人看得到，海外投资者自然也看得到。而游戏公司在资本市场的被追捧，趋势同样明显。
境外投资人对中国游戏企业的追捧，其标志性的事件是云游（00484.HK）国庆假期期间在香港上市。云游获超过2.7万人申购，共冻结资金540亿元，超额认购312倍，当时是今年香港新股冻资王，直到被博雅互动超过。
今年二季度开始，全球同此凉热地追捧中国“移动互联网”概念企业，自然有一整套逻辑：智能手机的天量出货，让移动互联网成为一个不可逆转的趋势，也让中概股公司有了新的故事可以讲：以前它们讲中国有多少互联网用户；现在开始它们开始讲，而且必须讲：中国有多少移动互联网用户。
与以往无人问津不同，58同城（WUBA.NYSE）、去哪儿网（QUNR.NASDAQ）上市前夕，都曾上调发行价；上市后首日，两家公司的股价都大涨。不只美国，游戏开发和运营商博雅互动（00434.HK）即将在香港联交所挂牌上市，此前已经获得832倍的超额认购。
中国概念股，就是在国外上市的中国注册的公司，或虽在国外注册但业务和关系在中国大陆的公司的股票。2011年，多家中小规模中概股被做空机构“猎杀”，股价跌得惨不忍睹；“支付宝事件”更是狙击了海外投资者的信心。此后，中国企业赴美上市的窗口一度被关闭；过去一年内，有零星几家企业赴美上市，但由于发行价与融资额都不高，多被形容为“流血上市”。
这三家企业在两周之内IPO，仿佛重新敲开了海外资本市场的大门。那么，中概股的上市窗口期打开了吗？
多位投行人士、VC人士指出，目前海外投资者看明白了中国的“移动互联网”市场，有移动互联网概念和游戏概念的企业，有很高概率获得追捧。故，这两类公司会有一个上市窗口期，且至少持续到明年年中。
突然扭亏的网站
10月31日，一个“神奇的网站”58同城登陆纽约交易所，且走出了“神奇的”的价格：IPO前两天，58同城将发行价区间，从13-15美元上调至15-16美元；上市前又一次临时上调，最终的发行价为17美元。最终，58同城得以顺利融资1.87亿美元。上市后，首个交易日收于24.12美元。这个结果令许多人大吃一惊。原本，58同城上市的“天时”极差。
就在58同城上市的前一周，做空机构浑水（Muddy Waters）发布报告，指出手机安全服务提供商网秦（NQ.NYSE）的业绩造假。浑水在2011年曾发过多家中概股的做空报告，命中率极高。网秦的股价应声下跌，从23日的22.88美元跌至28日的8.8美元，市值蒸发了约7亿美元。
所以，虽然58同城创始人兼CEO姚劲波拥有“地利”——三年前，姚劲波以联合创始人的身份，参与了学大教育（XUE.NYSE）上市的敲钟；两年前，58同城曾向美国SEC（证券交易委员会）递交申请，却因中概股生存环境恶劣而不得已放弃；58同城的表现仍然大幅超预期。
姚劲波应该有同感。11月7日，他发微博谈这次上市，提到“路演离开香港进入美国前就获得10倍认购……发行价可以定到18（美元）或者更高，但最后决定17美元是为了争取优秀的投资者”，并踌躇满志期待58同城未来市值站上百亿美元级。
然而，58同城和姚劲波没有风光两天，就迅速被去哪儿网抢了风头。
去哪儿网是一家著名的在线旅游网站，2011年被百度收购，至今，百度仍是其第一大股东。去哪儿网10月1日向美国SEC递交上市申请，到11月1日挂牌上市，一个月之内，它两次上调发行价：区间从9.5-11.5美元；到12-14美元，最终定在15美元。此次IPO的融资额高达1.67亿美元。
即使如此，去哪儿上市后股价继续暴涨：开盘价28.35美元，一度摸高34.99美元，当天收于28.40美元，上涨89%，市值约为34亿美元。
几天后，去哪儿网CEO庄辰超给员工发了一封公开信，其中提到：“这次路演我们见了大约500家投资机构，其中大量是投资高科技企业的顶级投资基金。我们最后的股东构成里几乎都是国际的顶级机构。”
可以说，这一上市表现，彻底将58同城比下去了。两家公司上市后的几个交易日，58同城的股价略微上升，去哪儿网股价略下跌；截至发稿时，58同城的股价高于去哪儿网。中概股的“咸鱼翻生”仍在继续。
这回的主角是游戏企业博雅互动，地点则转战至香江。博雅互动远不如58同城、去哪儿网知名度高，它的受众是德州扑克迷。几年前，博雅互动开发了德州扑克游戏的Android版、iPhone版、iPad版、Mac版，公司90%的利润都来自于德州扑克游戏。
博雅互动获得832倍超额认购，为此冻结资金868亿港币，成为香港新股今年到目前为止的“冻资王”。紧随前述几家企业，汽车之家、500彩票网都向美国SEC递交了上市申请，并已公布发行区间。
豪赌移动互联
为网络企业给出几十倍的“市销率”，即使是美股市场，也是在中概股最热时方有的待遇。
58同城、去哪儿网已经得到这样的待遇：以11月10日的收盘价来计算，两家公司的市值均超过20亿美元。而两家公司2012年的营业收入都不到1亿美元：58同城约为8700万美元，去哪儿网约为5亿元人民币。
两家企业2012年都处于亏损。去哪儿网2012年的运营亏损率高达15%，今年上半年降到5%；58同城2012年亏损约300万美元，今年二季度首次盈利，最终上半年获得不到30万美元的微利。
一位风险投资人士指出，从财报来看，58同城的扭亏为盈，是因为今年二季度减少了广告费的投入，且带来另一个后果是58同城的流量下滑。换言之，58同城牺牲了一些长远利益，换得一张略微好看的报表。
可以说，境外投资者投的是58同城与去哪儿网这些公司的未来。那么，它们的未来，有什么格外吸引海外投资者？
一直专注境外上市的投资银行在线CEO杨锐分析：“融资市场复苏了，中概股有一个窗口期，58同城、去哪儿网成功上市后，估计有一批公司会抢着去上市。目前，海外是网络、游戏、教育等行业比较热门。移动互联网很被看好，互联网和移动互联网对教育、医疗、金融业会起到颠覆作用，结果是很多优秀公司会冒出来。” 一位外资投行人士也指出：“目前移动互联网的概念很热门。两年前网秦那么小的公司能上市，也是因为移动互联被看好。现在它被质疑，是它的业绩被质疑，并不是移动互联网被质疑。58同城、去哪儿都有相当的移动互联网基因。接下来，去上市的去上市，被质疑的继续被质疑。”
联想集团高级副总裁刘军表示，有理由相信，明年出货量将继续增加，将超过4亿部。这带来的直接结果是，今年上半年，中国移动互联网用户的数量已经超过互联网用户数量；间接结果则是，移动互联网网体现出不可阻挡的趋势，人人都在谈移动互联网，一如2000年前后，人人都在谈互联网，都在讨论互联网将给传统行业带来怎样的革新。
复星集团总裁梁信军认为：“中国移动互联网的市场规模，可能两三年就会超过美国，成为全球第一大市场。现在全球市值最大的互联网公司，10家中有3-4家是中国。未来移动互联网公司的前十大市值公司，可能至少有2-3家是中国的移动互联网公司。除了现在巨头，还会有新生的公司杀入到前十名。我认为，对市值、对成长，你在怎么想都不过分，我非常看好。”
一家知名VC合伙人分析：“移动互联网将给一些公司带来超乎想象的发展。优酷去年移动终端的日视频播放量突破1亿，今年优酷在移动端的流量已经超过PC端（个人电脑），这里是说整个流量；如果算流量的增量，那移动端的增速就更可怕了。据我所知，几年前，丁丁地图刚做移动八个月，流量就超过过去四年在PC端的总和。”
上述知名VC合伙人认为：“移动互联和游戏，现在肯定是目前最热的概念，也是海外投资者最可能给出高估值的领域，这个热潮至少会持续到明年年中。现在的互联网企业去上市，如果你不提移动互联，那你就out了；汽车之家上市的招股书也会提它手机端有多少流量。我现在去看互联网公司，公司不涉及移动互联业务，我投不投还是个问题；但如果创始人不用微信不去了解互联网，那这个创始人思路有问题。一年或一年半后，移动互联网的趋势会裹挟得你必须做移动互联网业务。”
这个逻辑，中国投资人看得到，海外投资者自然也看得到。而游戏公司在资本市场的被追捧，趋势同样明显。
境外投资人对中国游戏企业的追捧，其标志性的事件是云游（00484.HK）国庆假期期间在香港上市。云游获超过2.7万人申购，共冻结资金540亿元，超额认购312倍，当时是今年香港新股冻资王，直到被博雅互动超过。
今年二季度开始，全球同此凉热地追捧中国“移动互联网”概念企业，自然有一整套逻辑：智能手机的天量出货，让移动互联网成为一个不可逆转的趋势，也让中概股公司有了新的故事可以讲：以前它们讲中国有多少互联网用户；现在开始它们开始讲，而且必须讲：中国有多少移动互联网用户。