论文部分内容阅读
2006年以来，基金为投资者带来了丰厚的回报。其中封闭式基金表现尤为突出，加权平均年涨幅高达151.51％，远高于上证指数以及其他同类投资品种的回报，成为2006最赚钱的投资工具。
封闭式基金收益的高回报一方面得益于净值的快速增长，另一方面则因为折价率的存在。2006年全年，封闭式基金净值年平均增长107％，折价率则由2005年底的平均36％下降到20.71％。
目前大部分机构仍然认为2007年股市将继续向好，但很难出现2006年大幅上扬的行情。尽管折价率已经大幅缩小，但我们认为2007年封闭式基金仍然存在较好的投资机会，基金净值的增长和折价率的存在，仍然是拉动封闭式基金行情的两驾马车。2007年，封闭式基金的净值可望实现稳中有升，而折价率在上半年分红的影响下虽有下降但仍有空间。
分红“花开遍地”
2007年刚过，封闭式基金能否继续去年以来的独立行情再次成为市场关注的焦点。在岁末年初之际，不少研究机构对“封基”的强势推荐不改。他们认为，受大幅分红、推出股指期货等利好因素影响，“封基”有望出现较大收益。
1月12日，国泰基金和华夏基金公布了旗下封闭式基金的分红方案，正式拉开了封闭式基金的分红大幕。根据华夏基金公司的分红公告，基金兴华和基金兴和将于1月23日每10份基金份额分别派发现金红利2元、1元。而国泰基金公司公告显示，以截至2006年12月31日的可分配收益为基准，旗下基金金泰、基金金鑫、基金金鼎、基金金盛4只封闭式基金每10份基金份额将分别派发现金红利2.9元、1.3元、2.7元、3.2元。
目前公布的分红预案中，每10份分红最高的是基金安顺，单位分红6.8元，分红最少的是基金兴和以及基金隆元，每10份分红1元。
不过市场人士认为，分红比例与市场预期存在一些差距。与以往基金公司发布分红公告不同，一些“封基”在公布分红的当日就出现较大幅度回调，其中，基金兴和跌幅高达6.24％。
早在2006年9月，市场对于封闭式基金的分红预期是单位分红0.5元以上。依据《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90％。
从2001年4月封闭式基金大分红之后，由于净值低于面值，绝大多数封闭式基金就没有实施过大规模分红了，二级市场价格也在不断走低，折价率持续扩大。一直到2005年7月以后，随着A股市场走出了一波上涨行情，封闭式基金的净值才开始站上面值。目前不少基金的净值都在2元以上，这为分红创造了先决条件。
2006年下半年时，市场预期“封基”大分红的可能性很高。按照银河证券基金研究中心的统计，2006年至今，封闭式基金已实现账面收益大约为300亿元。当时市场认为，按照90％的比例计算，如果市场行情持续，封闭式基金的中期分红将实施合计大约260亿元的历史性最大规模分红。换言之，市场预期封闭式基金的分红可以达到每10份5元以上。同时从时间节点上看，分红时间最晚应在今年的3月和4月。在此预期之下，封闭式基金前期走出了一波几乎疯狂的上涨行情，平均折价率迅速缩小至20％左右。
不过和预期相比较而言，目前公布的分红方案显然并非如想象中慷慨，市场在前期预期兑现之后，有所下调也是正常反应。对此，某基金公司人士向记者表示，基金的收益要逐步实现，在大牛市环境中，一下子将浮动盈利全部分完将对投资者不利。并且，大幅度分红将影响基金经理的操作，继而影响基金排名。该人士同时表示，基金公司普遍不愿意封闭式基金大幅度分红，分红之后，其管理规模会随之下降，管理费收入减少，同时还会影响基金净值排名。该人士说，开放式基金的分红大都为了再次营销，而封闭式基金则不存在二次营销的问题，也不存在分红再投资，因而基金公司最后的分红方案不怎么慷慨也是很正常的，大多数基金经理仍然看好手中的股票，不愿意卖出。
分红后的机会有多少
尽管分红不如预期中慷慨，但封闭式基金的投资价值仍然被普遍看好。截至1月12日，26只大盘封闭式基金平均折价率高达26％，再次处于业内人士普遍认可的“安全”投资区域。同时即将到期的小盘封闭式基金也凸显短线投资价值。经过之前两天的下跌，已感觉“满城尽是好‘封基’”。
中信证券的分析师胡浩在其研究报告中认为，在多种因素推动下，折价率将持续向下修正，折价率将不断缩小，其合理的折价率在5％左右，如果受到投资者狂热情绪的推动，则可能出现阶段性溢价。
银河证券研究中心的胡立峰也认为，“封基”的基本面情况足以支持其继续大幅上涨。预计2007年“封基”的收益将超越大盘15％左右，目前仍是中长线资金的建仓良机。他认为，当前市场上许多股票出现了高市盈率、高市净率的状况，而一些优质基金公司的封闭式基金仍然存在20％以上的折价率，是市场上难得的被低估的交易品种，而一些即将到期的“封基”还可为机构提供无风险套利机会。
几位专家同时建议，应特别关注封闭式基金分红所带来的套利机会。因为封闭式基金分红时的自然除权会形成市场价格与理论价格的偏离，投资者以市场价格买入基金就能获得市场价格与理论价格之间价差的好处。比如基金同益，1月12日的净值为2.1086元，折价率为29.29％，目前公布的分红预案是10送3.536元。照此计算，基金分红之后自然除权，折价率将扩大到35.19％，假设折价率可以涨回到原来的水平，这其中就有将近6％左右的低风险套利空间。
很显然，基金分红水平和基金折价率是影响套利收益的重要因素，分红越高，折价率越高，分红所带来的套利机会就越大。如果同时考虑基金折价率水平、分红水平以及折价率水平回归的影响，目前公布分红方案的基金中，建议投资者可重点关注基金普丰、基金同益、基金同盛、基金科瑞、基金通乾、基金银丰、基金汉兴、基金兴和。
业绩增长的想象空间
除了分红预期之外，封闭式基金本身的业绩增长也是其投资价值的重要体现。
S双汇复牌在即，一些重仓持有双汇的封闭式基金近来受到市场的极度追捧。国泰基金管理公司旗下4只封闭式基金，包括基金金鑫、金泰、金盛、金鼎，近来均有较大幅度的上涨。业内人士认为，这主要因为这4只基金的重仓股S双汇将在近日复牌，有望为基金净值作出较大贡献。
从去年三季报的数据来看，S双汇是基金金鑫、金泰、金鼎的第一大重仓股以及基金金盛的第二大重仓股。根据
封闭式基金收益的高回报一方面得益于净值的快速增长，另一方面则因为折价率的存在。2006年全年，封闭式基金净值年平均增长107％，折价率则由2005年底的平均36％下降到20.71％。
目前大部分机构仍然认为2007年股市将继续向好，但很难出现2006年大幅上扬的行情。尽管折价率已经大幅缩小，但我们认为2007年封闭式基金仍然存在较好的投资机会，基金净值的增长和折价率的存在，仍然是拉动封闭式基金行情的两驾马车。2007年，封闭式基金的净值可望实现稳中有升，而折价率在上半年分红的影响下虽有下降但仍有空间。
分红“花开遍地”
2007年刚过，封闭式基金能否继续去年以来的独立行情再次成为市场关注的焦点。在岁末年初之际，不少研究机构对“封基”的强势推荐不改。他们认为，受大幅分红、推出股指期货等利好因素影响，“封基”有望出现较大收益。
1月12日，国泰基金和华夏基金公布了旗下封闭式基金的分红方案，正式拉开了封闭式基金的分红大幕。根据华夏基金公司的分红公告，基金兴华和基金兴和将于1月23日每10份基金份额分别派发现金红利2元、1元。而国泰基金公司公告显示，以截至2006年12月31日的可分配收益为基准，旗下基金金泰、基金金鑫、基金金鼎、基金金盛4只封闭式基金每10份基金份额将分别派发现金红利2.9元、1.3元、2.7元、3.2元。
目前公布的分红预案中，每10份分红最高的是基金安顺，单位分红6.8元，分红最少的是基金兴和以及基金隆元，每10份分红1元。
不过市场人士认为，分红比例与市场预期存在一些差距。与以往基金公司发布分红公告不同，一些“封基”在公布分红的当日就出现较大幅度回调，其中，基金兴和跌幅高达6.24％。
早在2006年9月，市场对于封闭式基金的分红预期是单位分红0.5元以上。依据《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90％。
从2001年4月封闭式基金大分红之后，由于净值低于面值，绝大多数封闭式基金就没有实施过大规模分红了，二级市场价格也在不断走低，折价率持续扩大。一直到2005年7月以后，随着A股市场走出了一波上涨行情，封闭式基金的净值才开始站上面值。目前不少基金的净值都在2元以上，这为分红创造了先决条件。
2006年下半年时，市场预期“封基”大分红的可能性很高。按照银河证券基金研究中心的统计，2006年至今，封闭式基金已实现账面收益大约为300亿元。当时市场认为，按照90％的比例计算，如果市场行情持续，封闭式基金的中期分红将实施合计大约260亿元的历史性最大规模分红。换言之，市场预期封闭式基金的分红可以达到每10份5元以上。同时从时间节点上看，分红时间最晚应在今年的3月和4月。在此预期之下，封闭式基金前期走出了一波几乎疯狂的上涨行情，平均折价率迅速缩小至20％左右。
不过和预期相比较而言，目前公布的分红方案显然并非如想象中慷慨，市场在前期预期兑现之后，有所下调也是正常反应。对此，某基金公司人士向记者表示，基金的收益要逐步实现，在大牛市环境中，一下子将浮动盈利全部分完将对投资者不利。并且，大幅度分红将影响基金经理的操作，继而影响基金排名。该人士同时表示，基金公司普遍不愿意封闭式基金大幅度分红，分红之后，其管理规模会随之下降，管理费收入减少，同时还会影响基金净值排名。该人士说，开放式基金的分红大都为了再次营销，而封闭式基金则不存在二次营销的问题，也不存在分红再投资，因而基金公司最后的分红方案不怎么慷慨也是很正常的，大多数基金经理仍然看好手中的股票，不愿意卖出。
分红后的机会有多少
尽管分红不如预期中慷慨，但封闭式基金的投资价值仍然被普遍看好。截至1月12日，26只大盘封闭式基金平均折价率高达26％，再次处于业内人士普遍认可的“安全”投资区域。同时即将到期的小盘封闭式基金也凸显短线投资价值。经过之前两天的下跌，已感觉“满城尽是好‘封基’”。
中信证券的分析师胡浩在其研究报告中认为，在多种因素推动下，折价率将持续向下修正，折价率将不断缩小，其合理的折价率在5％左右，如果受到投资者狂热情绪的推动，则可能出现阶段性溢价。
银河证券研究中心的胡立峰也认为，“封基”的基本面情况足以支持其继续大幅上涨。预计2007年“封基”的收益将超越大盘15％左右，目前仍是中长线资金的建仓良机。他认为，当前市场上许多股票出现了高市盈率、高市净率的状况，而一些优质基金公司的封闭式基金仍然存在20％以上的折价率，是市场上难得的被低估的交易品种，而一些即将到期的“封基”还可为机构提供无风险套利机会。
几位专家同时建议，应特别关注封闭式基金分红所带来的套利机会。因为封闭式基金分红时的自然除权会形成市场价格与理论价格的偏离，投资者以市场价格买入基金就能获得市场价格与理论价格之间价差的好处。比如基金同益，1月12日的净值为2.1086元，折价率为29.29％，目前公布的分红预案是10送3.536元。照此计算，基金分红之后自然除权，折价率将扩大到35.19％，假设折价率可以涨回到原来的水平，这其中就有将近6％左右的低风险套利空间。
很显然，基金分红水平和基金折价率是影响套利收益的重要因素，分红越高，折价率越高，分红所带来的套利机会就越大。如果同时考虑基金折价率水平、分红水平以及折价率水平回归的影响，目前公布分红方案的基金中，建议投资者可重点关注基金普丰、基金同益、基金同盛、基金科瑞、基金通乾、基金银丰、基金汉兴、基金兴和。
业绩增长的想象空间
除了分红预期之外，封闭式基金本身的业绩增长也是其投资价值的重要体现。
S双汇复牌在即，一些重仓持有双汇的封闭式基金近来受到市场的极度追捧。国泰基金管理公司旗下4只封闭式基金，包括基金金鑫、金泰、金盛、金鼎，近来均有较大幅度的上涨。业内人士认为，这主要因为这4只基金的重仓股S双汇将在近日复牌，有望为基金净值作出较大贡献。
从去年三季报的数据来看，S双汇是基金金鑫、金泰、金鼎的第一大重仓股以及基金金盛的第二大重仓股。根据