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［摘 要］ 本文以EVA理论和业绩评价理论为起点，分析了新疆上市公司业绩评价模式的现状和不足，并对新疆上市公司建立一套以EVA为基础的业绩评价体系提出了自己的设想。
［关键词］ EVA理论；上市公司；业绩评价
［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）07-0056-03
一、相关的基本概念
（一）EVA的基本概念
EVA（Economic Value Added）即经济增加值，是美国思腾思特咨询公司提出的，它是经济学中“机会成本”概念的一种财务体现。EVA是一定时期企业税后净营业利润(NOPAT)减去总资本成本的差额，通过度量剩余收益来对企业的经济状况进行全面综合性的衡量，是一种与经济价值挂钩的指标，其核算公式为：
EVA =税后净营业利润-总资本成本（1.1）
=税后净营业利润-加权平均资本成本×资本总额
当EVA＞ 0时，说明企业为股东创造了财富，企业价值会增加；
当EVA= 0时，说明维持股东原有的财富，企业价值保持不变；
当EVA＜ 0时，说明股东的财富被蚕食，企业价值将减少。
（二）业绩评价的基本概念
业绩评价（Performance Evaluation）是指运用科学、规范的评价方法，对企业一定经营期间的资产运营、财务效益、发展能力指标等经营成果，进行定量以及定性的分析，并做出真实、客观、公正的综合评判。广义的业绩评价主要包括政府、投资者、经营者和所有者等各利益相关者的评价；狭义的业绩评价仅是以所有者为中心，从委托人的角度对企业经营业绩进行评价，主要通过其投入企业的资源的保值增值情况来对企业经营者的贡献进行评价。本文研究的业绩评价是狭义的。
EVA业绩评价是运用EVA的思想和方法对企业的业绩进行评价，因为EVA考虑了权益资本的成本，可以避免企业高估利润，真实地反映企业价值的增加。相对于其他财务指标，它避免了其他财务指标决策和考评不一致的问题，提供了一种从决策到执行到评价前后高度一致的唯一的指标，从根本上解决了经营者的“次优化”选择问题。
二、新疆上市公司EVA业绩评价的必要性
（一）新疆上市公司业绩评价的现状及缺陷
新疆上市公司起步较晚，第一家上市公司宏源证券于1994年2月在深圳证券交易所上市，至今已有27家。新疆上市公司大多是疆内的龙头企业，而且与新疆特色资源相关联，如石油、煤炭等，这些公司可谓自治区经济发展的支柱。由于目前新疆大部分上市公司的业绩评价基本上仍在沿用传统的指标体系，选用净资产收益率、每股收益、净利润和营业收入等几项指标，再根据不同的标准将每项指标赋值，得出综合得分，总分越高，业绩越好。由于这些指标都是来源于企业的账面价值，只是单一地、被动地反映过去的业绩，而无法衡量经营者到底为股东创造了多少经济价值，主要体现在以下几个方面：
第一，上述的业绩评价指标只考虑了债务筹资的成本，除了权益的发行费用外，几乎忽视了其余的权益成本。尽管新疆上市公司近3年的资产负债率平均高达60%，债务筹资比重较大，但是其余40%权益资本的使用也是要付出代价的，最合理的解释就是经济学上的“机会成本”，但在上述业绩评价指标中并没有加以考虑，因而使新疆上市公司低估了当期成本，高估了当期利润，最终使得业绩评价失真。
第二，上述业绩评价指标中只考虑了财务指标，并没有把非财务指标纳入评价体系，容易导致企业过分重视短期财务结果，轻视未来价值创造，助长经营者的短期行为，从而使公司的长期利益受到侵蚀。例如新疆天业和八一钢铁等高污染的上市公司，如果仅用财务指标衡量，经营者很可能只追求眼前的利益，降低企业总成本，放弃环境污染的治理，使社会整体利益受损。
（二）新疆上市公司EVA业绩评价的必要性
随着我国资本市场的发展，新疆上市公司的数目将不断增加，处于新疆国民经济的主导地位，因此，对新疆上市公司的业绩进行科学、客观、正确的评价显得至关重要。从以上分析可知，EVA业绩评价能够全面真实地反映企业的业绩，所以，新疆上市公司引进EVA业绩评价是合理和必要的。主要原因如下：
首先，EVA业绩评价能够客观地评价新疆上市公司的真实绩效。相对于净资产收益率、每股收益、净利润和营业收入等传统会计指标而言，EVA反映企业为创造价值所投入的债务资本和权益资本的全部成本，此时的经营利润才是扣除了所有成本（包括权益成本）之后的净利润，是所有者的净财富。
其次，EVA业绩评价使新疆上市公司的经营者的决策和股东财富紧密相连。由于EVA除了考虑债务资本成本之外，也将股东的资本成本纳入核算范围，使经营者在做相关经营决策时，就要把该项目的投资报酬率与企业的加权平均资本成本（总资本成本）进行比较，只有投资报酬率超过了加权平均资本成本，才说明该项目可以为给企业带来净收益，为股东创造财富。
第三，EVA业绩评价使新疆上市公司的业绩评价同公司的管理和激励很好地联系起来，起着沟通公司上下、左右的文化语言作用。因此，准确地说，EVA是公司管理业绩的重要评价指标，是公司的管理制度和激励机制的重要内容，是公司的文化语言。
三、新疆上市公司EVA业绩评价的设想
要对新疆上市公司的业绩进行科学合理的评价，关键是要建立一套与新疆上市公司行业特点相吻合的评价体系，使之不仅能体现新疆上市公司的竞争优势，更重要的是使各个企业认识到自身的不足并加以改进。新疆共有27家上市公司，其中农、林、牧、渔业共计6家，采掘业1家，制造业12家，电力1家，建筑业2家，批发零售业4家，金融保险业1家，建议新疆上市公司在用EVA进行业绩评价时，应该参考各企业所处行业的有关指标，因地制宜地构建具有行业特点的评价体系，以达到适用、客观、公正、有效的目的。本文的观点是建立一种财务指标与非财务指标相结合的EVA业绩评价体系，对企业的业绩进行多层次、多方面的评价，进而全面反映其业绩状况，为不同利益相关者提供所需信息并引导和规范新疆上市公司的经营管理。据此，新疆上市公司用EVA进行业绩评价的设想如下：
（一）新疆上市公司EVA业绩评价的财务指标
正如公式（1.1）所示，EVA是公司经过调整或的税后营业净利润(NOPAT)减去总资本成本的余额，在计算EVA时用到的3个要素为税后净营业利润、投入资本和加权平均资本成本。
其中：
1. 加权平均资本成本=债务资本成本×（债务资本/总资本）×（1-税率） 权益资本成本×（权益资本/总资本）
2. 税后营业净利润(NOPAT)表示经过会计调整以及税收调整之后的营业净利润①，根据新疆上市公司的特点，并且在尽可能符合成本效益原则下，本文认为在用EVA计算新疆上市公司业绩时需要调整的项目主要有：
第一，研发费用中费用化的部分资本化，由于研发费用是企业持续发展和获取长期超额利润的保障，性质上属于长期资产。所以，新疆上市公司应将其作为一项长期投资并入到总资产中，并在其合理的摊销期内摊销，鼓励经营者不断增加投资力度，使企业增强获取长期超额利润的能力。
第二，递延所得税。新会计准则要求上市公司的所得税采用资产负债表债务法，由此产生的应纳税时间性差异在计算EVA时，调增税后净营业利润，若为可抵扣实践性差异，则调减税后净营业利润。即企业应该从当前利润中扣除的是当前实际缴纳的税款，而不是将来应缴纳的税款。
第三，计提的各种资产减值损失应调增税后净营业利润。因为资产减值损失仅是会计上的谨慎性，实际并没有导致当期资产减少，调整后反映了企业实际投入经营的资本金额和盈利能力。
第四，利息费用中的利息收入、汇兑损益和利息支出应区分开来。因为在计算净利润的时候扣除的是利润表中的全部财务费用，但是只有利息支出是企业负债筹资的资本成本，所以，在计算EVA时，要将财务费用中非利息支出的部分予以调整。
（二）新疆上市公司EVA业绩评价的非财务指标
将非财务指标纳入新疆上市公司EVA业绩评价系统，不仅可以形成更多的、反映公司价值的指标，而且可以在经营过程中发现驱动价值创造的因素，以弥补财务业绩评价指标的局限性。因此，本文在选择新疆上市公司EVA业绩评价的非财务指标时借鉴平衡计分卡的思想及其评价体系中的客户、内部营运、学习和成长、财务4方面中的非财务指标并结合新疆地区的区情加以修正和补充。
首先，客户方面。企业在激烈的市场竞争中能否生存与发展，关键看能否满足客户的需要，因此这是新疆上市公司EVA业绩评价不可或缺的指标。顾客看待新疆上市公司往往是从产品和服务的提供时间、质量、成本以及售后服务等4个方面来判断，具体的指标可以表现为顾客满意度、顾客保持率、市场份额等。
其次，内部营运方面。世界管理大师彼德·德鲁克说过：“不创新，就死亡”，因此，新疆上市公司EVA业绩评价决不能忽视这一方面，如周转时间、产品质量、员工的技能、生产率等，具体指标可以选择周转率、产品退货的比率、次品废品率、员工培训数、单位产品成本、单位产品生产时间等。
再次，学习和成长方面。新疆上市公司要想在市场竞争中发展壮大，就需要具备先进的技术和较强的学习能力。具体的指标有推出的新产品占全部产品的比率、从新产品中获得的收益比率、员工培训的时间及效果指数、研发投入占销售额的比率等。
最后，环境方面。这方面的指标是本文根据新疆上市公司的特殊情况补充的。众所周知，新疆的环境污染非常严重，资源利用率持续低下，生态环境日益恶化，这说明新疆地区的经济增长是以生态环境恶化为代价的。因此，新疆上市公司EVA业绩评价中应将环境污染方面的因素给予充分的考虑，具体的量化指标主要包括废弃物排放量、资源利用率、可循环利用率、难降解材料使用率等。
平衡计分卡中的财务方面的指标，在新疆上市公司EVA业绩评价中体现为核心指标，由EVA及其相关指标组成。
毋庸质疑，EVA是一种新的公司业绩评价理念，它给上市公司注入了新鲜血液，给予公司一种新的思维方式。当今的企业业绩评价已经进入以财务指标和非财务指标相结合的时代，无论是采用杜邦财务分析体系来评价企业业绩，还是采用平衡计分卡来评价企业业绩，都有失偏颇。而根据国际经验，本文认为EVA业绩评价体系在企业业绩评价方面有重要的贡献，如果使用恰当，EVA可以帮助企业正确认识自我并得到客观公正的评价。因此，正确构建EVA的业绩评价体系对新疆上市公司发展大有裨益。
主要参考文献
［1］ 王巧义，张振，陈香兰. 上市公司EVA业绩评价体系实例研究［J］. 商业时代，2007，（8）.
［2］ 马娟. 我国上市公司业绩评价体系研究［D］. 武汉：武汉科技大学，2005.
［3］ 刘丽. 刍议EVA企业绩效评价方法［J］. 科技成果纵横，2007，（3）.
［4］ 夏淑宜. EVA评价指标的研究［D］. 武汉：华中科技大学，2004.
［5］ 王文. 基于EVA的企业业绩评价探析［D］. 武汉：武汉理工大学，2006.
［关键词］ EVA理论；上市公司；业绩评价
［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）07-0056-03
一、相关的基本概念
（一）EVA的基本概念
EVA（Economic Value Added）即经济增加值，是美国思腾思特咨询公司提出的，它是经济学中“机会成本”概念的一种财务体现。EVA是一定时期企业税后净营业利润(NOPAT)减去总资本成本的差额，通过度量剩余收益来对企业的经济状况进行全面综合性的衡量，是一种与经济价值挂钩的指标，其核算公式为：
EVA =税后净营业利润-总资本成本（1.1）
=税后净营业利润-加权平均资本成本×资本总额
当EVA＞ 0时，说明企业为股东创造了财富，企业价值会增加；
当EVA= 0时，说明维持股东原有的财富，企业价值保持不变；
当EVA＜ 0时，说明股东的财富被蚕食，企业价值将减少。
（二）业绩评价的基本概念
业绩评价（Performance Evaluation）是指运用科学、规范的评价方法，对企业一定经营期间的资产运营、财务效益、发展能力指标等经营成果，进行定量以及定性的分析，并做出真实、客观、公正的综合评判。广义的业绩评价主要包括政府、投资者、经营者和所有者等各利益相关者的评价；狭义的业绩评价仅是以所有者为中心，从委托人的角度对企业经营业绩进行评价，主要通过其投入企业的资源的保值增值情况来对企业经营者的贡献进行评价。本文研究的业绩评价是狭义的。
EVA业绩评价是运用EVA的思想和方法对企业的业绩进行评价，因为EVA考虑了权益资本的成本，可以避免企业高估利润，真实地反映企业价值的增加。相对于其他财务指标，它避免了其他财务指标决策和考评不一致的问题，提供了一种从决策到执行到评价前后高度一致的唯一的指标，从根本上解决了经营者的“次优化”选择问题。
二、新疆上市公司EVA业绩评价的必要性
（一）新疆上市公司业绩评价的现状及缺陷
新疆上市公司起步较晚，第一家上市公司宏源证券于1994年2月在深圳证券交易所上市，至今已有27家。新疆上市公司大多是疆内的龙头企业，而且与新疆特色资源相关联，如石油、煤炭等，这些公司可谓自治区经济发展的支柱。由于目前新疆大部分上市公司的业绩评价基本上仍在沿用传统的指标体系，选用净资产收益率、每股收益、净利润和营业收入等几项指标，再根据不同的标准将每项指标赋值，得出综合得分，总分越高，业绩越好。由于这些指标都是来源于企业的账面价值，只是单一地、被动地反映过去的业绩，而无法衡量经营者到底为股东创造了多少经济价值，主要体现在以下几个方面：
第一，上述的业绩评价指标只考虑了债务筹资的成本，除了权益的发行费用外，几乎忽视了其余的权益成本。尽管新疆上市公司近3年的资产负债率平均高达60%，债务筹资比重较大，但是其余40%权益资本的使用也是要付出代价的，最合理的解释就是经济学上的“机会成本”，但在上述业绩评价指标中并没有加以考虑，因而使新疆上市公司低估了当期成本，高估了当期利润，最终使得业绩评价失真。
第二，上述业绩评价指标中只考虑了财务指标，并没有把非财务指标纳入评价体系，容易导致企业过分重视短期财务结果，轻视未来价值创造，助长经营者的短期行为，从而使公司的长期利益受到侵蚀。例如新疆天业和八一钢铁等高污染的上市公司，如果仅用财务指标衡量，经营者很可能只追求眼前的利益，降低企业总成本，放弃环境污染的治理，使社会整体利益受损。
（二）新疆上市公司EVA业绩评价的必要性
随着我国资本市场的发展，新疆上市公司的数目将不断增加，处于新疆国民经济的主导地位，因此，对新疆上市公司的业绩进行科学、客观、正确的评价显得至关重要。从以上分析可知，EVA业绩评价能够全面真实地反映企业的业绩，所以，新疆上市公司引进EVA业绩评价是合理和必要的。主要原因如下：
首先，EVA业绩评价能够客观地评价新疆上市公司的真实绩效。相对于净资产收益率、每股收益、净利润和营业收入等传统会计指标而言，EVA反映企业为创造价值所投入的债务资本和权益资本的全部成本，此时的经营利润才是扣除了所有成本（包括权益成本）之后的净利润，是所有者的净财富。
其次，EVA业绩评价使新疆上市公司的经营者的决策和股东财富紧密相连。由于EVA除了考虑债务资本成本之外，也将股东的资本成本纳入核算范围，使经营者在做相关经营决策时，就要把该项目的投资报酬率与企业的加权平均资本成本（总资本成本）进行比较，只有投资报酬率超过了加权平均资本成本，才说明该项目可以为给企业带来净收益，为股东创造财富。
第三，EVA业绩评价使新疆上市公司的业绩评价同公司的管理和激励很好地联系起来，起着沟通公司上下、左右的文化语言作用。因此，准确地说，EVA是公司管理业绩的重要评价指标，是公司的管理制度和激励机制的重要内容，是公司的文化语言。
三、新疆上市公司EVA业绩评价的设想
要对新疆上市公司的业绩进行科学合理的评价，关键是要建立一套与新疆上市公司行业特点相吻合的评价体系，使之不仅能体现新疆上市公司的竞争优势，更重要的是使各个企业认识到自身的不足并加以改进。新疆共有27家上市公司，其中农、林、牧、渔业共计6家，采掘业1家，制造业12家，电力1家，建筑业2家，批发零售业4家，金融保险业1家，建议新疆上市公司在用EVA进行业绩评价时，应该参考各企业所处行业的有关指标，因地制宜地构建具有行业特点的评价体系，以达到适用、客观、公正、有效的目的。本文的观点是建立一种财务指标与非财务指标相结合的EVA业绩评价体系，对企业的业绩进行多层次、多方面的评价，进而全面反映其业绩状况，为不同利益相关者提供所需信息并引导和规范新疆上市公司的经营管理。据此，新疆上市公司用EVA进行业绩评价的设想如下：
（一）新疆上市公司EVA业绩评价的财务指标
正如公式（1.1）所示，EVA是公司经过调整或的税后营业净利润(NOPAT)减去总资本成本的余额，在计算EVA时用到的3个要素为税后净营业利润、投入资本和加权平均资本成本。
其中：
1. 加权平均资本成本=债务资本成本×（债务资本/总资本）×（1-税率） 权益资本成本×（权益资本/总资本）
2. 税后营业净利润(NOPAT)表示经过会计调整以及税收调整之后的营业净利润①，根据新疆上市公司的特点，并且在尽可能符合成本效益原则下，本文认为在用EVA计算新疆上市公司业绩时需要调整的项目主要有：
第一，研发费用中费用化的部分资本化，由于研发费用是企业持续发展和获取长期超额利润的保障，性质上属于长期资产。所以，新疆上市公司应将其作为一项长期投资并入到总资产中，并在其合理的摊销期内摊销，鼓励经营者不断增加投资力度，使企业增强获取长期超额利润的能力。
第二，递延所得税。新会计准则要求上市公司的所得税采用资产负债表债务法，由此产生的应纳税时间性差异在计算EVA时，调增税后净营业利润，若为可抵扣实践性差异，则调减税后净营业利润。即企业应该从当前利润中扣除的是当前实际缴纳的税款，而不是将来应缴纳的税款。
第三，计提的各种资产减值损失应调增税后净营业利润。因为资产减值损失仅是会计上的谨慎性，实际并没有导致当期资产减少，调整后反映了企业实际投入经营的资本金额和盈利能力。
第四，利息费用中的利息收入、汇兑损益和利息支出应区分开来。因为在计算净利润的时候扣除的是利润表中的全部财务费用，但是只有利息支出是企业负债筹资的资本成本，所以，在计算EVA时，要将财务费用中非利息支出的部分予以调整。
（二）新疆上市公司EVA业绩评价的非财务指标
将非财务指标纳入新疆上市公司EVA业绩评价系统，不仅可以形成更多的、反映公司价值的指标，而且可以在经营过程中发现驱动价值创造的因素，以弥补财务业绩评价指标的局限性。因此，本文在选择新疆上市公司EVA业绩评价的非财务指标时借鉴平衡计分卡的思想及其评价体系中的客户、内部营运、学习和成长、财务4方面中的非财务指标并结合新疆地区的区情加以修正和补充。
首先，客户方面。企业在激烈的市场竞争中能否生存与发展，关键看能否满足客户的需要，因此这是新疆上市公司EVA业绩评价不可或缺的指标。顾客看待新疆上市公司往往是从产品和服务的提供时间、质量、成本以及售后服务等4个方面来判断，具体的指标可以表现为顾客满意度、顾客保持率、市场份额等。
其次，内部营运方面。世界管理大师彼德·德鲁克说过：“不创新，就死亡”，因此，新疆上市公司EVA业绩评价决不能忽视这一方面，如周转时间、产品质量、员工的技能、生产率等，具体指标可以选择周转率、产品退货的比率、次品废品率、员工培训数、单位产品成本、单位产品生产时间等。
再次，学习和成长方面。新疆上市公司要想在市场竞争中发展壮大，就需要具备先进的技术和较强的学习能力。具体的指标有推出的新产品占全部产品的比率、从新产品中获得的收益比率、员工培训的时间及效果指数、研发投入占销售额的比率等。
最后，环境方面。这方面的指标是本文根据新疆上市公司的特殊情况补充的。众所周知，新疆的环境污染非常严重，资源利用率持续低下，生态环境日益恶化，这说明新疆地区的经济增长是以生态环境恶化为代价的。因此，新疆上市公司EVA业绩评价中应将环境污染方面的因素给予充分的考虑，具体的量化指标主要包括废弃物排放量、资源利用率、可循环利用率、难降解材料使用率等。
平衡计分卡中的财务方面的指标，在新疆上市公司EVA业绩评价中体现为核心指标，由EVA及其相关指标组成。
毋庸质疑，EVA是一种新的公司业绩评价理念，它给上市公司注入了新鲜血液，给予公司一种新的思维方式。当今的企业业绩评价已经进入以财务指标和非财务指标相结合的时代，无论是采用杜邦财务分析体系来评价企业业绩，还是采用平衡计分卡来评价企业业绩，都有失偏颇。而根据国际经验，本文认为EVA业绩评价体系在企业业绩评价方面有重要的贡献，如果使用恰当，EVA可以帮助企业正确认识自我并得到客观公正的评价。因此，正确构建EVA的业绩评价体系对新疆上市公司发展大有裨益。
主要参考文献
［1］ 王巧义，张振，陈香兰. 上市公司EVA业绩评价体系实例研究［J］. 商业时代，2007，（8）.
［2］ 马娟. 我国上市公司业绩评价体系研究［D］. 武汉：武汉科技大学，2005.
［3］ 刘丽. 刍议EVA企业绩效评价方法［J］. 科技成果纵横，2007，（3）.
［4］ 夏淑宜. EVA评价指标的研究［D］. 武汉：华中科技大学，2004.
［5］ 王文. 基于EVA的企业业绩评价探析［D］. 武汉：武汉理工大学，2006.