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摘要：2008年我国实际发行国债约8549亿元，年末国债余额约5.33万亿元。2009年中国财政赤字将扩增至9500亿元，创建国60年之最。本文将国债的功能与影响因素分析切入，分析我国国债规模的现状，进而回答这一系列的问题。
关键词：国债功能；国债规模；影响因素
一、国债规模的影响因素分析
国债是指中央政府以国家信誉为担保通过发行债务而筹集的货币资金。它既有财政属性，又有金融属性；既是实际资本，又是虚拟资本。国债包括内债和外债。内债是国家对国内发行的债务，它是以本币结算。外债是国家在国际金融市场上发行的债务或向外国政府直接借款的债务。本文所分析的国债，主要指的是内债。国债的发行具有还本付息的刚性。支付国债本息的资金一般通过增税、预算盈余、举借新债等途径来筹集。
从宏观上来说，国债宏观上主要受两方面的限制，一方面是国民经济的应债能力，就是一个国家内的全部经济成员愿意并且能够购买国债的总和，它决定于一个国家的经济发展程度和社会生产力的发展水平。另一方面是政府的承债能力，就是政府财政收入中有多少可以用于偿还国债。具体来说，影响国债规模是多种因素的总和。从宏观上看，诸如经济的发达程度、经济周期、经济增长率和效益指标、居民收入分配和消费水平，全社会投资规模和结构合理性程度、财政收支状况和金融深化程度等等因素，都会影响国债适度规模的大小。从国债自身来看，国债的管理水平与结构状况，诸如筹资成本、期限安排、品种搭配、应债来源、偿还方式以及国债资金的使用方向与效益，也构成影响国债规模大小的因素。
二、我国国债规模的现实考察
衡量我国国债规模的大小，既要考虑到我们的财政政策是为经济服务的，不能够只求财政平衡而放弃总的经济目标，又要从客观形势出发，考虑到财政自身的运行问题。我们可以用两个总量指标来衡量国债规模的大小，一是赤字率，即赤字占GDP的比重，按国际标准不能超过3％；二是债务率，即债务余额占GDP的比重，以60％为警戒线。
自2000年起，我国国债发行总量呈现出逐年上升的势头。从绝对额上看，2002年的发行额已是1981年的122倍，年平均增长幅度为31.78％；截至2004年底，我国的国债余额为29631亿元，其中内债28803亿元，外债828亿元。2004年底我国国债余额占国内生产总值的比重，即国债负担率为21.6％。远低于由欧盟规定国际公认的60％的警戒线。2005年超过70∞亿元，2006年为8883亿元，2007年由于发行了1.5万亿元的特别国债，全年国债发行量达到创纪录的23483.28亿元。2008年，我国实际发行国债约8549亿元，其中储蓄国债约1893亿元，记账式国债约6656亿元。2008年末我国国债余额约5.33万亿元。2009年中国财政赤字将扩增至9500亿元，创建国60年之最。9500亿元赤字将通过相应增加国债发行规模弥补缺口，其中7500亿元国债用于弥补中央财政赤字缺口，另外2000亿元国债为中央代地方政府发行。
目前我国的国债规模是大了还是小了?大规模发债是否会对私人投资产生很强的“挤出效应”?目前我国国债多少发债空间?虽然财政赤字增加了，但财政赤字占GDP的比重预计在3％以内，而且这些年我国财政收入增长还比较好，所以每年都是陆续地减少赤字；而国债余额占GDP比重。特别是在今年国债比较大幅度增加的基础上，比重还是在20％左右。去年年底国债余额的比重是17.7％，今年大概还是在20％左右。这也是我国综合国力可以承受的，总体上也是安垒的。因此，我国目前的国债规模还是可以适当扩大的，但必须注意的是政府大規模发行国债会在一定程度上分流债市和资本市场的资金，而当中央银行和商业银行持有公债时，通过货币乘数会产生通货膨胀效应。国债规模过大还会加重还息负担，增加财政风险。对此，以后的国债发行都应审慎应对，在长远规划的基础上实行。
三、对今后我国国债健康发展的建议
(一)实行国债发行规模的余额管理制度
目前国际上普遍采用的国债余额管理方法是实行最高余额限额管理，即国债余额占当年GDP的比例不得超过最高限额。确定最高限额的依据是当年应债能力和以后年度的偿债能力。在最高限额以内，财政部可以根据财政本身的需要和宏观调控的需要合理确定实际国债的发行规模。国债余额管理会使国债期限品种更加丰富，尤其是一年内短期国债的发行成为可能。短期国债的滚动发行，将对央行票据产生替代作用，惜新还旧的滚动发行，必然会使部分资金沉淀于财政帐户之中，这部分资金可以为教育、社保等公共福利事业提供支持。同时短期国债的发行也为央行灵活运用货币政策进行宏观调控，提供有效而廉价的工具。
(二)把赤字和国债规模纳入长期财政发展规划
我国在1998年曾采取扩张性财政政策，但是从今后的趋势看我们必须将控制赤字和债务规模纳入中长期财政发展规划，分步实施，逐步向财政平衡的方向努力。当前国际上无论是发达国家，还是发展中国素，都出现了一种追求财政平衡的发展趋势。中国作为一个发展中国家，财政赤字和国债规模必须同我国国民经济的较低承受力相适应。
(三)实现国债利率市场化及其在融资市场上的基准利率作用
资产选择理论认为风险和收益应该是对称的，高风险，高收益，低风险，低收益。因此，市场经济国家的国债利率设计一般低于同期银行存款利率。在我国，国债利率是以银行利率为依据并高于银行利率1～2个百分点来制定的，国债利率高于了同期银行利率。这使得我国国债的利率不能在融资市场上起到基准利率的作用，相反，却不得不以银行存款利率的高低来决定国债的同期利率。这种扭曲的利率结构一方面使得国债还本付息的压力过大，增加了财政负担。另一方面，也影响了市场利率的形成，阻碍了资本市场的发展。
关键词：国债功能；国债规模；影响因素
一、国债规模的影响因素分析
国债是指中央政府以国家信誉为担保通过发行债务而筹集的货币资金。它既有财政属性，又有金融属性；既是实际资本，又是虚拟资本。国债包括内债和外债。内债是国家对国内发行的债务，它是以本币结算。外债是国家在国际金融市场上发行的债务或向外国政府直接借款的债务。本文所分析的国债，主要指的是内债。国债的发行具有还本付息的刚性。支付国债本息的资金一般通过增税、预算盈余、举借新债等途径来筹集。
从宏观上来说，国债宏观上主要受两方面的限制，一方面是国民经济的应债能力，就是一个国家内的全部经济成员愿意并且能够购买国债的总和，它决定于一个国家的经济发展程度和社会生产力的发展水平。另一方面是政府的承债能力，就是政府财政收入中有多少可以用于偿还国债。具体来说，影响国债规模是多种因素的总和。从宏观上看，诸如经济的发达程度、经济周期、经济增长率和效益指标、居民收入分配和消费水平，全社会投资规模和结构合理性程度、财政收支状况和金融深化程度等等因素，都会影响国债适度规模的大小。从国债自身来看，国债的管理水平与结构状况，诸如筹资成本、期限安排、品种搭配、应债来源、偿还方式以及国债资金的使用方向与效益，也构成影响国债规模大小的因素。
二、我国国债规模的现实考察
衡量我国国债规模的大小，既要考虑到我们的财政政策是为经济服务的，不能够只求财政平衡而放弃总的经济目标，又要从客观形势出发，考虑到财政自身的运行问题。我们可以用两个总量指标来衡量国债规模的大小，一是赤字率，即赤字占GDP的比重，按国际标准不能超过3％；二是债务率，即债务余额占GDP的比重，以60％为警戒线。
自2000年起，我国国债发行总量呈现出逐年上升的势头。从绝对额上看，2002年的发行额已是1981年的122倍，年平均增长幅度为31.78％；截至2004年底，我国的国债余额为29631亿元，其中内债28803亿元，外债828亿元。2004年底我国国债余额占国内生产总值的比重，即国债负担率为21.6％。远低于由欧盟规定国际公认的60％的警戒线。2005年超过70∞亿元，2006年为8883亿元，2007年由于发行了1.5万亿元的特别国债，全年国债发行量达到创纪录的23483.28亿元。2008年，我国实际发行国债约8549亿元，其中储蓄国债约1893亿元，记账式国债约6656亿元。2008年末我国国债余额约5.33万亿元。2009年中国财政赤字将扩增至9500亿元，创建国60年之最。9500亿元赤字将通过相应增加国债发行规模弥补缺口，其中7500亿元国债用于弥补中央财政赤字缺口，另外2000亿元国债为中央代地方政府发行。
目前我国的国债规模是大了还是小了?大规模发债是否会对私人投资产生很强的“挤出效应”?目前我国国债多少发债空间?虽然财政赤字增加了，但财政赤字占GDP的比重预计在3％以内，而且这些年我国财政收入增长还比较好，所以每年都是陆续地减少赤字；而国债余额占GDP比重。特别是在今年国债比较大幅度增加的基础上，比重还是在20％左右。去年年底国债余额的比重是17.7％，今年大概还是在20％左右。这也是我国综合国力可以承受的，总体上也是安垒的。因此，我国目前的国债规模还是可以适当扩大的，但必须注意的是政府大規模发行国债会在一定程度上分流债市和资本市场的资金，而当中央银行和商业银行持有公债时，通过货币乘数会产生通货膨胀效应。国债规模过大还会加重还息负担，增加财政风险。对此，以后的国债发行都应审慎应对，在长远规划的基础上实行。
三、对今后我国国债健康发展的建议
(一)实行国债发行规模的余额管理制度
目前国际上普遍采用的国债余额管理方法是实行最高余额限额管理，即国债余额占当年GDP的比例不得超过最高限额。确定最高限额的依据是当年应债能力和以后年度的偿债能力。在最高限额以内，财政部可以根据财政本身的需要和宏观调控的需要合理确定实际国债的发行规模。国债余额管理会使国债期限品种更加丰富，尤其是一年内短期国债的发行成为可能。短期国债的滚动发行，将对央行票据产生替代作用，惜新还旧的滚动发行，必然会使部分资金沉淀于财政帐户之中，这部分资金可以为教育、社保等公共福利事业提供支持。同时短期国债的发行也为央行灵活运用货币政策进行宏观调控，提供有效而廉价的工具。
(二)把赤字和国债规模纳入长期财政发展规划
我国在1998年曾采取扩张性财政政策，但是从今后的趋势看我们必须将控制赤字和债务规模纳入中长期财政发展规划，分步实施，逐步向财政平衡的方向努力。当前国际上无论是发达国家，还是发展中国素，都出现了一种追求财政平衡的发展趋势。中国作为一个发展中国家，财政赤字和国债规模必须同我国国民经济的较低承受力相适应。
(三)实现国债利率市场化及其在融资市场上的基准利率作用
资产选择理论认为风险和收益应该是对称的，高风险，高收益，低风险，低收益。因此，市场经济国家的国债利率设计一般低于同期银行存款利率。在我国，国债利率是以银行利率为依据并高于银行利率1～2个百分点来制定的，国债利率高于了同期银行利率。这使得我国国债的利率不能在融资市场上起到基准利率的作用，相反，却不得不以银行存款利率的高低来决定国债的同期利率。这种扭曲的利率结构一方面使得国债还本付息的压力过大，增加了财政负担。另一方面，也影响了市场利率的形成，阻碍了资本市场的发展。