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回顾2008，展望2009，结合众多利好因素，债券市场将延续2008年下半年的牛市走势，走出牛年下的大牛市。
两原因推高债市
总体而言，2008年是一个债券牛市。债券牛市的形成原因主要有两个：股市的持续走弱和强烈的降息预期。2008年对股市是一个大熊市，从年头到年末，中间几乎没有一次像样的反弹，股市长期走弱，造成各路资金从股市逃出，转而投向相对安全的债券市场，使得债券市场的行情不断走高。
2007年12月21日，央行宣布1年期存款基准利率上调0，27个百分点至3.87％。从2008年9月16日开始，央行宣布降息，截至2008年12月23日，1年期存款基准利率已降至2.25％。基准利率降息预期和实质性的降息行为使得债券价格持续走高，是债券牛市的第二个重要原因。不妨结合中债系列指数和中证基金指数对2008年的中国债券市场进行一个简要回顾。
与债市相关的指数
中证国债指数综合反映国债市场的运行状况。该指数于2008年1月25日推出，推出当日，该指数为111.85点，至2008年12月9日，该指数为127.76点，总体上涨15.91％，远远超过1年期存款的获利。
中证央票指数综合反映央行票据市场的运行状况。该指数于2008年11月11日推出，推出当日，该指数为107.72点，截至2008年12月9日，该指数为108.99点，总体上涨1.18％。普通个人投资者不能直接投资于央行票据，但可以通过购买债券基金或货币基金间接投资于央行票据。
中证金融债指数综合反映金融债市场的运行情况。该指数于2008年1月25日发布，发布当日，该指数为11442点，至2008年12月9日，该指数为128.48点，总体上涨12.29％。
目前，普通个人投资者不能直接投资于金融债，但可以通过购买债券型基金间接投资于金融债。
中证企业债指数综合反映企业债市场的运行情况。该指数于2008年1月25日推出，发布当日，该指数为113.21点，至2008年12月9日，该指数为129.29点，总体上涨14.3％。
以06马钢债为例，该债券于2006年11月13日上市，存续期限为5年。2008年1月2日，该债券的价格为82.60元，2008年12月9日，该债券的价格为93元，涨幅为12.91％。
中证债券基金指数在2008年的首个交易日为1544点，至2008年12月9日，该指数为1619.45点，总体上涨4.88％。
中证货币基金指数，2008年1月2日为1053.15点，至2008年12月9日，该指数为1086.84点，总体上涨3.2％。
近期解读总体利好
无论从宏观政策调控还是从市场走向来看，债券市场的近期解读总体利好。
可交换公司债券对债市影响不大
从2008年10月17日证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》到现在，市场上还没有出现可交换公司债券。可交换债与可转债最大的不同就在于发行人和对股权的稀释效应的不同，前者的发行人是上市公司股东，而后者的发行人是上市公司本身。事实说明这一品种没有得到发行方的追捧，也不会对债券市场带来深刻的影响，其意义主要在于丰富了债券市场的品种上。
央行票据淡出留出广阔空间
国债、金融债、短融债等将会加大短期限品种的发行力度。更为重要的是，如果公开市场操作转向以正回购、逆回购为主，央行将需要大量的国债、金融债等高等级有价债券作为基础。从目前收益率走势来看，央行票据与1年期国债、金融债之间收益率已经趋于重合。预计央行将主要以逆回购来投放资金，原因是预期2009年国债大规模发行，这将给市场带来巨大压力，如果央行以逆回购的方式投放资金，既可以向市场投放资金，又可以减轻国债供大于求的压力。
降息周期短期内不会改变
2008年9月以来，央行降息5次，下调4次存款准备金率。如果考察真实利率，可以发现我国的利率下调空间依然比较大。真实利率等于名义利率减去通货膨胀率，其中通货膨胀率习惯上用CPI表示，而熟知的1年期定期存款利率实际上是名义利率。从2007年2月开始，我国真实利率连续21个月为负值。2008年11月我国CPI为2.4％，1年期定期存款利率为2.52％，那么计算出来的真实利率为0.12％，比10月的真实利率上升了52个基点。也就是说，如果考察真实利率，那么我国不但没有降息，反而在“加息”。随着通货紧缩风险的日益加大，预计2009年上半年CPI很可能出现负值，零利率是可以期待的。
这样来看，从2008年下半年至今的债券牛市根基未变，“在基本面、政策面和资金面的支持下，尊重趋势、顺应趋势可能是比较好的投资策略。”但2008年8月至今波澜壮阔的牛市，收益率普遍大幅下行150～250个基点，如此快速下行在一定程度上透支了未来的行情。从收益率下降空间来看，债券牛市进程已经过半；但从周期时间长度来看，牛市之路还很长，2009年仍是债券牛市的延续。
两原因推高债市
总体而言，2008年是一个债券牛市。债券牛市的形成原因主要有两个：股市的持续走弱和强烈的降息预期。2008年对股市是一个大熊市，从年头到年末，中间几乎没有一次像样的反弹，股市长期走弱，造成各路资金从股市逃出，转而投向相对安全的债券市场，使得债券市场的行情不断走高。
2007年12月21日，央行宣布1年期存款基准利率上调0，27个百分点至3.87％。从2008年9月16日开始，央行宣布降息，截至2008年12月23日，1年期存款基准利率已降至2.25％。基准利率降息预期和实质性的降息行为使得债券价格持续走高，是债券牛市的第二个重要原因。不妨结合中债系列指数和中证基金指数对2008年的中国债券市场进行一个简要回顾。
与债市相关的指数
中证国债指数综合反映国债市场的运行状况。该指数于2008年1月25日推出，推出当日，该指数为111.85点，至2008年12月9日，该指数为127.76点，总体上涨15.91％，远远超过1年期存款的获利。
中证央票指数综合反映央行票据市场的运行状况。该指数于2008年11月11日推出，推出当日，该指数为107.72点，截至2008年12月9日，该指数为108.99点，总体上涨1.18％。普通个人投资者不能直接投资于央行票据，但可以通过购买债券基金或货币基金间接投资于央行票据。
中证金融债指数综合反映金融债市场的运行情况。该指数于2008年1月25日发布，发布当日，该指数为11442点，至2008年12月9日，该指数为128.48点，总体上涨12.29％。
目前，普通个人投资者不能直接投资于金融债，但可以通过购买债券型基金间接投资于金融债。
中证企业债指数综合反映企业债市场的运行情况。该指数于2008年1月25日推出，发布当日，该指数为113.21点，至2008年12月9日，该指数为129.29点，总体上涨14.3％。
以06马钢债为例，该债券于2006年11月13日上市，存续期限为5年。2008年1月2日，该债券的价格为82.60元，2008年12月9日，该债券的价格为93元，涨幅为12.91％。
中证债券基金指数在2008年的首个交易日为1544点，至2008年12月9日，该指数为1619.45点，总体上涨4.88％。
中证货币基金指数，2008年1月2日为1053.15点，至2008年12月9日，该指数为1086.84点，总体上涨3.2％。
近期解读总体利好
无论从宏观政策调控还是从市场走向来看，债券市场的近期解读总体利好。
可交换公司债券对债市影响不大
从2008年10月17日证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》到现在，市场上还没有出现可交换公司债券。可交换债与可转债最大的不同就在于发行人和对股权的稀释效应的不同，前者的发行人是上市公司股东，而后者的发行人是上市公司本身。事实说明这一品种没有得到发行方的追捧，也不会对债券市场带来深刻的影响，其意义主要在于丰富了债券市场的品种上。
央行票据淡出留出广阔空间
国债、金融债、短融债等将会加大短期限品种的发行力度。更为重要的是，如果公开市场操作转向以正回购、逆回购为主，央行将需要大量的国债、金融债等高等级有价债券作为基础。从目前收益率走势来看，央行票据与1年期国债、金融债之间收益率已经趋于重合。预计央行将主要以逆回购来投放资金，原因是预期2009年国债大规模发行，这将给市场带来巨大压力，如果央行以逆回购的方式投放资金，既可以向市场投放资金，又可以减轻国债供大于求的压力。
降息周期短期内不会改变
2008年9月以来，央行降息5次，下调4次存款准备金率。如果考察真实利率，可以发现我国的利率下调空间依然比较大。真实利率等于名义利率减去通货膨胀率，其中通货膨胀率习惯上用CPI表示，而熟知的1年期定期存款利率实际上是名义利率。从2007年2月开始，我国真实利率连续21个月为负值。2008年11月我国CPI为2.4％，1年期定期存款利率为2.52％，那么计算出来的真实利率为0.12％，比10月的真实利率上升了52个基点。也就是说，如果考察真实利率，那么我国不但没有降息，反而在“加息”。随着通货紧缩风险的日益加大，预计2009年上半年CPI很可能出现负值，零利率是可以期待的。
这样来看，从2008年下半年至今的债券牛市根基未变，“在基本面、政策面和资金面的支持下，尊重趋势、顺应趋势可能是比较好的投资策略。”但2008年8月至今波澜壮阔的牛市，收益率普遍大幅下行150～250个基点，如此快速下行在一定程度上透支了未来的行情。从收益率下降空间来看，债券牛市进程已经过半；但从周期时间长度来看，牛市之路还很长，2009年仍是债券牛市的延续。