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按照经典的投资组合理论，基金的业绩应该首先取决于其大类资产配置的比例，即基金的投资分配在股票、债券和现金上的比例。国外学者通过研究发现资产配置决策对基金收益的解释程度很高。Brinson，Singer和Bee—bower（1991）收集了养老基金季度收益率和资产配置比例的数据，资产配置对基金业绩的解释程度为91．5％，Ibbotson和Kaplan（2000）研究了美国混合型共同基金和养老基金的数据，他们发现，从时间序列上，资产配置对共同基金的解释程度的中位数为87．6％，资产配置对养老基金的解释程度的中