【摘 要】
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已有研究指出,完美市场中卖方分析师应该只关注股票最新的基本面信息,其决策与过时信息无关。本文则发现,分析师盈余预测修正会受到前期信息的影响,即公司前一期的基本面信息(未预期盈余,SUE)会成为分析师对当期基本面信息的认知参考点。具体而言,如果最新SUE相对于前一期SUE具有凸显性,分析师更有可能根据最新SUE修正其盈余预期,并且明星分析师和非明星分析师都会依赖参考点进行决策。进一步研究发现,上述现象不能被信息波动、分析师乐观偏差和利益冲突等理论所解释。本文还发现,上市公司管理者有可能利用信息接收者的上述参
【机 构】
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上海财经大学金融学院上海国际金融与经济研究院
【基金项目】
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国家自然科学基金“交易传染与非理性价格形成:基于投资者画像的精准识别”(71773072);教育部人文社会科学研究青年基金项目“我国系统性民间金融风险的度量、传导与防范研究”(17YJC790191);上海财经大学研究生创新计划项目科研创新基金“机构投资者与股票错误定价”(2018110508)资助。
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已有研究指出,完美市场中卖方分析师应该只关注股票最新的基本面信息,其决策与过时信息无关。本文则发现,分析师盈余预测修正会受到前期信息的影响,即公司前一期的基本面信息(未预期盈余,SUE)会成为分析师对当期基本面信息的认知参考点。具体而言,如果最新SUE相对于前一期SUE具有凸显性,分析师更有可能根据最新SUE修正其盈余预期,并且明星分析师和非明星分析师都会依赖参考点进行决策。进一步研究发现,上述现象不能被信息波动、分析师乐观偏差和利益冲突等理论所解释。本文还发现,上市公司管理者有可能利用信息接收者的上述参考点依赖,通过盈余管理获取更大的市场影响力。本文为参考点理论提供新的证据,表明信息在时间维度的变化和凸显性对分析师决策行为有重要影响。
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