震荡将成市场常态，不要下牛市或崩盘的结论，因为这是患上焦虑症的市场。
　　黑色星期一降临。3月10日，亚太主要股市全线下挫。
　　看后视镜，我们可以振振有辞找出诸多理由：3月8日海关总署公布的贸易数据意外下挫，偏离市场预测值太多；3月9日国家统计局公布的CPI、PPI数据表现不佳；超日债违约风暴引发对中国低评级公司信用债的整体恐慌；马航失联班机让所有人揪心，为全球安全打上一个大大的问号；而乌克兰局势还在继续发酵，两巨头的对峙不会轻易结束。
　　即使没有这些短期数据，震荡也是2014年资本与货币市场的长期态势。
　　先行指标是VIX指数（芝加哥期权交易所波动率指数 Chicago Board Options Exchange Volatility Index）震荡不停。该指数反映 S&P 500 指数期货的波动程度，高于40即表示未来预期恐慌，低于15意味着投资者兴高采烈全然忘记恐慌两个字。VIX指数不一定准确反映市场趋势，却能相当准确地反映投资者当下的心态。
　　标普500从2013年至今涨势喜人，动辄突破历史新高。VIX却没有沾染喜气，反而如猴子一般上蹿下跳，如今年2月25日，指数为13.67，当天下跌3.94%，26日立马蹿升到14.35，上涨4.97%；2月28日指数为14，下跌0.28%，到次一交易日3月3日指数为16，上涨高达14.69%。
　　美国的股市恐慌指数显示出全新特色，指数本身并没有蹿升到40以上，市场似乎并不恐慌，但市场的波动率却是近年来最大的：截至3月7日，VIX指数波动率3个月为2.32%，半年为-10.98%，1年为8.04%，今年以来为2.84%。背后则是投资者的短期行为：今天看多，明天看空，区间狭小，但短期内震动剧烈。这就是今年以来的市场情绪，标普500都如此，更别说期货期权市场，以及人民币汇率、日元汇率与中国股市的反映了，震荡幅度要比VIX指数大得多。情绪容易波动的投资者，最好远离分时图与日K线，保护心脏要紧。
　　从国外来看，全球市场远未恢复健康，对未来的预期比盲人摸象还迷糊。情况稍好的美国也存在一系列问题，低就业参与率没有改变、企业的负债随资产同步上升。对冲基金经理Mark Spitznagel认为，美国企业“有钱不花”，是因为净负债远高于2008年的水平，导致保持现金余额不敢花钱。美国企业的资产负债表比危机前强劲得多，虽然可能是片面的观点，但如果同样关注资产负债表的负债端而不是资产端，答案就会浮出水面。结论很简单，美国企业也存在资产负债表风险，虽然不像当初日本企业那么惊人，但企业盈利能力不足，一切靠联储货币注水推动。
　　此外，欧洲边远地区如俄罗斯、乌克兰等地形势日渐严峻，争议的结果将决定欧洲能源版图是否需要大面积重构，欧洲能源安全如何保障。当然，欧债危机虽然有所好转，但南欧地区的生产效率远未达到与德国同步的程度。
　　最困难的是新兴市场经济体，中国焦点成为投资者想象力的炸药桶，欧美中国经济的乐观派基本已成哑炮，质疑忧虑之声层出不穷，一点点风吹草动就会让分析师联想到经济本质问题上。铜、钢期货价格下降，立马联想到中国去产能；人民币汇率下行，立马联想到中国经济崩溃；商品房市场价格下降联想到资产负债表崩溃，一线城市地价持续上升同样让人联想到资产负债表重构。中国处于艰难的转型期，具体改革举步维艰，债务局部崩盘时有发生，利率与汇率市场化正在起步，资产价格并不牢固，但困境也倒逼出某些改革举措，此时唱多或者唱空是不负责任的。
　　VIX指数可以作为中国市场的导航数据之一，在狭窄的区间内，股市短期剧烈震荡将是常态。经济危机的消散比我们想像得要漫长，人类因战胜经济周期而傲慢，但只能说是无知的傲慢。