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假设交易者可以分为流动性交易者、知情交易者和不知情交易者三类，则可以针对指令驱动市场建立模型：流动性交易者的最优指令决定于他对股票价值的估计、股票的即时价格和流动性；在私有信息传播过程中，知情交易者因为竞争要提交指令尽快成交；不知情交易者可以通过分析指令簿和指令成交记录来猜测私有信息的价值．最后，用深圳证券交易所的数据进行了实证．