【摘 要】
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利用一个基于代理的人工股票市场,考察了卖空禁令、涨跌幅限制、交易税和T+1结算周期对市场质量和知情交易者的影响.通过平行测定几个市场程式化事实,将系统校准到真实的金融市场后,发现这四种监管都不同程度地降低了市场波动、价格扭曲和交易量.买卖价差在卖空禁令、交易税和T+1结算周期下增加,但与涨跌幅限制存在非单调关系.当涨跌幅限制政策较为紧时,买卖价差很小,随着涨跌幅限制的放宽,买卖价差增大.一旦市场上不考虑涨跌幅限制,它仍然会下降.此外,在卖空禁令、涨跌幅限制或T+1结算周期的政策下,知情交易者的交易量比例和
【机 构】
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江南大学 商学院 ,江苏 无锡 214013;西交利物浦大学 商学院 ,江苏 苏州 215028;复旦大学 经济学院 ,上海 200433
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利用一个基于代理的人工股票市场,考察了卖空禁令、涨跌幅限制、交易税和T+1结算周期对市场质量和知情交易者的影响.通过平行测定几个市场程式化事实,将系统校准到真实的金融市场后,发现这四种监管都不同程度地降低了市场波动、价格扭曲和交易量.买卖价差在卖空禁令、交易税和T+1结算周期下增加,但与涨跌幅限制存在非单调关系.当涨跌幅限制政策较为紧时,买卖价差很小,随着涨跌幅限制的放宽,买卖价差增大.一旦市场上不考虑涨跌幅限制,它仍然会下降.此外,在卖空禁令、涨跌幅限制或T+1结算周期的政策下,知情交易者的交易量比例和财富份额均下降.与之相反,交易税给出了相反的结论,即在交易税下,知情交易者的活动百分比增加,他们的盈利能力得到发展.
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