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摘 要：本文基于多元线性回归分析方法，研究创业板上市公司每股收益与其影响因素的关系。研究发现，在每股收益与净利润、每股净资产、净资产收益率、总资产周转率呈现稳定的显著性正相关关系，但每股现金流量、销售毛利率和资产负债率对每股收益影响不显著，每股现金流量易受异常值影响。
关键词：创业板 线性回归 影响因素
一、引言
创业板市场是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是我国进一步推进经济改革的重要手段。本文拟通过研究我国创业板上市企业收益状况的影响因素，分析公司收益状况与其影响因素的内在联系。
在已有的研究文献中，张如萍（2003）通过设立不同组对比的方式实证分析发现，经营业绩比较好的上市公司，每股收益和每股现金流量具有很高的相关性。袁琳、廖晓鹏（2009 ） 基于费森—奥尔森估值模型，以我国A股市场的上市公司为样本，检验了每股收益和每股净资产对股票价格的影响程度及解释能力，认为市场投资者更关注每股净资产指标。谢晓霞（2009）以2003—2007年的公司数据为样本进行了回归分析，认为收益状况与资本结构之间大体呈三次曲线关系，而且具有从负向关系向正向关系变化的特点。因此，本文从创业板上市公司股票的每股收益出发，通过建立多元回归方程，研究影响我国创业板市场公司股票每股收益的因素，并分析其内在的本质联系。
二、指标选取与数据说明
本文研究对象为每股收益（ ），解释变量为资产负债率（ ）、净利润（ ）、每股净资产（ ）、净资产收益率（ ）、每股现金流量（ ）、销售毛利率（ ）和总资产周转率（ ）。资产负债率作为财务风险指标，净利润作为成长能力指标，每股净资产、每股现金流量作为基本指标，净资产收益率、销售毛利率作为盈利能力指标，总资产周转率作为经营能力指标。
本文选取截至深市创业板市场300家公司发布的2011年上市公司年报业绩为样本，其数据来源于东方财富网。
三、实证分析
根据每股收益与其影响变量的关系，可以构建如下多元线性回归模型：
利用SPSS18.0软件，对完全样本下该模型进行最小二乘回归估计，其结果如表1所示。
从表 1估计结果及模型拟合程度来看， ，说明该模型不存在一阶自相关。从VIF来看，各个解释变量方差膨胀因子并不大，容忍度不接近于0，说明模型并不存在多重共线性。尽管如此，但每股现金流量、销售毛利率和资产负债率这三个解释变量在 显著水平下并不显著。
从图 1可以看出，该模型大部分残差散点都分布在-2
到2这个区间内，而且散布具有随机性。关于e=0对称，但是样本中存在着一些异常值点，它们远离数据中心，成为离群点，如第138号样本点和第263号样本点。从图 2可以看出，该模型下残差满足正态性分布的要求。
为此，我们将学生化残差绝对值大于2的样本点、离群点以及高杠杆点剔除，重新进行拟合，所得回归分析结果如表 2所示。
从解释变量容忍度及方差膨胀因子VIF来看，该模型解释变量之间不存在多重共线性。我们可以看到，剔除样本异常值后， 由0.8826提高到0.9054，以及模型修正拟合优度 由0.8798提高到0.9030，均比完全样本下的回归模型有所提高，说明剔除异常值后模型变得更加合理。但是我们注意到，尽管剔除了样本异常值，但是资产负债率、每股现金流量、销售毛利率这三个解释变量还是不显著的。由此可见，因变量每股收益与这三个解释变量之间并没有特别显著的相关关系。
四、基本结论
本文通过建立多元线性回归模型研究创业板上市公司股票每股收益，实证分析反映了创业板上市公司股票每股收益与其影响因素的相关关系，从估计结果及相关统计量来看，可以得出以下结论：
（一）创业板公司股票每股收益与净利润、每股净资产、净资产收益率、总资产周转率呈现稳定显著正相关关系，这表明创业板上市公司净利润越高，说明公司成长能力越强，则公司股票每股收益也就越高。每股净资产越高，总资产周转越快，说明公司运营能力比较强，总资产利用效率比较高，那么相应的公司股票每股收益也会越高。
（二）每股收益与每股现金流量、销售毛利率、资产负债率不存在显著相关关系，可见每股现金流量、销售毛利率和资产负债率对每股收益不会产生太大的影响。每股现金流量对异常值较为敏感，容易受到异常样本点的影响，表现出一定不稳定性。
（三）从各解释变量对因变量的解释程度来看，净利润对每股收益影响程度最大，总资产周转率、每股净资产和净资产收益率对每股收益影响程度较大，资产负债率对每股收益影响程度最小。
（四）常数项系数为-0.4403，通过显著性检验，说明除本文所选取的几个解释变量外，还有其他一些因素对每股收益产生影响。
参考文献：
[1]赵进文.复杂数据下经济建模与诊断研究[M].北京：科学出
版社，2004.
[2]邓晓霞.股票价格内部影响因素实证研究[J] .现代商贸工
业，2011（22）.
[3]曾志坚，江洲.宏观经济变量对股票价格的影响研究[J]. 财经
理论与实践，2007（01）.
[4]袁琳，廖晓鹏.每股收益和每股净资产的投资决策有用—
基于“费森一奥尔森佑值模型”的实证研究[J]. 北京工商大学
学报（社会科学版），2009（1）.
[5]张茹萍，徐文学.每股收益与每股经营现金流量的相关性分
析[J].统计与决策，2003（11）.
（责任编辑：杨再梅）
关键词：创业板 线性回归 影响因素
一、引言
创业板市场是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是我国进一步推进经济改革的重要手段。本文拟通过研究我国创业板上市企业收益状况的影响因素，分析公司收益状况与其影响因素的内在联系。
在已有的研究文献中，张如萍（2003）通过设立不同组对比的方式实证分析发现，经营业绩比较好的上市公司，每股收益和每股现金流量具有很高的相关性。袁琳、廖晓鹏（2009 ） 基于费森—奥尔森估值模型，以我国A股市场的上市公司为样本，检验了每股收益和每股净资产对股票价格的影响程度及解释能力，认为市场投资者更关注每股净资产指标。谢晓霞（2009）以2003—2007年的公司数据为样本进行了回归分析，认为收益状况与资本结构之间大体呈三次曲线关系，而且具有从负向关系向正向关系变化的特点。因此，本文从创业板上市公司股票的每股收益出发，通过建立多元回归方程，研究影响我国创业板市场公司股票每股收益的因素，并分析其内在的本质联系。
二、指标选取与数据说明
本文研究对象为每股收益（ ），解释变量为资产负债率（ ）、净利润（ ）、每股净资产（ ）、净资产收益率（ ）、每股现金流量（ ）、销售毛利率（ ）和总资产周转率（ ）。资产负债率作为财务风险指标，净利润作为成长能力指标，每股净资产、每股现金流量作为基本指标，净资产收益率、销售毛利率作为盈利能力指标，总资产周转率作为经营能力指标。
本文选取截至深市创业板市场300家公司发布的2011年上市公司年报业绩为样本，其数据来源于东方财富网。
三、实证分析
根据每股收益与其影响变量的关系，可以构建如下多元线性回归模型：
利用SPSS18.0软件，对完全样本下该模型进行最小二乘回归估计，其结果如表1所示。
从表 1估计结果及模型拟合程度来看， ，说明该模型不存在一阶自相关。从VIF来看，各个解释变量方差膨胀因子并不大，容忍度不接近于0，说明模型并不存在多重共线性。尽管如此，但每股现金流量、销售毛利率和资产负债率这三个解释变量在 显著水平下并不显著。
从图 1可以看出，该模型大部分残差散点都分布在-2
到2这个区间内，而且散布具有随机性。关于e=0对称，但是样本中存在着一些异常值点，它们远离数据中心，成为离群点，如第138号样本点和第263号样本点。从图 2可以看出，该模型下残差满足正态性分布的要求。
为此，我们将学生化残差绝对值大于2的样本点、离群点以及高杠杆点剔除，重新进行拟合，所得回归分析结果如表 2所示。
从解释变量容忍度及方差膨胀因子VIF来看，该模型解释变量之间不存在多重共线性。我们可以看到，剔除样本异常值后， 由0.8826提高到0.9054，以及模型修正拟合优度 由0.8798提高到0.9030，均比完全样本下的回归模型有所提高，说明剔除异常值后模型变得更加合理。但是我们注意到，尽管剔除了样本异常值，但是资产负债率、每股现金流量、销售毛利率这三个解释变量还是不显著的。由此可见，因变量每股收益与这三个解释变量之间并没有特别显著的相关关系。
四、基本结论
本文通过建立多元线性回归模型研究创业板上市公司股票每股收益，实证分析反映了创业板上市公司股票每股收益与其影响因素的相关关系，从估计结果及相关统计量来看，可以得出以下结论：
（一）创业板公司股票每股收益与净利润、每股净资产、净资产收益率、总资产周转率呈现稳定显著正相关关系，这表明创业板上市公司净利润越高，说明公司成长能力越强，则公司股票每股收益也就越高。每股净资产越高，总资产周转越快，说明公司运营能力比较强，总资产利用效率比较高，那么相应的公司股票每股收益也会越高。
（二）每股收益与每股现金流量、销售毛利率、资产负债率不存在显著相关关系，可见每股现金流量、销售毛利率和资产负债率对每股收益不会产生太大的影响。每股现金流量对异常值较为敏感，容易受到异常样本点的影响，表现出一定不稳定性。
（三）从各解释变量对因变量的解释程度来看，净利润对每股收益影响程度最大，总资产周转率、每股净资产和净资产收益率对每股收益影响程度较大，资产负债率对每股收益影响程度最小。
（四）常数项系数为-0.4403，通过显著性检验，说明除本文所选取的几个解释变量外，还有其他一些因素对每股收益产生影响。
参考文献：
[1]赵进文.复杂数据下经济建模与诊断研究[M].北京：科学出
版社，2004.
[2]邓晓霞.股票价格内部影响因素实证研究[J] .现代商贸工
业，2011（22）.
[3]曾志坚，江洲.宏观经济变量对股票价格的影响研究[J]. 财经
理论与实践，2007（01）.
[4]袁琳，廖晓鹏.每股收益和每股净资产的投资决策有用—
基于“费森一奥尔森佑值模型”的实证研究[J]. 北京工商大学
学报（社会科学版），2009（1）.
[5]张茹萍，徐文学.每股收益与每股经营现金流量的相关性分
析[J].统计与决策，2003（11）.
（责任编辑：杨再梅）