今年A股表现一支独秀已是不争的事实。如果将时间拉宽， 过去一年A股的升幅， 刚刚追回美股过去五年的回报。驱使A股急升的主因之一为资金流动性， 然而近日此因素并不利于股市。本周开始沪深股市进行一连串集资活动， 6月17日至23日期间将冻结大量的流动性。根据彭博信息调查显示， 合共25家公司IPO可能冻结约6.7万亿元人民币。当中包括过去五年最大型IPO国泰君安证券。观察历史数据， 大规模IPO活动往往推高息口及股市的波动性。内地银行七日回购利率连日上升， 上证指数于上周五升至5178点高位后调整， 均与流动性收紧有直接关系。
　　恒指（HSI）较A股早一步出现调整， 由三月中展开升势， 最高升至四月底28588点回落。根据黄金比率0.382的量度调整幅度， 恒指技术支持位为26712点， 恒指本周亦于此水平上落整固。周一至周二恒指好仓（牛证及认购证）合共有约7500万港元净流入。相较之下， 国企指数（HSCEI）的调整幅度更大， 目前国指已回落至同期黄金比率0.5的量度跌幅13184点， 同期国指好仓亦有近4800万港元净流入。
　　进一步比较上证指数及国企指数的表现， 目前国指的调整甚至已抵销了4月2日急升后的回报， 当日收市至今国企指数回落了1%， 而上证指数同期上升20%。过去10日资金流入国指好仓约为4300万港元， 相较之下A股ETF好仓资金流出， 约有4700万港元， 反映轮证投资者目前倾向以远远落后的国指部署中国股市。
　　（作者系摩根大通香港认股证牛熊证销售及市场部主管）