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中美两国在金融体制、互联网技术上有诸多差别，但互联网本身是无国界的，而金融的本质与服务人的金融需求也是一致的。因此，他山之石可以攻玉，美国余额宝的兴衰似乎能为中国互联网金融的未来发展带来一些启示。
美版“余额宝”前传：货币市场基金的兴衰
余额宝无疑是2013年最受瞩目的金融创新产品，关于其收益高于定期存款的报道随处可见。目前，在近9000亿元的货币基金中，余额宝已经占据了20%。但撇开这些面上的数据，余额宝实际上只做了一个很简单的工作：将从客户手中的零钱归集起来整存至银行短期协议存款，获得较高的利息。而这样的事，美国人在四十多年前就已经开始做了。
自1960年代末开始，因为越南战争和第一次石油危机，美国经济出现了严重的“滞胀”，通胀从60年代的2.3%扶摇直上至70年代的7.1%。而按照规定，当时商业银行存款利率最高不得超过 5.5%，银行存款实际上在不断贬值。迫于压力，美国国会后来取消了对10万美元以上大额存款利率的限制，引发银行竞相提高大额存款利率。但小额存款利率仍然受限，处于实际上的负利率状态。
这时，“美国教师年金保险（放心保）公司（TIAA-CREF）”的主管鲁斯·班特产生了一个天才的想法：他创立了一个名为“储备基金”的共同基金。1972年10月，该基金购买了30万美元的高利率定期储蓄，同时以1000美元为投 资单位出售给小额投资者。就这样，小额投资者享有了大投资者才能获得的回报率，同时拥有了更高的现金流动性，历史上第一个货币市场共同基金诞生了。
由于货币基金拥有随时可申购，随时可赎回，投资风险小等特点，加上1970年代美国持续的通胀导致市场利率激增，国债和商业票据的收益率都超过了 10%，主要投资于这些领域的货币基金很容易获得高于银行存款的收益，于是，越来越多中小投资者认识到了它的好处。3年间，“储备基金”的规模就从最初的 30万美元猛增至3.9亿美元。到了1982年，美国200多家货币基金总资产已达到2400亿美元，超过了当时股票和债券基金的总和。
1970年以前，美国95%的共同基金投资于股票基金，其余5%投资于债券基金和其他基金。第一只货币市场基金（MMF）的问世迅速改变了共同基金行业的原有模式，到1980年货币市场基金资产占共同基金总额的56.7%，股票基金下降到仅占32.9%。
然而，进入到21世纪，货币市场基金的优势开始减弱，其资产由1990年的占共同基金总额的46.8%下降到目前的27%左右，更相继出现了“储备基金”旗下“首要基金”清盘和PayPal货币基金清盘的事件。
2008年9月16日雷曼兄弟公司破产的次日，因为重仓持有雷曼的商业票据，规模625亿美元、美国第一只货币市场基金“储备基金”旗下“首要基金”的净值跌至97美分，很快引发了整个货币市场基金行业疯狂的资金赎回潮，并一度导致美国庞大的商业票据市场陷入停滞，令短期融资市场瘫痪。据统计，仅 2008年9月17日，美国投资人就从货币市场基金撤资892亿美元，创历史最高纪录。储备基金公司不得不向美国证监会求援，并只能以0.97美元的价格清盘。
Paypal货币市场基金：
现金般体验的联接基金
PayPal货币基金则是另一个故事。
成立于1998年的PayPal是全球知名的网上支付公司，次年底，该公司就极具开创性地创建了Paypal货币基金（PayPal Money Market Fund），将在线支付和金融业务结合起来：用户只需简单地进行设置，存放在PayPal支付账户中不计利息的余额就将自动转入货币市场基金，这与今天中国的余额宝是一模一样的。
对于客户而言，原来放在账户的散钱，没有任何利息收入，现在突然多出了股息收入，无异于从“天上掉下来了馅饼”。货币市场基金受到了客户的欢迎。对于PayPal而言，该基金也有助于增强客户黏性，扩大用户数量。
在用户体验上，客户几乎无法察觉该基金与现金的区别，当用户使用PayPal账户进行转账、购买或者支付时，用户账户中相应的基金份额会即刻赎回以进行这些交易。用户在实际体验中是感受不到这个赎回过程的，仿佛只是在消费自己账户里的余额那样。
现金般的用户体验，要求现金般的流动性。因而Paypal货币市场基金并不直接持有股票和债券，而是一只“联接基金”，背后是复杂的“融资-投资-顾问”结构，其联接对象是货币市场专家证券公司，Paypal货币市场基金将所有资产投入该公司以追求投资目标的实现，该公司运用Paypal注入的资金主要投资于高质量美元币值计价产品。货币市场专家证券公司的投资决策和调研由巴克莱全球投资者公司下属的巴克莱全球基金顾问公司负责。
为将资产内部风险降到最低，Paypal货币市场基金不支持融资融券，也禁止对冲，并将浮动利率证券完全排除在其投资范围外；同时遵循严格的投资时间窗口，投资的货币市场基金必须维持不高于90天的美元加权平均投资组合到期期限，不能投资于任何有效到期期限长于397天的证券。
Paypal货币市场基金于2007年达到峰值，规模接近10亿美元。其兴起原因除了依靠互联网利基市场效应迅速吸纳大量零散资金外，与美国货币市场基金行业整体进入极盛也密切相关：2000年到2008年，美国货币市场基金的规模实际上膨胀了60%以上，达到空前的3.75万亿美元。显然Paypal货币市场基金也搭上了这班快车。
货币市场基金迅速膨胀缘起于一项曾经的歧视规则：美联储在《联邦储备系统Q条例》（Regulation Q）规定禁止银行向活期账户和支票账户支付利息。而货币市场基金可以规避这项规定，它吸收存款并担保任何时间都能够返还本金，同时提供的回报率还能够略高于银行利息等其他的无风险资产，满足了人们对安全、高流动性资产的需求，让闲置资金发挥出更大的效率。 PayPal为何抛弃货币市场基金
2008到2009年金融危机期间，以往被认为安全的资产全部陷入困境，大量货币市场基金破天荒第一次Break the buck（1元MMF不值票面价），不再保本了。虽然货币市场基金本身不存在杠杆化问题，但是从投资心理角度，却比那些高度杠杆化产品对风险更敏感。因为投资者可以容忍杠杆化资产10%的损失，可是人们习惯假定货币市场基金是保本的，哪怕1%的损失都无法容忍——就像人们无法容忍存款损失1%一样，因此引发挤兑。
大量投资者蜂拥赎回，在短时间里抽空了金融系统的现金，迫使基金售出自己流动性最好的资产，而这又引发新一轮赎回。最后美国财政部和美联储不得不联手救助货币市场基金，以紧急计划为货币市场基金提供担保，制止了挤兑，当时至少有72只基金因为政府的支持才避免了跌破面值的命运。
金融危机后，美国货币市场基金规模已经下降到2.46万亿美元，相比峰值减少了超过1/3。据《洛杉矶时报》报道，2011年货币市场基金的平均收益仅为0.04%；而2012年有47家货币市场基金提供的收益扣除手续费后仅为0.01%，而同期股票市场、贵金属市场、大宗商品市场飞涨。
PayPal货币市场基金收益也直线下跌。数据显示，2008年后Paypal货币市场基金的收益急剧下降，2011年仅为0.05%，相对于2008年贬损达98%。
根据Paypal的财务报告，在宣布关闭货币市场基金之前，为维持基金收益，Paypal实际上已经补贴了基金两年时间，巨大的货币市场基金已经成为了Paypal的巨大负担，而且越来越沉。在PayPal关闭货币市场基金前夕，基金收益已经不足以支付各项管理支出，包括投资、监管申报、税收报告、开户人记录保管等等。Paypal同时还需倒贴给用户象征性的0.05%收益，加上约相当于0.75%的管理运营费用，近5亿美元的基金规模（2011年初）会给Paypal每年造成400万美元以上的亏损。
与此同时，当初Paypal货币市场基金提高客户黏性的功能也因为边际效应而趋于无效化。今天的Paypal已经发展到足够大、大到能够产生马太效应，根据eBay2013年第一季度财报，其营收中41%约16亿美元来自PayPal业务，并在美国境内发展了超过2000家实体零售店支持PayPal支付。Paypal已经成为美国人的一种生活习惯，不必再依靠微薄的基金收益吸引的沉淀资金提高客户黏性。
Paypal最终对货币市场基金选择了抛弃。2013年6月，Paypal用户都收到了这封来信：
“感谢使用PayPal及PayPal货币市场基金。但很遗憾，公司决定于2011年7月29日起关闭PayPal货币市场基金。PayPal将在关闭基金后的7个工作日内将未划付的分红转入用户PayPal账户。用户无需劳烦，敬请放心。”
美版“余额宝”前传：货币市场基金的兴衰
余额宝无疑是2013年最受瞩目的金融创新产品，关于其收益高于定期存款的报道随处可见。目前，在近9000亿元的货币基金中，余额宝已经占据了20%。但撇开这些面上的数据，余额宝实际上只做了一个很简单的工作：将从客户手中的零钱归集起来整存至银行短期协议存款，获得较高的利息。而这样的事，美国人在四十多年前就已经开始做了。
自1960年代末开始，因为越南战争和第一次石油危机，美国经济出现了严重的“滞胀”，通胀从60年代的2.3%扶摇直上至70年代的7.1%。而按照规定，当时商业银行存款利率最高不得超过 5.5%，银行存款实际上在不断贬值。迫于压力，美国国会后来取消了对10万美元以上大额存款利率的限制，引发银行竞相提高大额存款利率。但小额存款利率仍然受限，处于实际上的负利率状态。
这时，“美国教师年金保险（放心保）公司（TIAA-CREF）”的主管鲁斯·班特产生了一个天才的想法：他创立了一个名为“储备基金”的共同基金。1972年10月，该基金购买了30万美元的高利率定期储蓄，同时以1000美元为投 资单位出售给小额投资者。就这样，小额投资者享有了大投资者才能获得的回报率，同时拥有了更高的现金流动性，历史上第一个货币市场共同基金诞生了。
由于货币基金拥有随时可申购，随时可赎回，投资风险小等特点，加上1970年代美国持续的通胀导致市场利率激增，国债和商业票据的收益率都超过了 10%，主要投资于这些领域的货币基金很容易获得高于银行存款的收益，于是，越来越多中小投资者认识到了它的好处。3年间，“储备基金”的规模就从最初的 30万美元猛增至3.9亿美元。到了1982年，美国200多家货币基金总资产已达到2400亿美元，超过了当时股票和债券基金的总和。
1970年以前，美国95%的共同基金投资于股票基金，其余5%投资于债券基金和其他基金。第一只货币市场基金（MMF）的问世迅速改变了共同基金行业的原有模式，到1980年货币市场基金资产占共同基金总额的56.7%，股票基金下降到仅占32.9%。
然而，进入到21世纪，货币市场基金的优势开始减弱，其资产由1990年的占共同基金总额的46.8%下降到目前的27%左右，更相继出现了“储备基金”旗下“首要基金”清盘和PayPal货币基金清盘的事件。
2008年9月16日雷曼兄弟公司破产的次日，因为重仓持有雷曼的商业票据，规模625亿美元、美国第一只货币市场基金“储备基金”旗下“首要基金”的净值跌至97美分，很快引发了整个货币市场基金行业疯狂的资金赎回潮，并一度导致美国庞大的商业票据市场陷入停滞，令短期融资市场瘫痪。据统计，仅 2008年9月17日，美国投资人就从货币市场基金撤资892亿美元，创历史最高纪录。储备基金公司不得不向美国证监会求援，并只能以0.97美元的价格清盘。
Paypal货币市场基金：
现金般体验的联接基金
PayPal货币基金则是另一个故事。
成立于1998年的PayPal是全球知名的网上支付公司，次年底，该公司就极具开创性地创建了Paypal货币基金（PayPal Money Market Fund），将在线支付和金融业务结合起来：用户只需简单地进行设置，存放在PayPal支付账户中不计利息的余额就将自动转入货币市场基金，这与今天中国的余额宝是一模一样的。
对于客户而言，原来放在账户的散钱，没有任何利息收入，现在突然多出了股息收入，无异于从“天上掉下来了馅饼”。货币市场基金受到了客户的欢迎。对于PayPal而言，该基金也有助于增强客户黏性，扩大用户数量。
在用户体验上，客户几乎无法察觉该基金与现金的区别，当用户使用PayPal账户进行转账、购买或者支付时，用户账户中相应的基金份额会即刻赎回以进行这些交易。用户在实际体验中是感受不到这个赎回过程的，仿佛只是在消费自己账户里的余额那样。
现金般的用户体验，要求现金般的流动性。因而Paypal货币市场基金并不直接持有股票和债券，而是一只“联接基金”，背后是复杂的“融资-投资-顾问”结构，其联接对象是货币市场专家证券公司，Paypal货币市场基金将所有资产投入该公司以追求投资目标的实现，该公司运用Paypal注入的资金主要投资于高质量美元币值计价产品。货币市场专家证券公司的投资决策和调研由巴克莱全球投资者公司下属的巴克莱全球基金顾问公司负责。
为将资产内部风险降到最低，Paypal货币市场基金不支持融资融券，也禁止对冲，并将浮动利率证券完全排除在其投资范围外；同时遵循严格的投资时间窗口，投资的货币市场基金必须维持不高于90天的美元加权平均投资组合到期期限，不能投资于任何有效到期期限长于397天的证券。
Paypal货币市场基金于2007年达到峰值，规模接近10亿美元。其兴起原因除了依靠互联网利基市场效应迅速吸纳大量零散资金外，与美国货币市场基金行业整体进入极盛也密切相关：2000年到2008年，美国货币市场基金的规模实际上膨胀了60%以上，达到空前的3.75万亿美元。显然Paypal货币市场基金也搭上了这班快车。
货币市场基金迅速膨胀缘起于一项曾经的歧视规则：美联储在《联邦储备系统Q条例》（Regulation Q）规定禁止银行向活期账户和支票账户支付利息。而货币市场基金可以规避这项规定，它吸收存款并担保任何时间都能够返还本金，同时提供的回报率还能够略高于银行利息等其他的无风险资产，满足了人们对安全、高流动性资产的需求，让闲置资金发挥出更大的效率。 PayPal为何抛弃货币市场基金
2008到2009年金融危机期间，以往被认为安全的资产全部陷入困境，大量货币市场基金破天荒第一次Break the buck（1元MMF不值票面价），不再保本了。虽然货币市场基金本身不存在杠杆化问题，但是从投资心理角度，却比那些高度杠杆化产品对风险更敏感。因为投资者可以容忍杠杆化资产10%的损失，可是人们习惯假定货币市场基金是保本的，哪怕1%的损失都无法容忍——就像人们无法容忍存款损失1%一样，因此引发挤兑。
大量投资者蜂拥赎回，在短时间里抽空了金融系统的现金，迫使基金售出自己流动性最好的资产，而这又引发新一轮赎回。最后美国财政部和美联储不得不联手救助货币市场基金，以紧急计划为货币市场基金提供担保，制止了挤兑，当时至少有72只基金因为政府的支持才避免了跌破面值的命运。
金融危机后，美国货币市场基金规模已经下降到2.46万亿美元，相比峰值减少了超过1/3。据《洛杉矶时报》报道，2011年货币市场基金的平均收益仅为0.04%；而2012年有47家货币市场基金提供的收益扣除手续费后仅为0.01%，而同期股票市场、贵金属市场、大宗商品市场飞涨。
PayPal货币市场基金收益也直线下跌。数据显示，2008年后Paypal货币市场基金的收益急剧下降，2011年仅为0.05%，相对于2008年贬损达98%。
根据Paypal的财务报告，在宣布关闭货币市场基金之前，为维持基金收益，Paypal实际上已经补贴了基金两年时间，巨大的货币市场基金已经成为了Paypal的巨大负担，而且越来越沉。在PayPal关闭货币市场基金前夕，基金收益已经不足以支付各项管理支出，包括投资、监管申报、税收报告、开户人记录保管等等。Paypal同时还需倒贴给用户象征性的0.05%收益，加上约相当于0.75%的管理运营费用，近5亿美元的基金规模（2011年初）会给Paypal每年造成400万美元以上的亏损。
与此同时，当初Paypal货币市场基金提高客户黏性的功能也因为边际效应而趋于无效化。今天的Paypal已经发展到足够大、大到能够产生马太效应，根据eBay2013年第一季度财报，其营收中41%约16亿美元来自PayPal业务，并在美国境内发展了超过2000家实体零售店支持PayPal支付。Paypal已经成为美国人的一种生活习惯，不必再依靠微薄的基金收益吸引的沉淀资金提高客户黏性。
Paypal最终对货币市场基金选择了抛弃。2013年6月，Paypal用户都收到了这封来信：
“感谢使用PayPal及PayPal货币市场基金。但很遗憾，公司决定于2011年7月29日起关闭PayPal货币市场基金。PayPal将在关闭基金后的7个工作日内将未划付的分红转入用户PayPal账户。用户无需劳烦，敬请放心。”