近期的债市行情用一句话来概括：在纠结中调整，在期待中前行，且行且珍惜。5月上旬，债市经历了一波短暂的牛市行情，随后收益率逐渐回调；进入6月，债券市场总体平稳，波澜不惊。
　　5月初公布的经济数据不甚理想；10日，人民银行宣布降息；12日，财政部、人民银行和银监会联合发文，明确2015年地方政府在财政部下达的置换债券限额内采用定向承销方式发行一定额度的地方债，用于置换部分存量债务，并允许地方债纳入商业银行质押贷款的抵（质）押品范围，可按规定开展回购交易。
　　虽然一系列政策落地，但市场的走势仍然呈现出对后市的纠结。
　　短端金融债收益率在资金利率的引导下，10天内从5月初的3.30%下行至2.5%左右，然后逐渐反弹，在2.65%～2.70%附近徘徊。3年期至5年期金融债随后在一周内下行了约30BP，之后逐渐回调。值得注意的是10年期国开债，降息后由于交易盘秉承“获利了结落袋为安”的理念，收益率不降反升，与其他期限国开债走势背道而驰。与此同时，票面利率较高的农发债和进出口行债则重新受到部分投资者的青睐，收益率不断下行，与长端国开债的利差逐步缩小。
　　在政策利好的带动下，资金利率迅速下行。5月14日，银行间质押式7天回购利率R007终于破“2%”，降至1.997%；隔夜利率不断突破底线，随后下行至1.03%附近。此外，长端资金利率也有所下行。
　　5月下旬以后，面对火爆的股市，债市显得相对冷清，国债期货也频频暴跌。26日，国债期货5年期和10年期主力合约均暴跌将近0.9%，创上市以来单日最大跌幅。
　　进入6月后，经济数据依然没有起色，但对债市的影响甚微。2日，央行发布《大额存单管理暂行办法》，向个人开放大额存单，预示着存款利率市场化进一步深入，而大额存单是否会使资金成本上行也成为市场热议的话题。目前从了解到的情况看，存单利率比银行间市场利率要低几十个基点。笔者认为，大额存单的推出在短期内对资金成本的影响不大，从长期来看，虽然有推高资金成本的可能，但相信各家银行也会适时灵活应对，用大额存单逐步替代一部分银行高利率负债产品，从而进一步降低社会融资成本。
　　6月的第二周，债市止跌，各期限债券收益率小幅下行。9日，财政部下达了第二批一万亿元的地方政府债券置换存量债务额度，长端债券收益率回调到5月末的水平。
　　股市风云变幻，债市波澜不惊；纵观经济形势，政策依然可期。
　　作者单位：哈尔滨银行
　　责任编辑：孙惠玲 刘颖