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一、引言
批准在证券交易所上市交易的股份有限公司——上市公司，其赢利等于收入扣减成本。上市公司作为一个整体，从宏观角度讲，其收入增速和经济体收入增速基本相同。所以，上市公司收入的领先指标体系可以借鉴经济先行指标体系。
由于中国为全球第二大经济体，经济以每年10%左右的速度增长，2009年以前领先指标很难受到重视。但在金融危机后，领先指标显得尤为重要，尤其针对于上市公司。上市公司可根据经济先行指标体系和领先指标，预测以致推测公司下一季度或年度的收入及赢利，来安排本季度或年度的生产规模大小及成本。
二、经济先行指标体系
当前比较典型的先行体系包括美国体系：生产及制造业工人平均工作周长度(小时)、失业保险平均每周首次要求偿付人数(千次)、新工商业组成信息(指数，1967＝100)、耐用商品工业新订单(10亿美元)、为新建工厂与设备的支出(10亿美元)、制造业和商业库存账单价值的变动(年率，10亿美元)、工业原材料价格(指数，1967＝100)、(500种)普通股价格(指数，1941-1943＝100)、税后公司利润(年率，10亿美元)、制造业价格对单位劳动力成本的比率、消费者分期股款债务的变动(年率，10亿美元)。
中国先行指标体系：金融机构新增贷款、企业定货指数、房地产业土地购置面积、房地产新开工开发面积、发电量。还可以参考中国PMI指数的主要指标：新订单、生产、就业、供应商配送、存货、新出口订单、采购、产成品库存、购进价格、进口、积压订单。
三、PMI对于上市公司收入增速的领先性研究
(一)PMI指数
在经济各种指标中最为常见的指标是PMI。英文全称Purchase Management Index，中文翻译为采购经理人指数。它是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。目前，全球已有20多个国家建立了PMI体系，世界制造业和服务业PMI已经建立。PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，反映了经济的变化趋势。
其中制造业PMI已经广为使用。制造业PMI起源于美国，现在在市场上该体系包含新订单、产量、雇员、供应商配送、库存、价格、积压订单、新出口订单、进口等商业活动指标。以上各项指标指数基于对样本企业采购经理的月度问卷调查所得数据合成得出，再对生产、新订单、雇员、供应商配送与库存五项类指标加权计算得到制造业PMI综合指数。采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点，即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的信号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。它是领先指标中一项非常重要的附属指标。除了对整体指数的关注外，采购经理人指数中的支付物价指数及收取物价指数也被视为物价指标的一种，而其中的就业指数更常被用来预测失业率及非农业就业人口的表现。
(二)公司营业指标
公司营业指标也分很多种，比如销售额、主营业务收入、营业利润、净利润等。文中将列举三个重要指标：营业收入、营业利润和净利润，在2008—2010年中，分别和PMI作图分析。
(三)PMI和领先指标具体分析
1.PMI和上市公司营业收入相比较
营业收入是企业补偿生产经营耗费的资金来源。营业收入的实现关系到企业在生产活动的正常进行，加强营业收入管理，可以使企业营业收入的各种耗费得到合理补偿，有利于再生产活动的顺利进行。营业收入是企业的主要经营成果，是企业取得利润的重要保障。加强营业收入管理是实现企业财务目标的重要手段之一，营业收入是企业现金流入量的重要组成部分。
加强营业收入管理，可以促使企业深入研究和了解市场需求的变化，以便作出正确的经营决策，避免盲目生产，这样可以提高企业的素质，增强企业的竞争力。
营业收入包括主营业务收入和其他业务收入。主营业务收入是指企业经常性的、主要业务所产生的收入。如制造业的销售产品、半成品和提供工业性劳务作业的收入；商品流通企业的销售商品收入；旅游服务业的门票收入、客户收入、餐饮收入等。主营业务收入在企业收入中所占的比重较大，它对企业的经济效益有着举足轻重的影响。
其他业务收入，是指除上述各项主营业务收入之外的其他业务收入。包括材料销售、外购商品销售、废旧物资销售、下脚料销售、提供劳务性作业收入、房地产开发收入、咨询收入、担保收入等其他业务收入。其他业务收入在企业收入中所占的比重较小。
计算方法：
营业收入＝主营业务收入+其他业务收入或营业收入＝产品销售量(或服务量)×产品单价(或服务单价)
主副产品(或不同等级产品)的销售收入应全部计入营业收入；所提供的不同类型服务收入也应计入营业收入。
从图1可清晰看出营业收入根据PMI的走势相应变化。在每年年中，PMI的值都相对较高，整个图的走向呈跌宕型。上下起伏。营业收入也一样，根据PMI的走向在年中时上升在年末时收入就不容乐观。营业收入的变化可以根据PMI预测走向，上市公司可对应作出成本调整。
2.PMI和上市公司营业利润相比较
2006年财政部颁布的新企业会计准则-30号财务报表列报中已对营业利润进行了调整，将投资收益调入营业利润，同时取消了主营业务利润和其他业务利润的提法，补贴收入被并入营业外收入，营业利润经营业外收支调整即得到利润总额。
营业利润是企业利润的主要来源。它是指企业在销售商品、提供劳务等日常活动中所产生的利润。其内容为主营业务利润和其他业务利润扣除期间费用之后的余额。其中主营业务利润等于主营业务收入减去主营业务成本和主营业务应负担的流转税，通常也称为毛利。其他业务利润是其他业务收入减去其他业务支出后的差额。
营业利润率＝(营业利润/营业收入)×100%，营业利润率表明企业通过生产经营获得利润的能力，该比率越高表明企业的赢利能力越强。营业利润是企业最基本经营活动的成果，也是企业一定时期获得利润中最主要、最稳定的来源。计算：营业利润＝营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动净收益+投资净收益
当然，营业利润和营业收入有着一定的联系，但还是和成本有着一定联系。根据图２可以清晰看出。公司根据PMI的走势调整了内部成本，以至于营业利润和PMI的走势也保持一致。营业利润比营业收入更说明了收入和PMI的预测走势有很大关系。
3.PMI和上市公司净利润相比较
净利润(收益)是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入。净利润的计算公式为：净利润＝利润总额×(1－所得税率)，净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。
净利润的多寡取决于两个因素，一是利润总额，二是所得税率。
企业的所得税率都是法定的，所得税率愈高，净利润就愈少。
中国人寿2007年前三季度净利润246亿。25%的所得税率，即利润总额中的25%要作为税收上交国家财政；另外就是对三资企业和部分高科技企业采用的优惠税率，所得税率为15%。當企业的经营条件相当时，所得税率较低企业的经营效益就要好一些。
在2008—2010年段，每年从年初的低谷到年中的峰值，然后又各自回落。各上市公司的净利润和PMI的走向密切联系。PMI对公司的净利润有着正方向的影响。每年在年中达到峰值，年底呈下落趋势。而且每年的整体趋向于升高，而图中也可看出每年净利润也如此。
本文通过对2008—2010年的各上市公司的三大重要指标走势和PMI的各年走势进行分析，得出PMI对于各公司有正方向影响。上市公司可以根据PMI综合经济先行指标和成本先行指标构成上市公司赢利的先行指标，提前预测上市公司赢利增速顶部拐点和底部拐点，可以帮助投资者获取赢利和回避风险，帮助企业和经济政策制定者有效决策。
注：数据来自RESSET金融研究数据库。
参考文献：
[1] 刘婷.上市公司股权融资偏好现象浅析[J].财会研究，2004，(7).
[2] 刘建位.巴菲特股票投资策略[M].北京：机械工业出版社，2005.
作者简介：佘迪(1990-)，女，北京人，学生，从事经济研究。
(北方工业大学 经济管理学院）
批准在证券交易所上市交易的股份有限公司——上市公司，其赢利等于收入扣减成本。上市公司作为一个整体，从宏观角度讲，其收入增速和经济体收入增速基本相同。所以，上市公司收入的领先指标体系可以借鉴经济先行指标体系。
由于中国为全球第二大经济体，经济以每年10%左右的速度增长，2009年以前领先指标很难受到重视。但在金融危机后，领先指标显得尤为重要，尤其针对于上市公司。上市公司可根据经济先行指标体系和领先指标，预测以致推测公司下一季度或年度的收入及赢利，来安排本季度或年度的生产规模大小及成本。
二、经济先行指标体系
当前比较典型的先行体系包括美国体系：生产及制造业工人平均工作周长度(小时)、失业保险平均每周首次要求偿付人数(千次)、新工商业组成信息(指数，1967＝100)、耐用商品工业新订单(10亿美元)、为新建工厂与设备的支出(10亿美元)、制造业和商业库存账单价值的变动(年率，10亿美元)、工业原材料价格(指数，1967＝100)、(500种)普通股价格(指数，1941-1943＝100)、税后公司利润(年率，10亿美元)、制造业价格对单位劳动力成本的比率、消费者分期股款债务的变动(年率，10亿美元)。
中国先行指标体系：金融机构新增贷款、企业定货指数、房地产业土地购置面积、房地产新开工开发面积、发电量。还可以参考中国PMI指数的主要指标：新订单、生产、就业、供应商配送、存货、新出口订单、采购、产成品库存、购进价格、进口、积压订单。
三、PMI对于上市公司收入增速的领先性研究
(一)PMI指数
在经济各种指标中最为常见的指标是PMI。英文全称Purchase Management Index，中文翻译为采购经理人指数。它是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。目前，全球已有20多个国家建立了PMI体系，世界制造业和服务业PMI已经建立。PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，反映了经济的变化趋势。
其中制造业PMI已经广为使用。制造业PMI起源于美国，现在在市场上该体系包含新订单、产量、雇员、供应商配送、库存、价格、积压订单、新出口订单、进口等商业活动指标。以上各项指标指数基于对样本企业采购经理的月度问卷调查所得数据合成得出，再对生产、新订单、雇员、供应商配送与库存五项类指标加权计算得到制造业PMI综合指数。采购经理人指数是以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点，即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的信号。当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。它是领先指标中一项非常重要的附属指标。除了对整体指数的关注外，采购经理人指数中的支付物价指数及收取物价指数也被视为物价指标的一种，而其中的就业指数更常被用来预测失业率及非农业就业人口的表现。
(二)公司营业指标
公司营业指标也分很多种，比如销售额、主营业务收入、营业利润、净利润等。文中将列举三个重要指标：营业收入、营业利润和净利润，在2008—2010年中，分别和PMI作图分析。
(三)PMI和领先指标具体分析
1.PMI和上市公司营业收入相比较
营业收入是企业补偿生产经营耗费的资金来源。营业收入的实现关系到企业在生产活动的正常进行，加强营业收入管理，可以使企业营业收入的各种耗费得到合理补偿，有利于再生产活动的顺利进行。营业收入是企业的主要经营成果，是企业取得利润的重要保障。加强营业收入管理是实现企业财务目标的重要手段之一，营业收入是企业现金流入量的重要组成部分。
加强营业收入管理，可以促使企业深入研究和了解市场需求的变化，以便作出正确的经营决策，避免盲目生产，这样可以提高企业的素质，增强企业的竞争力。
营业收入包括主营业务收入和其他业务收入。主营业务收入是指企业经常性的、主要业务所产生的收入。如制造业的销售产品、半成品和提供工业性劳务作业的收入；商品流通企业的销售商品收入；旅游服务业的门票收入、客户收入、餐饮收入等。主营业务收入在企业收入中所占的比重较大，它对企业的经济效益有着举足轻重的影响。
其他业务收入，是指除上述各项主营业务收入之外的其他业务收入。包括材料销售、外购商品销售、废旧物资销售、下脚料销售、提供劳务性作业收入、房地产开发收入、咨询收入、担保收入等其他业务收入。其他业务收入在企业收入中所占的比重较小。
计算方法：
营业收入＝主营业务收入+其他业务收入或营业收入＝产品销售量(或服务量)×产品单价(或服务单价)
主副产品(或不同等级产品)的销售收入应全部计入营业收入；所提供的不同类型服务收入也应计入营业收入。
从图1可清晰看出营业收入根据PMI的走势相应变化。在每年年中，PMI的值都相对较高，整个图的走向呈跌宕型。上下起伏。营业收入也一样，根据PMI的走向在年中时上升在年末时收入就不容乐观。营业收入的变化可以根据PMI预测走向，上市公司可对应作出成本调整。
2.PMI和上市公司营业利润相比较
2006年财政部颁布的新企业会计准则-30号财务报表列报中已对营业利润进行了调整，将投资收益调入营业利润，同时取消了主营业务利润和其他业务利润的提法，补贴收入被并入营业外收入，营业利润经营业外收支调整即得到利润总额。
营业利润是企业利润的主要来源。它是指企业在销售商品、提供劳务等日常活动中所产生的利润。其内容为主营业务利润和其他业务利润扣除期间费用之后的余额。其中主营业务利润等于主营业务收入减去主营业务成本和主营业务应负担的流转税，通常也称为毛利。其他业务利润是其他业务收入减去其他业务支出后的差额。
营业利润率＝(营业利润/营业收入)×100%，营业利润率表明企业通过生产经营获得利润的能力，该比率越高表明企业的赢利能力越强。营业利润是企业最基本经营活动的成果，也是企业一定时期获得利润中最主要、最稳定的来源。计算：营业利润＝营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动净收益+投资净收益
当然，营业利润和营业收入有着一定的联系，但还是和成本有着一定联系。根据图２可以清晰看出。公司根据PMI的走势调整了内部成本，以至于营业利润和PMI的走势也保持一致。营业利润比营业收入更说明了收入和PMI的预测走势有很大关系。
3.PMI和上市公司净利润相比较
净利润(收益)是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入。净利润的计算公式为：净利润＝利润总额×(1－所得税率)，净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。
净利润的多寡取决于两个因素，一是利润总额，二是所得税率。
企业的所得税率都是法定的，所得税率愈高，净利润就愈少。
中国人寿2007年前三季度净利润246亿。25%的所得税率，即利润总额中的25%要作为税收上交国家财政；另外就是对三资企业和部分高科技企业采用的优惠税率，所得税率为15%。當企业的经营条件相当时，所得税率较低企业的经营效益就要好一些。
在2008—2010年段，每年从年初的低谷到年中的峰值，然后又各自回落。各上市公司的净利润和PMI的走向密切联系。PMI对公司的净利润有着正方向的影响。每年在年中达到峰值，年底呈下落趋势。而且每年的整体趋向于升高，而图中也可看出每年净利润也如此。
本文通过对2008—2010年的各上市公司的三大重要指标走势和PMI的各年走势进行分析，得出PMI对于各公司有正方向影响。上市公司可以根据PMI综合经济先行指标和成本先行指标构成上市公司赢利的先行指标，提前预测上市公司赢利增速顶部拐点和底部拐点，可以帮助投资者获取赢利和回避风险，帮助企业和经济政策制定者有效决策。
注：数据来自RESSET金融研究数据库。
参考文献：
[1] 刘婷.上市公司股权融资偏好现象浅析[J].财会研究，2004，(7).
[2] 刘建位.巴菲特股票投资策略[M].北京：机械工业出版社，2005.
作者简介：佘迪(1990-)，女，北京人，学生，从事经济研究。
(北方工业大学 经济管理学院）