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利用实物期权方法从含有两个随机变量的角度出发研究了房地产开发项目的两个阶段的投资决策问题，结合复合期权思想，建立了每一阶段的实物期权模型，得到了相应的期权价值和投资阚值的解析解及最优开发密度，最后结合具体的实例对模型的可行性进行了验证．不仅从理论上为实物期权投资策略提供了分析框架，而且从实际应用上为房地产开发投资策略提供了理论依据。