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摘 要:现金分配政策是企业最重要的决策之一。现金股利政策的发放受公司财务状况、股权集中度、政府持股等的影响。基于财务报表角度分析佛山照明稳定的现金股利政策,得出该公司稳定的现金股利政策的财务影响因素。
关键词:现金股利政策;财务报表;影响因素
中图分类号:F23
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)09-0177-03
股利又称为股息和分红,是企业现金分配政策中的一部分,现金分配政策市企业最重要的决策之一。企业将现金返还给股东常用现金股利和股票回购两种形式。现金股利又分为正常现金股利和特殊股利;股票回购则分为公开市场回购和要约收购。正常现金股利可被视为股权回报的“债权化”。国际市场上大多数成熟的企业发放股利的方法比较类似,每个公司都有一个目标股利支付率,该比率由企业的成长性、所有权结构以及负债率等很多因素决定,稳定的、不能随意减少的正常现金股利是公司给自己加的一个约束。它具有约束公司乱花钱的能力,有利于减少代理成本,股权回报的债权化可以在一定程度上控制公司内部的委托代理问题,是一种降低代理成本的机制,与借债机制相比,更具灵活性。现金股利的发放对于这些投资者而言就是一种信号,公司又可以通过发放现金股利来提高信用。
1 股利政策文献回顾
与国外相对成熟的现金股利政策动因的实证研究相比,目前国内的实证研究还处于起步阶段,且主要集中在以下几方面:
1.1 公司财务状况影响
吕长江和王克敏(1999)在论述了我国上市公司股利政策特点的基础上,以1996、1997、1998年末沪深股市支付现金般利的372家公司为有效样本,运用因子分析法—回归分析法的双步骤法对我国上市公司股利政策的影响因素进行分析,结论是我国上市公司的股利分配政策主要受公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、负债率等因素的影响。杨淑娥、王勇和白革萍(2000)采用逐步筛选法对1997年纯派现的54家公司进行分析,得出结论:现金股利政策主要受货币资金余额和可供股东分配的利润两因素影响,并与它们呈正相关关系。
1.2 股权集中度影响
原红旗(2001)从委托代理关系的角度出发,提出了“现金股利是大股东从上市公司转移现金的重要手段”的观点,其实证结果显示上市公司股权集中度越高,大股东通过现金股利转移资金的动机越强。黄永兴和张丹(2001)用最小二乘法对2000年深市88家派现上市公司进行回归分析,发现第一大股东持股比例与公司现金股利支付水平存在显著的正相关关系。
1.3 政府持股影响
赵春光(2001)实证检验我国资本市场中上市公司的股权结构和现金股利发放之间的关系时,发现:相比企业控股的上市公司,政府控股的上市公司更加倾向于发放现金股利,可能原因在于它希望向市场表明其对中小股东利益的保护。潘蕾(2006)在实证分析股权结构与现金股利支付水平的关系时,发现尽管从均值上来看,社会法人股股东的派现水平略高于国有法人股股东,而国有法人股股东又略高于国家股股东,但三者的现金股利支付水平没有显著差异。
1.4 政策导向影响
伍丽娜、高强和彭燕(2003)统计分析后提出,从2000年开始,上市公司现金分红比例大幅上升,与证监会多年来大力度的政策引导有关。孙铮(2003)统计了1994-2001年上市公司现金股利政策情况,分析了上市公司的现金股利政策由低派现到高派现的转变原因,认为2000年底证监会将再融资条件与分红挂钩的政策是重要的影响因素之一。
2 佛山照明股利政策概况
2.1 佛山照明公司简介及其股本结构
佛山照明是由佛山市点起照明公司、南海市务庄彩釉砖厂和佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起,于1992年10月20日以定向募集方式设立。1993年10月,佛山照明以每股10.23元的发行价格向社会公开发行A股1930万股,发行后总股本为7717万股,在深圳交易所上市。公司主要经营范围:研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件及有关的工程咨询服务。公司一直维持高派现股利政策,是沪深两市唯一一家现金分红超过股票融资的公司,有“现金奶牛”之称。到2009年6月4日为止,共发行有限制条件股份9817.99万股,占股份总数的14.05%,无限制条件股份60079.42万股,占总股数的85.95%。其中,人民币A股为43991.92万股,占总股数的62.94%,境内上市B股总数为16087.50万股,占总股数的23.02%。股权分置改革后,流通股数增加。到2008年底,该公司所持有的第一大股东和第二大股东分别为欧司朗控股有限公司和佑昌灯光器材有限公司,持股比例分别为13.47%和10.50%,股份性质都为流通受限股份。随后的几个大股东持股比例都小于2%,所持股大多为流通股份。公司中小股东的股权相当分散,实际上处于“一股独大”的状态。
2.2 近几年佛山照明股利政策的支付情况
从表1可以看出,佛山照明分配股利跟该公司的净利润和每股收益相关,净利润,每股收益越大,派送的现金越大。
表2 佛山照明近几年经营活动产生的现金流量净额及实发红利比较
从表2可以看出,经营活动现金流量净额越大,分发红利越多。但是2007年是一个例外,稳定的现金股利政策是公司追求的目标,对于公司股价的稳定是非常重要的,公司一般不愿意减少正常现金股利,即使利润表现不好,除非万不得已,正常现金股利往往也不会被减少,所以即使当年公司业绩不佳,公司仍会保持原有的股利政策以稳定市场价值。因为削减股利会引起公司股票价格的大跌。
3 从财务报表角度分析佛山照明的股利政策
影响公司股利政策的因素有法律因素、股东因素、公司因素和其他因素如债务合同约束和通货膨胀等。在中国,对股票回购有很强的法律。但是股票回购有其个人所得税上的优势,采取哪一种方法取决于对以下因素的权衡:股权集中度及其对代理问题程度的影响、公司经营风险的高低、财务困境成本的高低、公司的成长速度、公司的所得税,以及大多数股东的边际税率。本文对佛山照明公司股利政策的研究从该公司财务方面着手分析。
3.1 债务状况比率
流动比率、现金比率越高,反映企业短期偿债能力越强,债权人的权益越有保证。现金比率反映企业偿还流动负债的实际能力。这两个比率指标不宜过大,过大表明企业流动资金利用不充分,盈利能力不强,也不宜过小,否则企业难以如期偿还债务。由上表可以看出,该公司流动比率、现金比率缓增缓减,大体上相差不大,说明公司短期变现能力,即短期偿债能力这几年相差不大。整体数值偏高,说明企业在对于流动资金的利用尚有待改进。
3.2 获利能力比率
由上表可以看出,净资产收益率和总资产利润率总体保持不变,说明企业全部资产的获利水平这几年都不错,总资产利润率指标越高,说明企业的资产利用效益越好,整个企业盈利能力越强,经营管理水平越高。净资产收益率越高,企业自有资本获益的能力越强,运营效益越好,对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。该公司这两项指标大体上一致,主营利润率近几年有所缓慢下降,但仍可说明该公司的业务仍为一致,多元化发展不明显。也从侧面上说明该公司的投资機会不多。
3.3 运营能力比率
应收帐款周转率反映了企业应收帐款变现速度的快慢及管理效率的高低,周转率高表明资产流动性强,短期偿债能力强,可以减少收账损失,从而相对增加企业流动资产的投资收益,由上表可以看出佛山照明的应收帐款周转率不高,还应该加强对应收帐款的管理。存货周转率大体在下降,说明公司在存货管理方面有待改进。
3.4 财务能力比率
资产负债率和股东权益比率的总和为1,资产负债率越小,表明企业长期偿债能力越强。由上表可知,佛山照明的长期偿债能力很强。说明该公司如果有投资机会良好的项目,可从外部融资,且融资能力比较强。
3.5 成长能力比率
净利润增长率和每股收益增长率越大,表明企业收益增长得越多,企业经营业绩突出,市场竞争力越强,由上表可知,佛山照明两项指标这几年都没有什么大变化,除了2008年由于金融危机影响导致净利润和每股收益增长率有了较大幅度下降,说明该公司处于成熟时期,没有大的成长空间,只能通过扩大规模、减少公司内部成本等途径才能提高成长能力比率。3.6 现金流量及单股指标比率
每股收益反映企业普通股股东持有每一股份所能享有的企业利润和承担的企业亏损,是衡量上市公司盈利能力时最常用的财务分析指标,每股收益越高,说明公司的盈利能力越强,每股净资产是指股东权益与股本总额的比率。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高,股东拥有的资产现值越多,创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。由上表可知,佛山照明的这两项指标除了2008年有所下降外,近几年变化不大,水平较高,说明该公司的盈利水平较高。每股经营现金净流量除了2007年,2008年外表现较好,说明该公司的现金流量充裕,这也为该公司高股利政策提供了现实依据。
3.7 佛山照明的财务评估
综合以上各项财务性能指标,对该公司整体财务作评估,并同行业和市场做比较,具体表现如下表9所示:
其中,成长性根据上市公司的净利润增长率、资产增长率、资本增长率、每股收益增长率等主要财务比率进行比较计算,给出综合的上述四个方面的得分;财务能力根据资产负债率、债务资本率、股东权益比率等财务指标,综合比较分析,得出上市公司的财务能力;偿债能力根据流动比率、速动比率、长期资产适合率等财务指标,比较分析出上市公司的偿债能力,并给出具体的得分;现金流量根据每股现金流量、经营现金流与负债比、现金流量比率、净利润现金含量等财务指标综合比较分析,给出上市公司现金流量评分;经营能力根据销售收入增长率、应收帐款周转率、存货增长率、营业周期等财务指标综合分析,给出上市公司的经营能力评分;盈利能力根据上市公司的总利润率、净利润率、资产收益率、资本收益率等财务比率进行比较分析,给出上市公司的盈利能力的得分;从上表可以看出,佛山照明除了成长性以外,财务能力、偿债能力、现金流量、经营能力、盈利能力都高于行业均值和市场均值。
3.8 关于佛山照明股利政策的结论
(1)上市公司的资产流动性较好,货币资金流动充足,资产负债率较低,适宜采用现金股利等支付手段。上市公司营运能力越强、每股净资产越多,就越有可能分配股利。
(2)资产负债率与是否支付股利存在负相关关系。资产负债率过高表明企业债务负担过重,资本结构不合理,是公司财务状况恶化的一个标志,为避免财务状况进一步恶化,上市公司一般选择不分配股利。而且,债权人为维护自身利益,也会限制公司股利的发放。
(3)经营现金净流量并不是公司是否分配股利的一个重要影响因素。若公司的现金流量不足,不支付现金,也可能支付股票股利。
(4)成长能力强的公司,投资项目就多,出于對公司长远发展的考虑,一般不发放股利或者较少发放股利。
(5)公司营运能力与是否支付股利存在正相关关系。营运能力强的公司,资产周转快,流动性强,这会导致收益和现金的结余。所以,营运能力强的公司,支付股利的可能性更大。(6)每股净资产越高,支付股利的可能性越大。因为每股净资产较高的公司更有能力支付股利,而且发放股票股利会稀释每股收益和每股净资产,所以只有每股净资产较高的公司,才有能力在发放股票股利后仍然保持原有的信誉和形象。
(7)股权结构对股利也有影响,控股股东的股权比率越高,企业的股利水平也就高。中国上市公司在存在股权分置的情况下,由于流通股和非流通股价格存在差异,以至于会造成股票股利收益率对流通股股东和非流通股股东是不同的,股利成为非流通股股东侵占流通股股东利益的手段。
4 对佛山照明股利政策的建议
佛山照明公司高股利政策能否使公司价值最大化有待考究。过高的股利,将使公司留存利润大量减少,或者影响公司未来发展,或者大量举债,或者增发新股,这势必增加资本成本,最终影响公司未来收益,进而降低原有股东的福利水平。低股利政策更利于长期发展战略。所以股利政策实质就是确定一个最恰当的股利支付与留存收益之间的比例,既是公司权益分配政策,又是资金筹措方面的重要决策之一。因一个公司的股利政策不可能是一成不变的,佛山照明的股利政策要与公司的发展相适应,与公司的投资,公司扩大规模所需融资决策,与公司所处的各个阶段所需要的政策相协调,并充分考虑股利政策的市场效应,选择适合公司此刻最合适的股利政策,使得公司健康稳定发展。
参考文献
[1]邵立洲.现金股利政策影响因素研究综述[J].商业经济,2009,(5):77-78.
[2]邵娜,王前锋.制造业上市公司现金股利政策影响因素实证研究[J].财会通讯,2009,(4):23-25.
[3]张春.公司金融学[M].北京:中国人民大学出版社,2008.
[4]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京:中国财政经济出版社,2009.
[5]王国银.稳定现金股利政策探讨—评佛山照明股利政策[J].财会通讯,2005,(5):80,108-110.
关键词:现金股利政策;财务报表;影响因素
中图分类号:F23
文献标识码:A
文章编号:1672-3198(2010)09-0177-03
股利又称为股息和分红,是企业现金分配政策中的一部分,现金分配政策市企业最重要的决策之一。企业将现金返还给股东常用现金股利和股票回购两种形式。现金股利又分为正常现金股利和特殊股利;股票回购则分为公开市场回购和要约收购。正常现金股利可被视为股权回报的“债权化”。国际市场上大多数成熟的企业发放股利的方法比较类似,每个公司都有一个目标股利支付率,该比率由企业的成长性、所有权结构以及负债率等很多因素决定,稳定的、不能随意减少的正常现金股利是公司给自己加的一个约束。它具有约束公司乱花钱的能力,有利于减少代理成本,股权回报的债权化可以在一定程度上控制公司内部的委托代理问题,是一种降低代理成本的机制,与借债机制相比,更具灵活性。现金股利的发放对于这些投资者而言就是一种信号,公司又可以通过发放现金股利来提高信用。
1 股利政策文献回顾
与国外相对成熟的现金股利政策动因的实证研究相比,目前国内的实证研究还处于起步阶段,且主要集中在以下几方面:
1.1 公司财务状况影响
吕长江和王克敏(1999)在论述了我国上市公司股利政策特点的基础上,以1996、1997、1998年末沪深股市支付现金般利的372家公司为有效样本,运用因子分析法—回归分析法的双步骤法对我国上市公司股利政策的影响因素进行分析,结论是我国上市公司的股利分配政策主要受公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、负债率等因素的影响。杨淑娥、王勇和白革萍(2000)采用逐步筛选法对1997年纯派现的54家公司进行分析,得出结论:现金股利政策主要受货币资金余额和可供股东分配的利润两因素影响,并与它们呈正相关关系。
1.2 股权集中度影响
原红旗(2001)从委托代理关系的角度出发,提出了“现金股利是大股东从上市公司转移现金的重要手段”的观点,其实证结果显示上市公司股权集中度越高,大股东通过现金股利转移资金的动机越强。黄永兴和张丹(2001)用最小二乘法对2000年深市88家派现上市公司进行回归分析,发现第一大股东持股比例与公司现金股利支付水平存在显著的正相关关系。
1.3 政府持股影响
赵春光(2001)实证检验我国资本市场中上市公司的股权结构和现金股利发放之间的关系时,发现:相比企业控股的上市公司,政府控股的上市公司更加倾向于发放现金股利,可能原因在于它希望向市场表明其对中小股东利益的保护。潘蕾(2006)在实证分析股权结构与现金股利支付水平的关系时,发现尽管从均值上来看,社会法人股股东的派现水平略高于国有法人股股东,而国有法人股股东又略高于国家股股东,但三者的现金股利支付水平没有显著差异。
1.4 政策导向影响
伍丽娜、高强和彭燕(2003)统计分析后提出,从2000年开始,上市公司现金分红比例大幅上升,与证监会多年来大力度的政策引导有关。孙铮(2003)统计了1994-2001年上市公司现金股利政策情况,分析了上市公司的现金股利政策由低派现到高派现的转变原因,认为2000年底证监会将再融资条件与分红挂钩的政策是重要的影响因素之一。
2 佛山照明股利政策概况
2.1 佛山照明公司简介及其股本结构
佛山照明是由佛山市点起照明公司、南海市务庄彩釉砖厂和佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起,于1992年10月20日以定向募集方式设立。1993年10月,佛山照明以每股10.23元的发行价格向社会公开发行A股1930万股,发行后总股本为7717万股,在深圳交易所上市。公司主要经营范围:研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件及有关的工程咨询服务。公司一直维持高派现股利政策,是沪深两市唯一一家现金分红超过股票融资的公司,有“现金奶牛”之称。到2009年6月4日为止,共发行有限制条件股份9817.99万股,占股份总数的14.05%,无限制条件股份60079.42万股,占总股数的85.95%。其中,人民币A股为43991.92万股,占总股数的62.94%,境内上市B股总数为16087.50万股,占总股数的23.02%。股权分置改革后,流通股数增加。到2008年底,该公司所持有的第一大股东和第二大股东分别为欧司朗控股有限公司和佑昌灯光器材有限公司,持股比例分别为13.47%和10.50%,股份性质都为流通受限股份。随后的几个大股东持股比例都小于2%,所持股大多为流通股份。公司中小股东的股权相当分散,实际上处于“一股独大”的状态。
2.2 近几年佛山照明股利政策的支付情况
从表1可以看出,佛山照明分配股利跟该公司的净利润和每股收益相关,净利润,每股收益越大,派送的现金越大。
表2 佛山照明近几年经营活动产生的现金流量净额及实发红利比较
从表2可以看出,经营活动现金流量净额越大,分发红利越多。但是2007年是一个例外,稳定的现金股利政策是公司追求的目标,对于公司股价的稳定是非常重要的,公司一般不愿意减少正常现金股利,即使利润表现不好,除非万不得已,正常现金股利往往也不会被减少,所以即使当年公司业绩不佳,公司仍会保持原有的股利政策以稳定市场价值。因为削减股利会引起公司股票价格的大跌。
3 从财务报表角度分析佛山照明的股利政策
影响公司股利政策的因素有法律因素、股东因素、公司因素和其他因素如债务合同约束和通货膨胀等。在中国,对股票回购有很强的法律。但是股票回购有其个人所得税上的优势,采取哪一种方法取决于对以下因素的权衡:股权集中度及其对代理问题程度的影响、公司经营风险的高低、财务困境成本的高低、公司的成长速度、公司的所得税,以及大多数股东的边际税率。本文对佛山照明公司股利政策的研究从该公司财务方面着手分析。
3.1 债务状况比率
流动比率、现金比率越高,反映企业短期偿债能力越强,债权人的权益越有保证。现金比率反映企业偿还流动负债的实际能力。这两个比率指标不宜过大,过大表明企业流动资金利用不充分,盈利能力不强,也不宜过小,否则企业难以如期偿还债务。由上表可以看出,该公司流动比率、现金比率缓增缓减,大体上相差不大,说明公司短期变现能力,即短期偿债能力这几年相差不大。整体数值偏高,说明企业在对于流动资金的利用尚有待改进。
3.2 获利能力比率
由上表可以看出,净资产收益率和总资产利润率总体保持不变,说明企业全部资产的获利水平这几年都不错,总资产利润率指标越高,说明企业的资产利用效益越好,整个企业盈利能力越强,经营管理水平越高。净资产收益率越高,企业自有资本获益的能力越强,运营效益越好,对企业投资人和债权人权益的保证程度越高。该公司这两项指标大体上一致,主营利润率近几年有所缓慢下降,但仍可说明该公司的业务仍为一致,多元化发展不明显。也从侧面上说明该公司的投资機会不多。
3.3 运营能力比率
应收帐款周转率反映了企业应收帐款变现速度的快慢及管理效率的高低,周转率高表明资产流动性强,短期偿债能力强,可以减少收账损失,从而相对增加企业流动资产的投资收益,由上表可以看出佛山照明的应收帐款周转率不高,还应该加强对应收帐款的管理。存货周转率大体在下降,说明公司在存货管理方面有待改进。
3.4 财务能力比率
资产负债率和股东权益比率的总和为1,资产负债率越小,表明企业长期偿债能力越强。由上表可知,佛山照明的长期偿债能力很强。说明该公司如果有投资机会良好的项目,可从外部融资,且融资能力比较强。
3.5 成长能力比率
净利润增长率和每股收益增长率越大,表明企业收益增长得越多,企业经营业绩突出,市场竞争力越强,由上表可知,佛山照明两项指标这几年都没有什么大变化,除了2008年由于金融危机影响导致净利润和每股收益增长率有了较大幅度下降,说明该公司处于成熟时期,没有大的成长空间,只能通过扩大规模、减少公司内部成本等途径才能提高成长能力比率。3.6 现金流量及单股指标比率
每股收益反映企业普通股股东持有每一股份所能享有的企业利润和承担的企业亏损,是衡量上市公司盈利能力时最常用的财务分析指标,每股收益越高,说明公司的盈利能力越强,每股净资产是指股东权益与股本总额的比率。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高,股东拥有的资产现值越多,创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。由上表可知,佛山照明的这两项指标除了2008年有所下降外,近几年变化不大,水平较高,说明该公司的盈利水平较高。每股经营现金净流量除了2007年,2008年外表现较好,说明该公司的现金流量充裕,这也为该公司高股利政策提供了现实依据。
3.7 佛山照明的财务评估
综合以上各项财务性能指标,对该公司整体财务作评估,并同行业和市场做比较,具体表现如下表9所示:
其中,成长性根据上市公司的净利润增长率、资产增长率、资本增长率、每股收益增长率等主要财务比率进行比较计算,给出综合的上述四个方面的得分;财务能力根据资产负债率、债务资本率、股东权益比率等财务指标,综合比较分析,得出上市公司的财务能力;偿债能力根据流动比率、速动比率、长期资产适合率等财务指标,比较分析出上市公司的偿债能力,并给出具体的得分;现金流量根据每股现金流量、经营现金流与负债比、现金流量比率、净利润现金含量等财务指标综合比较分析,给出上市公司现金流量评分;经营能力根据销售收入增长率、应收帐款周转率、存货增长率、营业周期等财务指标综合分析,给出上市公司的经营能力评分;盈利能力根据上市公司的总利润率、净利润率、资产收益率、资本收益率等财务比率进行比较分析,给出上市公司的盈利能力的得分;从上表可以看出,佛山照明除了成长性以外,财务能力、偿债能力、现金流量、经营能力、盈利能力都高于行业均值和市场均值。
3.8 关于佛山照明股利政策的结论
(1)上市公司的资产流动性较好,货币资金流动充足,资产负债率较低,适宜采用现金股利等支付手段。上市公司营运能力越强、每股净资产越多,就越有可能分配股利。
(2)资产负债率与是否支付股利存在负相关关系。资产负债率过高表明企业债务负担过重,资本结构不合理,是公司财务状况恶化的一个标志,为避免财务状况进一步恶化,上市公司一般选择不分配股利。而且,债权人为维护自身利益,也会限制公司股利的发放。
(3)经营现金净流量并不是公司是否分配股利的一个重要影响因素。若公司的现金流量不足,不支付现金,也可能支付股票股利。
(4)成长能力强的公司,投资项目就多,出于對公司长远发展的考虑,一般不发放股利或者较少发放股利。
(5)公司营运能力与是否支付股利存在正相关关系。营运能力强的公司,资产周转快,流动性强,这会导致收益和现金的结余。所以,营运能力强的公司,支付股利的可能性更大。(6)每股净资产越高,支付股利的可能性越大。因为每股净资产较高的公司更有能力支付股利,而且发放股票股利会稀释每股收益和每股净资产,所以只有每股净资产较高的公司,才有能力在发放股票股利后仍然保持原有的信誉和形象。
(7)股权结构对股利也有影响,控股股东的股权比率越高,企业的股利水平也就高。中国上市公司在存在股权分置的情况下,由于流通股和非流通股价格存在差异,以至于会造成股票股利收益率对流通股股东和非流通股股东是不同的,股利成为非流通股股东侵占流通股股东利益的手段。
4 对佛山照明股利政策的建议
佛山照明公司高股利政策能否使公司价值最大化有待考究。过高的股利,将使公司留存利润大量减少,或者影响公司未来发展,或者大量举债,或者增发新股,这势必增加资本成本,最终影响公司未来收益,进而降低原有股东的福利水平。低股利政策更利于长期发展战略。所以股利政策实质就是确定一个最恰当的股利支付与留存收益之间的比例,既是公司权益分配政策,又是资金筹措方面的重要决策之一。因一个公司的股利政策不可能是一成不变的,佛山照明的股利政策要与公司的发展相适应,与公司的投资,公司扩大规模所需融资决策,与公司所处的各个阶段所需要的政策相协调,并充分考虑股利政策的市场效应,选择适合公司此刻最合适的股利政策,使得公司健康稳定发展。
参考文献
[1]邵立洲.现金股利政策影响因素研究综述[J].商业经济,2009,(5):77-78.
[2]邵娜,王前锋.制造业上市公司现金股利政策影响因素实证研究[J].财会通讯,2009,(4):23-25.
[3]张春.公司金融学[M].北京:中国人民大学出版社,2008.
[4]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京:中国财政经济出版社,2009.
[5]王国银.稳定现金股利政策探讨—评佛山照明股利政策[J].财会通讯,2005,(5):80,108-110.