摘 要：从上市公司治理特征考察了我国开放式基金投资股票的影响因素。结果表明，开放式基金偏好于董事规模大、监事会规模大、国有股比例高的上市公司。
　　关键词：开放式股票型基金;上市公司;公司治理特征
　　
　　1 数据来源及变量解释
　　
　　本文数据来自WIND数据库。首先挑选在05年后成立且05、06、07年续存的38支开放式股票型基金，统计出这38支基金在05、06、07年各季度前十大重仓，共计386家上市公司。再以这386家上市公司为基础，依次在集合中寻找自身在集合中是作为第几大重仓股出现和出现的次数，作为统分的基础。数学公式为：
　　Yj表示第j家上市公司的总分数；Xji表示第j家上市公司在第i大重仓位置出现的次数。按得分大小排序我们选出得分在150分以上的40家公司，并剔除了2004年以后的公司和金融类上市公司，最终选了29家被投资的上市公司。然后，根据这29家上市公司的行业分布和行业地位等因素，在38家基金从未投资的上市公司中挑选了29家对比公司。公司治理为上市公司2006年季度数据。
　　
　　2 显著性检验
　　
　　本文采用双边T检验和K-W检验的方法来判断被基金重点投资公司和对比公司这两个总体在每个变量的均值和中位数上是否存在显著的差异。如果检验结果表明确实存在显著差异，则我们可以认为该指标可能是基金在选股时关注的因素。指标有：董事会/监事会/高管情况、股权/控制权结构。详细结果如表1。
　　①董事会/监事会/高管情况分析。
　　检验发现，在董事会规模和监事会规模方面，两组公司的检验结果比较显著，尤其是监事会规模的均值和中值都通过了检验，在0.1水平上显著。
　　独立董事的比例和两职分离情况在均值和中值上都没有通过检验；被检验的58家公司，绝大多数公司的董事长和总经理都不是同一个人，有一些公司由于某种原因才由董事长临时担任总经理，因此两职分离是通不过检验的。
　　②股权/控制权结构分析。
　　在对国有股比例的检验中，我们发现，被基金重点投资的公司国有股比例更高，其均值（中值）为0.444（0.551）高于对于公司的0.286（0.400），且在0.05水平上显著。
　　第二行列示的为每类公司相应指标的中值及对中值是否相等做的K-W检验。两职分离是虚拟变量，表示董事长和总经理两职分离情况，董事长和总经理为一人取1；否则取0。实际控制人为各级政府时取1；否则取0。
　　两组公司的流通股比例相差不大，被基金重点投资公司均值和中值都低于对比公司，但都没有通过显著性检验。在对管理层持股比例和实际控制人的类别的检验中，我们发现，他们均没有通过检验，只是两组公司在管理层持股比例上相差很大，但实际控制人的类别相差不大。
　　
　　3 结论
　　
　　本文基于上市公司治理特征和信息披露特征考察了我国开放式基金投资股票的影响因素。总体来看，基金在公司治理结构特征方面的关注程度比较弱，在表征这类特征的8个指标中只有4个是显著的，分别是董事会规模、监事会规模、国有股比例和流通股比例。
　　
　　参考文献
　　［1］施大洋, 杨朝军. 证券投资风格研究［J］. 经济师，2005(4).