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【摘 要】铁路非运输企业逐渐从铁路辅业改头换面，在今天的路局内部扮演起重要的角色，承担着增收创效的责任，但由于体制及管理的局限，没有发挥出资本运营在企业资本发展壮大过程中应有的作用。本文主要阐述非运输企业资本运营的必要性、目前的资本运营模式及其存在的问题，并提出一些解决建议。
【关键词】铁路非运输企业；资本运营模式；资本结构；资本管理制度
随着《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》（国发〔2013〕33号）、《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》（国办发〔2014〕37号）等政策的出台，及铁路总公司对非运输企业创效能力要求的不断提高，结合铁路非运输企业发展资金短缺的实际情况，改革现有的固态投融资体制，灵活运用投融资手段，积极引入社会资本，调整企业资本结构，增强企业的后续发展动力成为当务之急。
一、铁路非运输企业的资本运营模式
企业的资本运营与生产经营有着明显的区别，首先，前者是通过不断的转换资本结构，以国有资本保值增值为目标，重视资本的利用效率。而生产经营活动注重对是企业产品的产量、质量及市场占有率，产品的毛利率，并不影响企业的资本结构。其次，资本运营是通过兼并、重组、收购等方式，使企业的资本规模不断扩大，实现国有资本的增值目的。而生产经营活动从材料采购、产品生产、产品销售、最后取得运营资金，不断的通过自身积累缓慢的扩大资本，以达到增值的目的。再次，资本运营是以调整“最佳”资本结构为目标，无形中，企业可以根据自身的实际情况，采取相应的手段回避企业的经营风险，而一般的生产经营，由于内部经营行为单一，无法分散经营风险，一旦主导产业不能抵御市场冲击，将会导致企业的资金链断裂，使企业的经营风险加大。
目前，铁路非运输企业目前基本采用3种资本运营模式：
1. 路局出资。路局会在两种情况下出资，一是投资设立，路局根据整体生产布局调整，发现可开发的市场前景广阔的服务项目，此时，路局会投资设立相应的法人实体，利用自身资源优势，促使国有资产增值。二是路局资金中心借贷，非运输企业主营项目市场份额萎缩、项目利润率降低，为了维持简单再生产，通过获取路局资金中心借贷的资金（资金成本较低，但有一定的借贷额度），获取生产经营的周转资金。
2. 转变资本结构。铁路非运输企业的经营状况参差不齐，有的企业濒临破产，有的企业赚得盆满钵满，有的企业经营业务重叠，路局为了平衡企业间发展的不平衡，维护职工队伍的稳定，通常在非运输企业之间或非运输企业与运输其他业务之间通过兼并、重组、收购等方式扩大资本，优化企业经营结构，减少亏损企业的存在，以及避免内部同行业的无序竞争，减少内耗。
3. 获取外部资金流入。一是铁路非运输企业通过生产销售赚取市场利润，但往往应收账款无法及时收回，甚至变成呆账、坏账；二是企业超过路局资金中心借贷额度后，通过抵押或路局担保的等方式获取外部银行贷款，这一融资方式大大增加了企业的资金成本；三是与非民间资本合资成立法人企业；四是政府补贴。
二、铁路非运输企业资本运营面临的困境
1. 铁路经营体制封闭，投资者无法掌控企业的经营决策。由于铁路行业经营的特殊性，决定铁路具有垄断经营的性质，外部投资者即使占有一定的股权比例，但仍然很难参与企业的经营管理，不能参与企业的战略目标及年度经营目标的制定，不能干预企业的日常经营管理，违背投资者投资的初衷，外部资金不愿意参与到铁路非运输企业的发展中来。
2. 融资渠道单一，风险意识远超市场同类企业。单纯的靠铁路集团公司的注资、银行贷款及企业留存收益来维持企业的发展，融资渠道单一，为避免国有资产流失，不愿意通过市场融资手段调整企业的资本结构；为降低金融市场的不确定性风险，铁路总公司要求企业不能参与证券市场的交易，企业无法通过购买股票、债券等形式获取收益，仅依靠企业提供服务、产品销售、工程承揽、资产租赁等经营方式促进国有资产的增值，企业实现战略目标举步维艰。
3. 资本管理制度不健全。首先，资金预算制度形同虚设。铁路非运输企业在路局的要求下，积极制定企业内部的预算管理办法，领导签发后，正式下发到企业的各个部门，要求按照办法执行。可往往执行部门以市场存在不确定性为借口，没有严格落实，使预算管理办法变成企业的一个摆设，仅用于应对上级部门检查。资金的进出随意性很大，什么项目急需资金，经申请后，靠领导的一支笔，资金就使用到什么项目中去，随意支配；成本费用不能按照业务预算编制去控制，如此种种已变成企业的经营常态。其次，财务管理的监督职能失效。企业管理层不了解企业的财务状况，企业的财务人员对企业的经营情况不了解，只能根据领导的批示完成会计核算，造成财务管理失效，财务监管疲软乏力发展滞后，企业的财务管理人员沦为企业的核算人员，当企业的资金周转不畅时，才意识到监管的重要性。再次，资金利用率不高。由于非运输企业的经营格局的划分，有的企业盈利很强，日常经营成本较低，利润率较高，资金积累较多，对外投资几乎没有，造成企业资金闲置；有的企业苟延残喘，生产成本高，项目毛利率低，企业负担重，甚至亏损，自由资金留存少，靠银行借贷来维持基本生产经营，扩大再生产完全无从谈起。由于法律法规的限制，集团公司难以在非运输企业法人主体之间调配资金，这样的资金持有现象，造成资金使用效率低，企业发展受阻。
三、解决方案
1. 完善法人治理结构。通过不断的完善法人治理结构，比照外部市场法人企业的管理架构完善企业自身的管理架构，保护出资人的合法利益。破除民间投资者的所有疑虑及困惑，积极引入民间资本。这就要求企业要明确两级法人关系，形成一个经营边界清晰、经营行为自主的独立法人实体。减少铁总或路局的行政干预，这是引入民间资本的前提条件，同时，也为企业以一个独立经营主体，使外部投资者与铁路非运输企业形成一个利益共同体，使用科学的管理方法参与企业的经营管理，增加市场的占有率，促进企业健康可持续发展。 2. 选取科学的指标，不断调整企业的资本结构处于“最佳”。通常情况下，企业将公司价值最高、资本成本最低时的资本结构视为“最佳”资本结构，一般选择资产负债率指标作为参考指标，但现实中并没有一个通用的“最佳”资产负率区间，各企业要根据自身的融资成本、企业的经营发展前景等因素确定适合自身的“最佳”区间，并不断调整。假设企业确定本企业目前的资产负债率介于65%～70%之间时为最佳负债率，那么当企业濒临破产且负债率偏高时，通过债转股、出售资产等方式降低负债率；当企业能正常经营但负债率偏高时，可加大对外投资，或者偿还债务等方式降低负债率。当负债率偏低时，可借债投资好的项目、股转债、发放股利等方式使资本结构处于“最佳”。资本结构调整是一个动态的过程，企业应根据自身实际情况，采取相应的措施达到“最佳”资本结构。
3. 健全资本管理制度。铁路非运输企业的资金运营，首先要明白，实现企业战略目标，我们应该怎样做，还需要什么资源，从哪里获得这些资源。企业的资金不能随意使用，要根据企业的战略规划，业务预算安排，将有限的资金用在预定的项目中去，减少资金的浪费，同时，尽可能加快资金的周转，在企业资金成本压力较大的情况下，要将资金用在“短、平、快”项目上，尽快回笼资金，降低资金使用成本。严格执行“大额资金联签制度，加强资金的使用监督，对于长期投资项目，企业应做到每个项目都进行可研，然后实施，避免无效的投资，形成呆账、坏账。针对长期挂账的应收账款，企业应成立清债小组，将企业的应收账款，细分到每个清债小组，将清债率作为一个考核指标，建立有效的奖惩制度，并严格予以兑现。
4.加快培养资本运营人才。国有企业资本运营是一项艰巨且复杂的一项系统工程，涉及到企业管理、财务管理、项目运营等方面，每个方面又都涉及资本运营的管理，因此，铁路非运输企业应加快资本运营人才的培养，为企业的资本运营提供可靠的保证。
参考文献：
⑴卫林楠.浅谈铁路非运输企业改革与民间资本的引入.职业，2013（6）.
⑵袁璞.资本运营质量与企业投资决策思路探索和分析.东方企业文化，2014（20）.
⑶秦亚飞.资本运营模式研究.企业导报，2013（23）.
⑷房西苑.《资本的游戏》，机械工业出版社，2012.7.1.
⑸张燕、郭晶.《新编资本运营》，经济科学出版社，2010.8.1.
【关键词】铁路非运输企业；资本运营模式；资本结构；资本管理制度
随着《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》（国发〔2013〕33号）、《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》（国办发〔2014〕37号）等政策的出台，及铁路总公司对非运输企业创效能力要求的不断提高，结合铁路非运输企业发展资金短缺的实际情况，改革现有的固态投融资体制，灵活运用投融资手段，积极引入社会资本，调整企业资本结构，增强企业的后续发展动力成为当务之急。
一、铁路非运输企业的资本运营模式
企业的资本运营与生产经营有着明显的区别，首先，前者是通过不断的转换资本结构，以国有资本保值增值为目标，重视资本的利用效率。而生产经营活动注重对是企业产品的产量、质量及市场占有率，产品的毛利率，并不影响企业的资本结构。其次，资本运营是通过兼并、重组、收购等方式，使企业的资本规模不断扩大，实现国有资本的增值目的。而生产经营活动从材料采购、产品生产、产品销售、最后取得运营资金，不断的通过自身积累缓慢的扩大资本，以达到增值的目的。再次，资本运营是以调整“最佳”资本结构为目标，无形中，企业可以根据自身的实际情况，采取相应的手段回避企业的经营风险，而一般的生产经营，由于内部经营行为单一，无法分散经营风险，一旦主导产业不能抵御市场冲击，将会导致企业的资金链断裂，使企业的经营风险加大。
目前，铁路非运输企业目前基本采用3种资本运营模式：
1. 路局出资。路局会在两种情况下出资，一是投资设立，路局根据整体生产布局调整，发现可开发的市场前景广阔的服务项目，此时，路局会投资设立相应的法人实体，利用自身资源优势，促使国有资产增值。二是路局资金中心借贷，非运输企业主营项目市场份额萎缩、项目利润率降低，为了维持简单再生产，通过获取路局资金中心借贷的资金（资金成本较低，但有一定的借贷额度），获取生产经营的周转资金。
2. 转变资本结构。铁路非运输企业的经营状况参差不齐，有的企业濒临破产，有的企业赚得盆满钵满，有的企业经营业务重叠，路局为了平衡企业间发展的不平衡，维护职工队伍的稳定，通常在非运输企业之间或非运输企业与运输其他业务之间通过兼并、重组、收购等方式扩大资本，优化企业经营结构，减少亏损企业的存在，以及避免内部同行业的无序竞争，减少内耗。
3. 获取外部资金流入。一是铁路非运输企业通过生产销售赚取市场利润，但往往应收账款无法及时收回，甚至变成呆账、坏账；二是企业超过路局资金中心借贷额度后，通过抵押或路局担保的等方式获取外部银行贷款，这一融资方式大大增加了企业的资金成本；三是与非民间资本合资成立法人企业；四是政府补贴。
二、铁路非运输企业资本运营面临的困境
1. 铁路经营体制封闭，投资者无法掌控企业的经营决策。由于铁路行业经营的特殊性，决定铁路具有垄断经营的性质，外部投资者即使占有一定的股权比例，但仍然很难参与企业的经营管理，不能参与企业的战略目标及年度经营目标的制定，不能干预企业的日常经营管理，违背投资者投资的初衷，外部资金不愿意参与到铁路非运输企业的发展中来。
2. 融资渠道单一，风险意识远超市场同类企业。单纯的靠铁路集团公司的注资、银行贷款及企业留存收益来维持企业的发展，融资渠道单一，为避免国有资产流失，不愿意通过市场融资手段调整企业的资本结构；为降低金融市场的不确定性风险，铁路总公司要求企业不能参与证券市场的交易，企业无法通过购买股票、债券等形式获取收益，仅依靠企业提供服务、产品销售、工程承揽、资产租赁等经营方式促进国有资产的增值，企业实现战略目标举步维艰。
3. 资本管理制度不健全。首先，资金预算制度形同虚设。铁路非运输企业在路局的要求下，积极制定企业内部的预算管理办法，领导签发后，正式下发到企业的各个部门，要求按照办法执行。可往往执行部门以市场存在不确定性为借口，没有严格落实，使预算管理办法变成企业的一个摆设，仅用于应对上级部门检查。资金的进出随意性很大，什么项目急需资金，经申请后，靠领导的一支笔，资金就使用到什么项目中去，随意支配；成本费用不能按照业务预算编制去控制，如此种种已变成企业的经营常态。其次，财务管理的监督职能失效。企业管理层不了解企业的财务状况，企业的财务人员对企业的经营情况不了解，只能根据领导的批示完成会计核算，造成财务管理失效，财务监管疲软乏力发展滞后，企业的财务管理人员沦为企业的核算人员，当企业的资金周转不畅时，才意识到监管的重要性。再次，资金利用率不高。由于非运输企业的经营格局的划分，有的企业盈利很强，日常经营成本较低，利润率较高，资金积累较多，对外投资几乎没有，造成企业资金闲置；有的企业苟延残喘，生产成本高，项目毛利率低，企业负担重，甚至亏损，自由资金留存少，靠银行借贷来维持基本生产经营，扩大再生产完全无从谈起。由于法律法规的限制，集团公司难以在非运输企业法人主体之间调配资金，这样的资金持有现象，造成资金使用效率低，企业发展受阻。
三、解决方案
1. 完善法人治理结构。通过不断的完善法人治理结构，比照外部市场法人企业的管理架构完善企业自身的管理架构，保护出资人的合法利益。破除民间投资者的所有疑虑及困惑，积极引入民间资本。这就要求企业要明确两级法人关系，形成一个经营边界清晰、经营行为自主的独立法人实体。减少铁总或路局的行政干预，这是引入民间资本的前提条件，同时，也为企业以一个独立经营主体，使外部投资者与铁路非运输企业形成一个利益共同体，使用科学的管理方法参与企业的经营管理，增加市场的占有率，促进企业健康可持续发展。 2. 选取科学的指标，不断调整企业的资本结构处于“最佳”。通常情况下，企业将公司价值最高、资本成本最低时的资本结构视为“最佳”资本结构，一般选择资产负债率指标作为参考指标，但现实中并没有一个通用的“最佳”资产负率区间，各企业要根据自身的融资成本、企业的经营发展前景等因素确定适合自身的“最佳”区间，并不断调整。假设企业确定本企业目前的资产负债率介于65%～70%之间时为最佳负债率，那么当企业濒临破产且负债率偏高时，通过债转股、出售资产等方式降低负债率；当企业能正常经营但负债率偏高时，可加大对外投资，或者偿还债务等方式降低负债率。当负债率偏低时，可借债投资好的项目、股转债、发放股利等方式使资本结构处于“最佳”。资本结构调整是一个动态的过程，企业应根据自身实际情况，采取相应的措施达到“最佳”资本结构。
3. 健全资本管理制度。铁路非运输企业的资金运营，首先要明白，实现企业战略目标，我们应该怎样做，还需要什么资源，从哪里获得这些资源。企业的资金不能随意使用，要根据企业的战略规划，业务预算安排，将有限的资金用在预定的项目中去，减少资金的浪费，同时，尽可能加快资金的周转，在企业资金成本压力较大的情况下，要将资金用在“短、平、快”项目上，尽快回笼资金，降低资金使用成本。严格执行“大额资金联签制度，加强资金的使用监督，对于长期投资项目，企业应做到每个项目都进行可研，然后实施，避免无效的投资，形成呆账、坏账。针对长期挂账的应收账款，企业应成立清债小组，将企业的应收账款，细分到每个清债小组，将清债率作为一个考核指标，建立有效的奖惩制度，并严格予以兑现。
4.加快培养资本运营人才。国有企业资本运营是一项艰巨且复杂的一项系统工程，涉及到企业管理、财务管理、项目运营等方面，每个方面又都涉及资本运营的管理，因此，铁路非运输企业应加快资本运营人才的培养，为企业的资本运营提供可靠的保证。
参考文献：
⑴卫林楠.浅谈铁路非运输企业改革与民间资本的引入.职业，2013（6）.
⑵袁璞.资本运营质量与企业投资决策思路探索和分析.东方企业文化，2014（20）.
⑶秦亚飞.资本运营模式研究.企业导报，2013（23）.
⑷房西苑.《资本的游戏》，机械工业出版社，2012.7.1.
⑸张燕、郭晶.《新编资本运营》，经济科学出版社，2010.8.1.