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摘 要：2007年爆发次贷危机后，全球金融市场都受到很大的影响，我国的资本市场亦然。而我国作为新兴市场国家，资本市场亟待建设和完善，所以要首先对次贷危机的发生发展做一定的研究，从而吸取其经验和教训。
关键词：次贷危机；金融监管；资产证券化
一、次贷危机的产生及发展
（一）次级抵押贷款（以下简称次贷）
次级抵押贷款（Subprime Mortgage Loan）指为那些信用程度较差、收入证明缺失和负债较重的借款人提供的住房贷款。
根据借款人信用程度的不同，可将美国房地产贷款市场分为三类：优质贷款市场（Prime Market），次优级贷款市场（Alternative A Market）和次级贷款市场（Subprime Market）。
1.优质贷款市场面向信用分数在660分以上，还款能力强、收入稳定可靠的高等级客户；
2.次优级贷款市场面向信用分数在620～660分之间的客户；
3.次级贷款市场面向信用分数低于620分，还款能力弱，收入证明不全的低等级客户。
（二）次贷危机的产生
由于次级抵押贷款的风险较大，从而贷款利率也较高，其利率通常比一般抵押贷款高出2%～3%。从2001年起，美国为振兴房地产市场，美联储实行低利率政策刺激其发展，美国人民买房热情高涨，次级抵押贷款成为有信用问题的购房者的选择。另外，由于贷款期限长，商业银行等贷款机构为盘活这部分资产，对其进行资产证券化操作，形成一条完整的次贷资金链。但是从2004年中开始，美联储先后17次加息，将联邦基准利率从1%提升到5.25%，购房者的还贷负担大大加重，同时住房市场持续降温使得购买者通过售出住房或抵押住房再融资变得困难。从而使次贷违约率不断上升，次贷资金链断裂。2007年4月，新世纪金融公司宣告破产，美国次贷危机正式爆发。
（三）次贷危机的发展
抵押资产贬值导致资产证券化后的次级贷债权的不良后，衍生产品债务抵押债券（CDO）等价格下跌，连锁反应，影响到整个金融链条。金融市场的各种参与者被迫大量抛售抵押担保证券等，回笼资金，引发欧美资本市场的大幅下跌。而由于杠杆效应，引发多米诺骨牌效应，导致金融行业重大亏损并波及全球金融市场。
二、次贷危机的原因分析
（一）金融监管过度宽松
从里根政府时期开始，美国就一直奉行自由金融主义模式，发挥其自身活力，政府监管十分宽松。次贷作为金融市场上的一种创新，本身就预示着一定的风险，如果参与者和监管当局能够谨慎对待，将风险控制在一定范围内，危机将会在一定程度上被避免。
（二）过度的证券化
在次级贷款业务发展的同时，美国的资产证券化也迅速升温。当时资本市场中存在充裕的资金，投资机构预期借此可以获得高额的利息收入，于是投资银行设计出各种按揭证券化工具，经过打包、信用评级等操作之后销售给全球投资者。该证券化资产的最终投资者对冲基金等具有高杠杆性，本身存在多倍信用扩张，当市场行情逆转，便形成了多倍信用收缩机制，加剧了金融体系的波动。资产证券化一方面分散了长期住宅贷款的风险；另一方面，过度的证券化使风险的来源易被市场忽视。
（三）社会消费心理的持续膨胀
随着房地产市场的不断高涨和资本市场的持续增值，通货膨胀的压力显现，导致投资者降低资产储蓄比例，投资于资本市场，而主要投资对象便主要是大宗消费品。从金融机构角度出发，高等级客户贷款已饱和，低收入人群成为他们新的目标客户，于是贷款机构设计出新型住房贷款产品并同时降低贷款条件，刺激了贷款需求的同时有进一步促进了住房价格上升。
（四）信用机构的道德风险
在资产证券化过程中，投资者需要通过信用评级机构对次级贷款证券化产品的评级做出投资决策。但另一方面，为投资银行发行的各种创新性金融工具提供评级成为信用评级机构的主要业务收入来源。由于这种利益关系的存在，为争夺业务，信用评级机构可给出不符合实际的更为乐观的评级。但这便使投资者降低了对风险的敏感性，引发次级贷产品需求膨胀，埋下隐患。
这些因素都刺激了次级贷市场的进一步扩张，放大了风险。
参考文献：
［1］辛乔利,孙兆东.次贷危机[M].北京:中国经济出版社,2007.
［2］王永利.次贷危机对完善我国资本市场的启示[J].内蒙古科技与经济,2009,(14).
［3］符浩东.构建风险应急机制，稳健推进金融创新——次贷危机对中国资本市场的启示[J].证券市场导报,2008,(6).
［4］贾洪文,吴义根.美国次贷危机与中国资本市场的机遇和挑战[J].兰州学报,2009,(11).
［5］宁静.美国次贷危机给中国金融监管带来的启示[J].经济研究导刊,2009,(12).
关键词：次贷危机；金融监管；资产证券化
一、次贷危机的产生及发展
（一）次级抵押贷款（以下简称次贷）
次级抵押贷款（Subprime Mortgage Loan）指为那些信用程度较差、收入证明缺失和负债较重的借款人提供的住房贷款。
根据借款人信用程度的不同，可将美国房地产贷款市场分为三类：优质贷款市场（Prime Market），次优级贷款市场（Alternative A Market）和次级贷款市场（Subprime Market）。
1.优质贷款市场面向信用分数在660分以上，还款能力强、收入稳定可靠的高等级客户；
2.次优级贷款市场面向信用分数在620～660分之间的客户；
3.次级贷款市场面向信用分数低于620分，还款能力弱，收入证明不全的低等级客户。
（二）次贷危机的产生
由于次级抵押贷款的风险较大，从而贷款利率也较高，其利率通常比一般抵押贷款高出2%～3%。从2001年起，美国为振兴房地产市场，美联储实行低利率政策刺激其发展，美国人民买房热情高涨，次级抵押贷款成为有信用问题的购房者的选择。另外，由于贷款期限长，商业银行等贷款机构为盘活这部分资产，对其进行资产证券化操作，形成一条完整的次贷资金链。但是从2004年中开始，美联储先后17次加息，将联邦基准利率从1%提升到5.25%，购房者的还贷负担大大加重，同时住房市场持续降温使得购买者通过售出住房或抵押住房再融资变得困难。从而使次贷违约率不断上升，次贷资金链断裂。2007年4月，新世纪金融公司宣告破产，美国次贷危机正式爆发。
（三）次贷危机的发展
抵押资产贬值导致资产证券化后的次级贷债权的不良后，衍生产品债务抵押债券（CDO）等价格下跌，连锁反应，影响到整个金融链条。金融市场的各种参与者被迫大量抛售抵押担保证券等，回笼资金，引发欧美资本市场的大幅下跌。而由于杠杆效应，引发多米诺骨牌效应，导致金融行业重大亏损并波及全球金融市场。
二、次贷危机的原因分析
（一）金融监管过度宽松
从里根政府时期开始，美国就一直奉行自由金融主义模式，发挥其自身活力，政府监管十分宽松。次贷作为金融市场上的一种创新，本身就预示着一定的风险，如果参与者和监管当局能够谨慎对待，将风险控制在一定范围内，危机将会在一定程度上被避免。
（二）过度的证券化
在次级贷款业务发展的同时，美国的资产证券化也迅速升温。当时资本市场中存在充裕的资金，投资机构预期借此可以获得高额的利息收入，于是投资银行设计出各种按揭证券化工具，经过打包、信用评级等操作之后销售给全球投资者。该证券化资产的最终投资者对冲基金等具有高杠杆性，本身存在多倍信用扩张，当市场行情逆转，便形成了多倍信用收缩机制，加剧了金融体系的波动。资产证券化一方面分散了长期住宅贷款的风险；另一方面，过度的证券化使风险的来源易被市场忽视。
（三）社会消费心理的持续膨胀
随着房地产市场的不断高涨和资本市场的持续增值，通货膨胀的压力显现，导致投资者降低资产储蓄比例，投资于资本市场，而主要投资对象便主要是大宗消费品。从金融机构角度出发，高等级客户贷款已饱和，低收入人群成为他们新的目标客户，于是贷款机构设计出新型住房贷款产品并同时降低贷款条件，刺激了贷款需求的同时有进一步促进了住房价格上升。
（四）信用机构的道德风险
在资产证券化过程中，投资者需要通过信用评级机构对次级贷款证券化产品的评级做出投资决策。但另一方面，为投资银行发行的各种创新性金融工具提供评级成为信用评级机构的主要业务收入来源。由于这种利益关系的存在，为争夺业务，信用评级机构可给出不符合实际的更为乐观的评级。但这便使投资者降低了对风险的敏感性，引发次级贷产品需求膨胀，埋下隐患。
这些因素都刺激了次级贷市场的进一步扩张，放大了风险。
参考文献：
［1］辛乔利,孙兆东.次贷危机[M].北京:中国经济出版社,2007.
［2］王永利.次贷危机对完善我国资本市场的启示[J].内蒙古科技与经济,2009,(14).
［3］符浩东.构建风险应急机制，稳健推进金融创新——次贷危机对中国资本市场的启示[J].证券市场导报,2008,(6).
［4］贾洪文,吴义根.美国次贷危机与中国资本市场的机遇和挑战[J].兰州学报,2009,(11).
［5］宁静.美国次贷危机给中国金融监管带来的启示[J].经济研究导刊,2009,(12).