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今年3月，国际运动服装制造商两大巨头耐克和阿迪达斯在“新疆棉”事件中发布了不良言论。作为国内运动巨头的李宁，不仅销售额不断攀升，而且股价从3月24日开始，从45元/股，在短短两周上涨到历史高点的72.95元/股，上涨幅度达到60%以上。
数据显示，天猫旗舰店耐克和阿迪等国外品牌的4月销售额下滑严重，均较同期腰斩。其中，阿迪达斯4月销售额同比下滑78%、耐克下滑59%。国外品牌销售额惨遭腰斩的同时，国货品牌销售却一片繁荣。李宁（02331.HK）4月总体销售额分别同比上升72.3%，多种商品出现供不应求的现象。不少“限量款”球鞋价格在倒卖市场更是一路飙升。
李宁的销售增长也给二级市场的投资者带来了很强的信心和预期，李宁的股价从3月24日开始上涨了60%；而从资本市场的表现来看，市场对李宁等国产品牌的追捧，并非短期行情：近年来，李宁股价一度走高，2016年初开始，从约3.88元/股飙升至如今的超65元/股，涨幅1600%，市值超1600亿。
国内品牌爆发的背后，是国内外运动品牌销售“此消彼长”的昙花一现，还是运动品牌“国货复兴”趋势使然。是什么让如今的李宁可以收获年轻人的追捧，令国产品牌重新焕发生机？
随着消费者年龄段的更迭，国潮的消费主力向00后靠近，而80后和90后对国产运动品牌不如国际品牌的“铆钉效应”偏差也被新的消费群体纠正。李宁在国潮的市场份额将得到释放，“新疆棉”事件也催化了“国潮替代”的进度。
从市场体量来看，我国人均体育消费支出还远远低于美国，美国人均体育支出是我国的近4倍，我国运动装备消费行业支出仍有提升空间，行业发展远未达到天花板。2020年我国运动鞋服行业市场规模受疫情影响有所下滑，但长期来看，行业将持续上行，预计2025年国内运动鞋服市场将超过5000亿。
在这样的市场背景下，李宁近些年先后主推了诸多差异化品牌。如：“弹簧标”、“LNG”、“中国李宁”和“BADFIVE”。
2015年，李宁推出了“弹簧标”和“LNG”两个子品牌。“弹簧标”是快消时尚品牌，銷售渠道以二、三线城市的商场为主。而“LNG”瞄准都市商务白领为目标客群，渠道以超大及一线城市的核心商圈为主。
2017年，李宁还推出了“BADFIVE”街头篮球系列鞋服，深耕国内的嘻哈文化，目标客户群体是热衷嘻哈和街头篮球的年轻人。
而最成功的子品牌就是“中国李宁”，搭乘“国潮兴起”的顺风车，推出了由国内团队自主设计的国潮品牌“中国李宁”，全新的品牌实现了设计风格的大胆蜕变。多年的深耕换来了回报，中国李宁的设计获得了时尚界的青睐，2018年纽约时装周大放异彩，顺势切入运动时尚的增量市场，从此改变李宁给消费者设计呆板保守的刻板印象，目标人群精准定位在更加年轻的95后、00后。
公司在2015年以后，面对市场的改变，制定了“互联网+运动生活体验”的战略方向，而电商平台渠道的搭建，助推了公司营收的释放。从营收渠道分类看，增长最为迅猛的是电商渠道，从2015年的仅6.1亿快速上升至2020年的40.48亿，复合增速高达46%。
经销商渠道收入在2020年达到69.25亿元，占营收的48.6%，仍然是公司营收主力军；疫情影响，公司电商渠道的营收在2020年首次超过了直营店收入，达到了40.48亿，占总营收的28.4%。
财务方面，李宁的毛利率从2012年的37.84%上升至2020年的49.07%，高于同期耐克的44.44%，但低于安踏体育的58.15%。经销模式的毛利率比直营模式要低，直营模式要面临巨额的店面租赁和人力成本支出。
耐克的大部分收入来自经销模式，其毛利率稳定在44%之间。而李宁经销渠道的收入占比出现缓慢减少，取而代之的是电商渠道收入的快速扩张，其毛利率小幅拉升。
安踏盈利能力不断提升，表现抢眼，自2018年毛利率突破50%后，2020年已经上升至58.15%，遥遥领先于可比公司。但究其原因，并非自身安踏品牌的表现突出，年报显示，安踏旗下的“FILA”全部门店采用直营模式，毛利率高达70%，且营收占比过半，大幅提高了安踏的综合毛利率。安踏自有品牌的毛利率在2019-2020年约为41.3%和44.7%，并没有领先行业。
李宁的净利率在2020年上升至11.75%，逐渐赶超耐克的净利率，虽然3家公司的商业模式略有不同，但盈利能力还是相当接近。
运营能力是考量消费行业的重要指标，李宁的应收账款，从2015年的14.4亿逐年下降至6.59亿，资产占比从20.88%下降到仅4.52%。耐克应收账款占比也出现下降，2020年末分别为10.14%和9.27%，但应收账款规模没有像李宁这样大幅降低，而安踏应收占比下降至7.19%。
营收规模持续扩大的前提下，应收账款规模能做到持续减小，说明李宁的赊账政策很严格，对下游渠道的掌控议价能力较强。2020年，70%以上的应收账款账龄稳定在90天以内，表现健康。
2020年李宁的应收状况周转率为21.47次，优于安踏体育的9.57次和耐克的10.3次之间。而李宁的存货周转率在2019与2020年持平，稳定在了5.37次。而耐克从前一期的5.62次下降至3.26次；同时安踏从2019年的10次下降至7.38次，两家公司均出现下降的趋势。
最后，李宁和安踏的现金循环周期呈完全相反的状况，李宁2020年现金周期仅20天，完成一轮运营周期对资金的占用很低，效率很高。而2020年安踏现金周期为95天，李宁要比安踏在资金效率上优秀很多。
李宁近些年的发展市场有目共睹，但与同行巨头相比，公司体量仍非常弱小，在被昔日“并驾齐驱”的对手安踏超过后，市占率也被甩在后面。目前安踏市占率稳居第三，高达15.7%，虽然李宁紧随其后，但市占率不及安踏半数（仅6.7%）。提高市场份额是摆在李宁面前的难题。
数据显示，天猫旗舰店耐克和阿迪等国外品牌的4月销售额下滑严重，均较同期腰斩。其中，阿迪达斯4月销售额同比下滑78%、耐克下滑59%。国外品牌销售额惨遭腰斩的同时，国货品牌销售却一片繁荣。李宁（02331.HK）4月总体销售额分别同比上升72.3%，多种商品出现供不应求的现象。不少“限量款”球鞋价格在倒卖市场更是一路飙升。
李宁的销售增长也给二级市场的投资者带来了很强的信心和预期，李宁的股价从3月24日开始上涨了60%；而从资本市场的表现来看，市场对李宁等国产品牌的追捧，并非短期行情：近年来，李宁股价一度走高，2016年初开始，从约3.88元/股飙升至如今的超65元/股，涨幅1600%，市值超1600亿。
国内品牌爆发的背后，是国内外运动品牌销售“此消彼长”的昙花一现，还是运动品牌“国货复兴”趋势使然。是什么让如今的李宁可以收获年轻人的追捧，令国产品牌重新焕发生机？
精准定位不同用户 品牌力和产品力不断提升
随着消费者年龄段的更迭，国潮的消费主力向00后靠近，而80后和90后对国产运动品牌不如国际品牌的“铆钉效应”偏差也被新的消费群体纠正。李宁在国潮的市场份额将得到释放，“新疆棉”事件也催化了“国潮替代”的进度。
从市场体量来看，我国人均体育消费支出还远远低于美国，美国人均体育支出是我国的近4倍，我国运动装备消费行业支出仍有提升空间，行业发展远未达到天花板。2020年我国运动鞋服行业市场规模受疫情影响有所下滑，但长期来看，行业将持续上行，预计2025年国内运动鞋服市场将超过5000亿。
在这样的市场背景下，李宁近些年先后主推了诸多差异化品牌。如：“弹簧标”、“LNG”、“中国李宁”和“BADFIVE”。
2015年，李宁推出了“弹簧标”和“LNG”两个子品牌。“弹簧标”是快消时尚品牌，銷售渠道以二、三线城市的商场为主。而“LNG”瞄准都市商务白领为目标客群，渠道以超大及一线城市的核心商圈为主。
李宁不同渠道营收情况（亿元）
2017年，李宁还推出了“BADFIVE”街头篮球系列鞋服，深耕国内的嘻哈文化，目标客户群体是热衷嘻哈和街头篮球的年轻人。
而最成功的子品牌就是“中国李宁”，搭乘“国潮兴起”的顺风车，推出了由国内团队自主设计的国潮品牌“中国李宁”，全新的品牌实现了设计风格的大胆蜕变。多年的深耕换来了回报，中国李宁的设计获得了时尚界的青睐，2018年纽约时装周大放异彩，顺势切入运动时尚的增量市场，从此改变李宁给消费者设计呆板保守的刻板印象，目标人群精准定位在更加年轻的95后、00后。
造血能力日益增加 强运营下李宁正追赶世界TOP3
公司在2015年以后，面对市场的改变，制定了“互联网+运动生活体验”的战略方向，而电商平台渠道的搭建，助推了公司营收的释放。从营收渠道分类看，增长最为迅猛的是电商渠道，从2015年的仅6.1亿快速上升至2020年的40.48亿，复合增速高达46%。
经销商渠道收入在2020年达到69.25亿元，占营收的48.6%，仍然是公司营收主力军；疫情影响，公司电商渠道的营收在2020年首次超过了直营店收入，达到了40.48亿，占总营收的28.4%。
财务方面，李宁的毛利率从2012年的37.84%上升至2020年的49.07%，高于同期耐克的44.44%，但低于安踏体育的58.15%。经销模式的毛利率比直营模式要低，直营模式要面临巨额的店面租赁和人力成本支出。
耐克的大部分收入来自经销模式，其毛利率稳定在44%之间。而李宁经销渠道的收入占比出现缓慢减少，取而代之的是电商渠道收入的快速扩张，其毛利率小幅拉升。
安踏盈利能力不断提升，表现抢眼，自2018年毛利率突破50%后，2020年已经上升至58.15%，遥遥领先于可比公司。但究其原因，并非自身安踏品牌的表现突出，年报显示，安踏旗下的“FILA”全部门店采用直营模式，毛利率高达70%，且营收占比过半，大幅提高了安踏的综合毛利率。安踏自有品牌的毛利率在2019-2020年约为41.3%和44.7%，并没有领先行业。
李宁的净利率在2020年上升至11.75%，逐渐赶超耐克的净利率，虽然3家公司的商业模式略有不同，但盈利能力还是相当接近。
运营能力是考量消费行业的重要指标，李宁的应收账款，从2015年的14.4亿逐年下降至6.59亿，资产占比从20.88%下降到仅4.52%。耐克应收账款占比也出现下降，2020年末分别为10.14%和9.27%，但应收账款规模没有像李宁这样大幅降低，而安踏应收占比下降至7.19%。
营收规模持续扩大的前提下，应收账款规模能做到持续减小，说明李宁的赊账政策很严格，对下游渠道的掌控议价能力较强。2020年，70%以上的应收账款账龄稳定在90天以内，表现健康。
2020年李宁的应收状况周转率为21.47次，优于安踏体育的9.57次和耐克的10.3次之间。而李宁的存货周转率在2019与2020年持平，稳定在了5.37次。而耐克从前一期的5.62次下降至3.26次；同时安踏从2019年的10次下降至7.38次，两家公司均出现下降的趋势。
最后，李宁和安踏的现金循环周期呈完全相反的状况，李宁2020年现金周期仅20天，完成一轮运营周期对资金的占用很低，效率很高。而2020年安踏现金周期为95天，李宁要比安踏在资金效率上优秀很多。
李宁近些年的发展市场有目共睹，但与同行巨头相比，公司体量仍非常弱小，在被昔日“并驾齐驱”的对手安踏超过后，市占率也被甩在后面。目前安踏市占率稳居第三，高达15.7%，虽然李宁紧随其后，但市占率不及安踏半数（仅6.7%）。提高市场份额是摆在李宁面前的难题。