【摘 要】
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交易所债券市场存在竞价交易和大宗交易两种方式,由于交易门槛限制,散户投资者只能参与竞价交易。本文考察同一只信用债、同一天在两种交易方式下的价格差,以识别散户投资者
【机 构】
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同济大学经济与管理学院; 北京大学光华管理学院;
【基金项目】
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国家社科基金重大项目(13&ZD015);国家自然科学基金(71402123);上海市曙光学者计划项目(14PJC104);浦江人才计划项目(16PJC062);同济大学“中央高校基本科研业务费专项资金”(22120170237)的资助
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交易所债券市场存在竞价交易和大宗交易两种方式,由于交易门槛限制,散户投资者只能参与竞价交易。本文考察同一只信用债、同一天在两种交易方式下的价格差,以识别散户投资者的影响。实证结果发现:竞价交易下的债券价格显著更高,并且高收益率债券的交易更为频繁,说明竞价交易下的投资者可能存在片面追逐收益率而忽视基本面的特点。进一步分析发现,在散户需求更大(如票面利率更高、认知度更高)的债券上,价格差也更大,说明散户投资者对高收益率债券的需求是竞价交易价格更高的主因之一。本文还提供证据说明,价格差的持续存在主要是由于套利限制而不是由流动性溢价所导致。最后,本文考察了"云南城投债危机"这一外生冲击对价格差的影响,得到了与上述一致的结论。
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