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笔者对Fama和French在1993年提出的三因素模型进行了改进，在此基础上对中国股票市场的收益进行横截面检验和时间序列检验。改进的三因素模型的检验结果表明，市场因素、规模因素和杠杆因素对股票收益的横截面差异具有重要的解释作用。而市场因素、规模因素和账面市值因素对于股票收益的时间序列差异的解释能力较强。对时间序列检验中的截距项的显著性检验显示，改进的三因素模型对于股票收益的横截面差异有很好的解释能力。